11月20日财经早餐：英伟达Q3财报全面超预期，美股止跌回升、比特币险守9万，美元/日元涨逾1%

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美国人工智能(AI)芯片厂商英伟达(NVIDIA)公布三季度财报表现靓丽，营收和获利均超出预期。英伟达执行长黄仁勋表示，Blackwell的销量远超出预期，云端GPU已经全部售罄，英伟达股价盘后涨幅一度扩大超6%。路透社报导，英伟达第三季报告“证实人工智能革命仍在强劲发展”，人工智能泡沫的担忧或将因此而平息。

另一方面，美联储10月政策会议纪要显示，美联储决策层在上月降息时存在严重分歧，许多官员认为12月无需再降息。加之美国劳工统计局(BLS)周三公布将不会发布10月非农业就业报告，相关信息将整合到11月就业报告。美联储12月降息25个基点的概率降至32.7%，远低于稍早前的48.9%。美元指数重返100关口上方，美元/日元大涨逾1%至157.18，创逾10个月新高。比特币9万关口失而复得，以太坊持稳3000美元。

美股三大指数全线上涨，其中纳指涨0.59%、标普涨0.38%，道指涨0.10%；欧股全线向下，英、法及德股份别挫0.47%、0.18%及0.08%。大型科技股多数上涨，英伟达涨2.85%，微软跌1.35%，苹果涨0.42%，谷歌涨3%，亚马逊涨0.06%，Meta跌1.23%。

高盛总裁沃尔德伦（John Waldron）预计，市场今年录得颇大升幅，现时出现回调属健康现象，并预期会进一步回落。他续说，市场太过专注于AI，但资本回报能否达到市场预期，以及这些回报是否已反映在价格中，仍值得争辩。

宏观要闻

英伟达第三季盈利及收入均胜预期，市后股价涨幅一度扩大超6%

美国人工智能(AI)芯片厂商英伟达(NVIDIA)公布，第三季纯利按年增长65%，至319.1亿美元，经调整后每股盈利报1.3美元，胜过市场估计的1.25美元；经营收入录得570.1亿美元，高过分析员预期的551.9亿美元。

期内，数据中心收入录得512亿美元，优于市场预期的493.4亿美元，按年上升66%。

集团预计，第四季经营收入为650亿美元，好过分析员预计的616.6亿美元；按美国公认会计准则(GAAP)和非美国公认会计准则(Non-GAAP)计算的毛利率分别为74.8%和75.0%。

财务总监Colette Kress在分析员业绩电话会议中称，预计在Blackwell和Rubin芯片计划上，集团可望实现5000亿美元的经营收入目标。Kress指出，AI正在迅速普及，相关基础设施需求持续超出预期，相信长期增长潜力的一半、将来自超大规模数据中心营运商向加速运算及生成式AI的转型。

黄仁勋说，Blackwell Ultra现已成为英伟达的主力架构，Blackwell架构GB300芯片，约占Blackwell架构产品总收入的三分之二。老款Hopper芯片带来了20亿美元的收入。

英伟达季绩及收入预测胜预期，缓解投资者对AI泡沫的忧虑。英伟达周三市后延长交易时段股价涨幅一度扩大至超过6%，全日收市升2.9%。

美联储议息纪要：许多官员认为12月无需再降息

美联储10月政策会议纪要显示，美联储决策层在上月降息时存在严重分歧。尽管政策制定者警告降息可能影响抑制通胀的努力——过去四年半来美国通胀率持续高于2%的控制目标，但最终仍决定下调利率。

议息纪要指出，几名官员表示，12月降息可能是适宜的做法；不过，也有许多官员认为不适宜在12月降息。大多数官员提到，进一步减息可能会推高通胀风险。

会议纪要显示，许多参与者(many participants)认为，至少在今年底之前都无需再降息。几位与会者认为，如果未来两次会议之间的经济表现大致如他们预期，12月进一步下调联邦基金利率目标区间可能是合适的。

争论的核心在于当前货币政策到底有多紧缩。部分官员认为，即使降息25个基点，政策对经济增长的抑制依然过强；而另一些人则认为，经济活动的韧性表明政策并不紧缩。

这份纪要反映出官员们在数据缺失背景下努力寻求共识，既要权衡通胀升温与就业市场疲软的双重风险，又警示若市场对人工智能投资进行急剧重估可能导致股市无序下跌。据CME美联储观察显示：美联储12月降息25个基点的概率为32.7%(昨日概率为48.9%)，维持利率不变的概率为67.3%。美联储到明年1月累计降息25个基点的概率为49.9%，维持利率不变的概率为33.8%，累计降息50个基点的概率为16.3%。

