【IPO前哨】“抢票神器”母公司赴港！活力集团增收却不增估值

在美团（03690.HK）、携程（09961.HK）、同程旅行（00780.HK）、飞猪等平台占据出行领域主要市场份额的格局下，活力集团控股有限公司（以下简称“活力集团”）也在积极寻求突破，登陆资本市场就是其中一项关键举措。

港交所披露信息显示，活力集团已于近期递交招股书，拟冲刺港股主板上市，招商证券国际与民银资本共同担任联席保荐人。

值得关注的是，这并非活力集团首次叩击资本大门：其曾于2017年9月在新三板挂牌，后于2021年2月自愿除牌；2019年5月启动A股科创板上市辅导，2021年7月战略转向港股市场，并于2024年10月、2025年4月先后两次递表港交所。

如今，活力集团携第三次递表再度向港股发起冲击，其成色如何？

出行细分领域龙头，估值却先增后跌？

说起活力集团，或许不少人对这家公司的名字会感到陌生，但它旗下“航班管家”“高铁管家”的抢票功能，不少投资者可能都使用过。

2009年，活力集团推出了公司的首款移动应用程序航班管家，这是中国首个为旅客提供实时航班动态信息的产品。2012年，活力集团又将高铁管家引入市场，这是国内首个提供动态高铁信息及高铁票订购服务的移动应用程序。

在十多年的发展历程中，活力集团持续拓展业务范围，从早期单纯的旅游信息提供商，演变成为今天的综合出行平台，通过旗舰应用航班管家及高铁管家为用户提供出行前、出行中、出行后的一站式旅行相关服务。

招股书显示，2024年，中国综合互联网出行服务市场总GMV达到人民币2.95万亿元，就整体市场份额而言，活力集团排名第八位，约占整体市场的1.4%。就分部而言，中国的在线机票预订市场中，按2024年的GMV计，活力集团是中国在线机票预订的第五大第三方平台，占整体市场份额约1.9%；中国的在线火车票预订市场中，按2024年的GMV计，活力集团是第三大第三方平台，占整体市场份额约2.4%。

招股书还披露，截至2025年6月30日，活力集团所有平台的注册用户累计超过2.17亿名，其服务遍及逾220个国家和地区逾5200个机场，涵盖逾3500个国内火车站，并提供全球逾130万家酒店的预订选择。

而在活力集团发展过程中，公司也曾实现多轮融资，获得了山东高速、领汇基石等投资人的青睐。

从估值表现来看，活力集团于2021年2月实现增资，投后估值续增至近33亿元（人民币，下同），到了2024年8月，公司在新一轮融资中，投后估值却跌到了20.87亿元，大幅缩水。

投后估值的下降，在一定程度上也反映了投资人对活力集团看法的改变，而这或许也和公司的经营情况有关。

业绩录得增长，成本压力显著

招股书显示，2022年至2024年及2025年上半年，活力集团分别实现收入2.80亿元、5.02亿元、6.47亿元、3.51亿元，迎来连续增长，但2024年的同比增速较前一年明显放缓。

利润端，2022年至2024年及2025年上半年，净利润分别为-75.8万元、5930.9万元、5115.2万元、4709.2万元，2024年的净利润反而出现微降；经调整净利润分别为-67.0万元、6164.2万元、7344.9万元、4975.6万元，表现稍好。

值得注意的是，在收入增长的背后，其实埋藏了成本上升的隐忧。

招股书显示，活力集团的销售及营销开支从2022年的0.44亿元增至2024年的1.45亿元，2025年这部分开支再度攀升，至0.87亿元，分别占各期总收入的15.7%、23.1%、22.5%及24.7%，同时销售及营销开支的增长幅度也相对较快。

在招股书中，活力集团坦称，中国的综合互联网出行服务市场相对分散，其特点为竞争激烈且顶尖参与者占据主导地位。于2024年，前三大参与者占整体市场份额的约88.2%。

相较而言，活力集团虽然在业内也小有地位，但市场份额其实不高，在行业巨头的挤压之下，面临着很大的获客压力，这或许也是公司销售及营销开支迅速增长的主要原因所在。

活力集团也提示道，竞争加剧可能降低公司的经营利润率及盈利能力并损失市场份额。例如，为了应对日趋激烈的竞争，活力集团开展推广和广告活动以推广公司的品牌，以及获取新用户，这些活动迫使公司产生大量销售及营销开支。

此外，活力集团的业绩高度依赖旅行相关服务，这项业务的收入占总收入的比重均超过80%，业务结构比较单一。

好消息在于，线上营销服务的收入整体呈现上升趋势，占总收入的比重也在提升，至2025年上半年，这项业务的收入占比达到14.2%，有利于平衡活力集团的业务结构，增强业绩稳定性。

结语

需要指出的是，在出行市场，美团、携程、同程旅行已经实现上市，去哪儿网、飞猪也背靠携程和阿里巴巴（09988.HK），资源优势比较显著。

相较于这些同行而言，活力集团在品牌、生态、资金等方面并不占优，如果能成功上市有助于提升公司的品牌声誉，积蓄更多资金，意义重大。

而在招股书中，活力集团披露，拟将募集资金（1）用于继续增强公司的研发能力，拓展先进技术于各业务运营及领域的应用；（2）用于扩展公司的全球足迹；（3）用于丰富及提升公司的产品；（4）用于营运资金及一般企业用途。

不过，此前活力集团多次叩击资本市场大门未果，如今在巨头环伺的市场中，能否圆梦仍需时间来验证。