尽管整体科技板块回调，存储芯片股仍保持韧性

TradingKey - 虽然市场上对于“AI泡沫”的担忧情绪已在近期股价表现中有所体现——美股科技股连续多日下跌——但过去一个月，在内存热潮的推动下，数据存储概念股依旧展现出强劲韧性。

价格攀升的多重驱动力

内存芯片市场正经历“前所未有的周期”。摩根士丹利数据显示，动态随机存取存储器（DRAM）价格在过去一个月内“惊人地”上涨了约160%；自2025年4月以来，NAND闪存价格亦上涨约50%。

本轮价格飙升由多重因素共同推动。首先，大型公有云与AI基础设施投资提速，尤其是生成式AI和AI训练所需数据中心的“爆炸式”扩容，直接推高了对HBM高带宽内存、主流DRAM及高容量NAND的需求。AI不仅体现在芯片数量的增加，更反映在数据密度上——模型越大、训练集越广，“冷数据”也需要更快被唤醒，并在边缘与云端之间快速流动。

其次，AI加速器对高带宽内存（HBM）的强烈需求进一步挤压了主流DRAM的产能。HBM本质上是一种高端DRAM，通常直接封装于GPU等AI芯片，是AI计算的核心内存类型。为应对AI爆发性需求，厂商将原本用于普通DRAM的最先进晶圆、封装与测试资源优先转投HBM生产，导致标准DRAM供应明显收缩。更深一步而言，产业资源配置也发生了结构性变化：以美光（Micron）为代表的DRAM厂商将资本开支从传统DRAM转向HBM及先进工艺，削弱了标准DRAM的扩产动力，但同时加速了HBM技术的升级。

此外，多年来对NAND闪存产能投资不足的累积效应也加剧了供应紧张。过去几轮产业景气循环，使部分厂商在资本支出与扩产决策上趋于保守。目前多数公司将资金主要用于工艺优化与单位晶圆产能提升，而非新增产线或工厂建设，导致总体物理产能增长有限。根据TrendForce预测，NAND Flash市场的供不应求状况将延续至2026年全年，未来两个季度内存芯片订单完成率或仅约40%。

AI彻底改写存储产业逻辑

根据野村证券的数据显示，储存产业的典型周期时长约为3-4年，且每一轮周期都由不同需求与技术变革驱动。 2016-2019年，DDR4技术迭代叠加手机游戏需求爆发，推动储存价格累积涨幅超100%；

2020-2023年，全球疫情催生的远距办公与资料中心需求先拉动价格上涨，后又因需求疲软与产能过剩陷入调整，累计跌幅超50%；

2024年至今，AI算力基建与HBM技术革命成为新引擎，直接改写了传统周期逻辑。本轮上行不再依赖个人消费端需求，而是以企业级AI资本开支为核心。这一巨大需求导致全产业链涨价：消费级及企业级NAND SSD、DDR4/DDR5内存（DRAM），到企业级存储系统与大容量机械硬盘（HDD），价格同步攀升。与过去相比，此轮价格上升更急、持续时间更长。上一轮记忆体超级周期（2016–2018年）中，DRAM现货价格在12个月内上涨80–90%，而当前涨幅已大幅超越。

这意味着一个全新存储芯片周期的开启：需求更大、价格更高、毛利率中枢持续上移。

主力厂商投资加码

在DRAM各供应商中，美光科技（MU）被认为是最积极的厂商，其2026年资本支出预计达135亿美元，年增23%。资金主要投向新建晶圆厂和高带宽内存（HBM）相关产线，包括先进制程（如1-gamma DRAM、G8/G9 NAND节点）的研发和量产能力建设. 2026年预计资本支出将进一步提高，预计达到180亿美元左右，继续加码产能扩建和技术升级.

而在NAND Flash各供应商中，闪迪（SNDK）因没有DRAM业务，被认为是最积极扩大产能以巩固地位的厂商。 SanDisk预计投入45亿美元，年增41%，加速BiCS8生产并投资BiCS9研发——该产品线由铠侠（Kioxia）与闪迪联合开发的3D NAND技术。

本月初，Western Digital（WDC） 公布优于市场预期的季度指引，并提前锁定延续至2026年的长期订单。公司七大客户订单排至2026年上半年，五大客户覆盖2026全年，其中一家更延至2027年全年。其资本支出重点聚焦于NAND与HDD产线升级及新技术研发。 Seagate （STX） 同样发布高于市场预期的营收与盈利指引，预期2026年增长动能持续，主要受惠于HAMR（热辅助磁记录）技术的推进。该技术被视为机械硬盘在面对SSD竞争时的重要突破，凭借高容量与低成本特性，将推动公司毛利率进一步提升。

企业级存储解决方案同步受益

AI与大数据浪潮不仅带动芯片端需求，也推动企业级存储解决方案厂商成为资本市场焦点。传统存储架构已难以满足AI数据高吞吐、高并发、低延迟等要求，促使厂商陆续推出新一代分布式存储、AI原生存储与一体化数据管理解决方案。

两家头部企业Pure Storage与NetApp近期表现出现分化：前者自8月以来股价上涨逾50%，后者同期仅微涨约5%。Pure过去五年研发支出增长123%，推出 GenAI Pod 等云原生产品，巩固了其在全闪存阵列（All-Flash Array）领域的技术领先地位；NetApp同期研发投入则仅增长19%。

此外，市场上其他值得关注的企业级存储厂商包括：

• Dell Technologies （DELL）：多样化企业存储产品及 PowerMax 系列
• Hewlett Packard Enterprise （HPE）：3PAR、Nimble 与企业级存储整合方案
• IBM （IBM）：FlashSystem 硬件与企业数据管理
• Super Micro Computer （SMCI）：存储服务器与数据中心平台
• Nutanix （NTNX）：超融合架构及软件定义存储与云服务
• Marvell Technology （MRVL）：企业级存储控制器、NVMe/SAS/SATA 互连芯片及 AI 加速芯片