一朝回到解放前！比特币9万关口挣扎，死亡交叉意味着跌过头了？

周三(11月19日)进入亚市，比特币试图站稳9万美元大关，昨日一度失守这一重要关口，短期内普遍看跌。在过去的五个交易日中，加密货币已经连续四天下跌，累计跌幅超过9%，加剧了持续的抛售压力和市场信心的明显下降。目前，由于对比特币的需求减弱，看跌势头仍然强劲，如果这种情绪持续下去，价格疲软可能会继续主导未来几个交易日的走势。

根据FactSet数据，比特币价格曾在10月6日创下126,272.76美元的历史高点。周二价格一度跌破9万美元大关，随后有所反弹，目前试图站稳这一水平。

与此同时，以太坊稳定在约 3,099 美元，与整体市场同步企稳。

随着年末临近，全球宏观经济环境并不理想。包括欧洲央行在内的主要央行选择维持利率不变，而美联储在今年最后阶段是否继续降息仍未给出明确信号。在短期内缺乏降息前景的高利率环境下，风险偏好受到明显压制，因为更高的借贷成本可能削弱主要经济体的消费与投资。这一影响在加密货币市场尤为明显，比特币在近期交易中未能保持稳定的需求。

事实上，比特币 ETF 的数据反映出机构兴趣的下降。截至 11 月 14 日，资金流出总额接近 5 亿美元，连续第三个交易日录得净流出。这表明机构参与度显著减弱，需求下降从而在短期内加剧卖压。

来源：newhedge

与此同时，比特币市场的未平仓合约指标持续下跌，已连续数周下降，目前约为 323 亿美元 —— 属于 2025 年最明显的下行阶段之一。未平仓合约衡量多头与空头的总持仓量，其与价格同步下跌表明多头持续离场，反映投资者缺乏兴趣或正在获利了结，导致过去数周市场需求表现疲弱且分散。

来源：Cryptoquant

在此背景下，比特币的吸引力显著下降，因为当前宏观环境并不利于风险资产需求。如果短期内资金继续外流，市场信心可能继续低于传统金融工具，从而在接下来的交易中维持更强的卖压。

比特币下跌的更合理解释

比特币价格在10月曾乘着流动性的浪潮创下历史新高。但最近，潮水正在退去。投资者一直难以准确判断过去一个月左右热门动能交易普遍回撤的真正原因—— 包括比特币价格的大幅下跌，这种下跌已经抹去这项先驱加密资产今年早些时候的涨幅。根据FactSet数据，比特币目前的交易价格较历史高点低约25%。

各种解释层出不穷 —— 从对人工智能竞赛中激进开支步伐的担忧，到对美联储可能在下个月会议上延迟降息的焦虑。

但一些策略师和投资组合经理认为，还有另一个更合理、也更能解释为何比特币特别承压的催化剂。

根据富国银行证券的一项指标，10月金融体系的流动性以2022年以来最快的速度被抽离。“缺乏流动性会压低风险偏好，对投机类股票和资产的影响尤其大，”富国银行首席股票策略师Ohsung Kwon表示，“而当流动性扩张时，情况则相反。”

（来源：富国银行）

“流动性的海绵”

理论上，比特币应该是一种对冲法定货币（如美元）贬值的工具。随着全球政府债务水平看上去愈发不可持续，越来越多的投资者将加密货币视为潜在的价值储藏手段，以抵御美元及其他货币购买力下滑的风险 —— 至少加密货币支持者是这样认为的。

但现实中，比特币并没有表现得像对冲工具。相反，它的交易行为更像是极度投机的资产。

Mott Capital Management投资组合经理Michael Kramer指出，比特币往往表现得像纳斯达克100指数的杠杆押注。

数据也支持这一观点：根据道琼斯市场数据，比特币与ProShares UltraPro QQQ之间的21天滚动相关性本周达到0.7，而TQQQ是追求纳斯达克100指数日波动三倍放大的产品。

Kramer指出，相关系数1代表完全同步，0代表无关系。虽然0.7不是完美相关，但依然“非常高”。

（来源：道琼斯市场数据）

“我不认为比特币有任何其他价值，它只是流动性的海绵，”他说。

Kramer补充称，流动性水平变化一直是“预测比特币走向的相当不错的指标”。他衡量流动性的方法部分与富国银行使用的类似，并结合了一些其他指标。

富国银行的指标由多项数据构成，其中两项在10月表现尤为突出：美国银行体系储备下降，以及隔夜担保融资利率与联邦基金利率之间的利差扩大。这两项都表明借款人为了维持日常运营，正在支付更高成本。

接下来会怎样？

数项短期动能指标依然偏向下行，意味着比特币价格短期内可能进一步走低，尽管周二的反弹一度将其推回至接近95,000美元。

根据道琼斯市场数据，周一比特币出现“死亡交叉”。所谓死亡交叉，是指50日均线下穿200日均线，通常预示着某项资产或指数的中期趋势发生逆转。尽管名称听上去不祥，但数据显示死亡交叉往往意味着资产已跌得过头，即将出现反弹。

（来源：道琼斯市场数据）

根据道琼斯市场数据，但死亡交叉并非加密货币唯一的技术面忧信号：比特币价格与其200日均线之间的差距已达到自2022年以来最大。

Fairlead Strategies创始人、技术策略师Katie Stockton表示，她对死亡交叉的定义略有不同。但她在接受MarketWatch的评论中指出，比特币的这轮回调迄今仍符合历史上修正与下跌阶段的特征。

Stockton关注的技术指标显示，比特币已进入超卖区域，有望迎来反弹。但她补充说，她希望看到中期指标改善后再确认行情企稳。

流动性何时改善？

与此同时，富国银行的Kwon及其团队认为，美国的流动性状况要到2026年初才会改善。富国银行的经济学家预计，美联储将从明年4月开始（或更早）每月购买250亿美元的短期国库券。美联储已在10月宣布，将从12月1日起停止让其资产负债表中的债券到期不续。

为了遏制市场中投机型资产的下跌，Kramer表示，他预计最终美联储将不得不回到市场中，以缓解当前在金融体系中不断累积的压力。

比特币技术面展望

近期的 BTC 价格走势使加密货币回落至 2025 年初以来的低位，正形成明显的看跌形态。没有出现足以威胁下降通道结构的显著反弹，该通道仍然主导短期技术结构。只要价格维持在 200 周期均线下方，该通道预计将继续引导未来数个交易日的价格波动。

来源：StoneX, TradingView

技术指标来看，RSI（相对强弱指数）持续位于中性水平 50 以下，确认过去 14 个交易日内卖方动能占主导。不过，指标已经下探至超卖区域（约 30），意味着下行动能过度，可能引发技术性反弹或短期修正。

MACD 柱状图仍位于零轴下方，显示短期均线持续反映空头力量。只要柱状图未靠近中性区域，短期价格行为仍将由卖压主导。

关键关注水平

100,266 – 主要阻力位

这是 BTC 市场的重要心理价位，过去数周反复成为关键回调区域。若价格持续上攻该水平，可能触发偏多情绪，并挑战当前的看跌结构。

94,400 – 短期阻力带

这是自今年 5 月以来未见的中性区域，可能成为短期盘整带或反弹起点。

89,300 – 关键支撑位

代表最新低点，同时也是跌破90,000 心理关口后的重要支撑。若跌破此位，可能加速下行趋势，引发更具攻击性的短期看跌阶段。