美取消发布10月非农就业报告，11月数据改期

美国劳工统计局(BLS)周三公布，不会发布10月非农业就业报告，原因是无法收集家庭数据，相关信息将整合到11月就业报告。

劳工统计局又表示，美国11月就业报告改期至12月16日发表，新的发布日期比美联储结束今年最后一次政策会议晚了6天。10月劳工部JOLTS(职位空缺及劳工流动调查报告)，则改期至12月9日发布。美国9月零售销售数据将于11月25日公布；8月批发库存数据则改至11月21日发布。受联邦政府陷入停摆影响，美国多项官方数据需暂停或延迟发布，随着政府关门事件结束，当局将陆续恢复公布经济数据。

特朗普指利率太高，很想解僱美联储主席鲍威尔

美国总统特朗普暗示，如果财政部长贝桑(Scott Bessent)不能帮助推动利率下降，他将解僱这位财长，尽管利率决策权在美联储而非政府官员手中。有分析指出，特朗普针对财长的“玩笑”，是在影射美联储主席鲍威尔。

特朗普周三在华盛顿举行的美国与沙特阿拉伯投资论坛上说，贝桑唯一搞砸的就是美联储，直指利率太高了，如果贝桑不尽快解决利率问题，就会炒他鱿鱼。

外界相信，特朗普这番语带玩笑的话语，凸显出他对美联储迟迟未肯大幅降息的不满。随着选民要求降低生活成本的呼声渐高，白宫面临越来越大的政治压力。

特朗普重申，他很想解僱鲍威尔，因为对方严重无能，鲍威尔亦应该因为主导美联储总部昂贵的装修工程而被起诉。不过特朗普透露，贝桑曾劝阻他不要直接解僱鲍威尔，因为把鲍威尔革职可能会对市场造成冲击，并削弱投资者对美联储独立性的信心。

美国8月贸易逆差显著降，按月减少23.9%

美国商务部周三公布的数据显示，8月商品和服务贸易逆差录得596亿美元，按月减少186亿美元，跌幅达到23.9%。由于联邦政府预算不足导致运作停摆，美国8月国际贸易数据未能按原计划在10月7日发布。最新公布的数据显示，8月商品及服务出口额为2808亿美元，按季微增0.1%；进口额按季下降5.1%至3404亿美元。

商务部表示，8月商品与服务贸易赤字减少主要是因为商品贸易赤字减少181亿美元，至856亿美元。其中，工业原料进口额减少113亿美元，包括非货币黄金进口有93亿美元的跌幅，消费品、资本货物及食品饮料的进口额跌幅分别为37亿美元、34亿美元和16亿美元。

市场行情

美股：美股全线上涨，道指涨0.10%；标指涨0.38%；纳指涨0.59%。

欧股：欧洲股市全线下跌，德国DAX 30指数跌0.08%。法国CAC 40指数跌0.18%。英国富时100指数跌0.47%。

债市：美国十年期基准公债殖利率约4.139%，较上一个交易日上涨2个基点。

商品：黄金涨0.24%，报4077美元/盎司。WTI原油跌1.92%，报59.4美元/桶。

外汇：美元指数涨0.52%，报100.1。美元/日圆涨1.06%，欧元/美元跌0.37%。加密货币：比特币24小时内跌1.55%，目前报91474美元。以太币24小时内跌3.16%，目前报3023美元。

港股：恒指夜市期指收报25820点，跌2点，较昨日恒指收市25830点，低水11点，成交13671张。国指夜市期指收报9140点，较昨日国指收市低水11点。

全球公司要闻

英伟达改用LPDDR后料明年底服务器内存价格倍升

据市场研究公司Counterpoint Research发布的一份报告称，英伟达(Nvidia)在其人工智能(AI)服务器中转向使用智能手机式内存芯片，可能会导致服务器内存价格到明年底翻一番。

报告表示，英伟达最近决定将其使用的内存芯片，从通常用于服务器的DDR5改为LPDDR(一种通常用于手机和平板计算机的低功耗内存芯片)，以降低AI服务器的功耗成本。

Counterpoint称，由于每台AI服务器需要的内存芯片比手机多，有关转变预计会带来突然的需求，而整个行业还不具备应对能力。随着芯片制造商权衡是否将更多工厂产能转向LPDDR，以满足英伟达的需求，低端市场的紧张状况有可能向上蔓延。

谷歌Gemini 3获好评如潮，股价创两个月最大涨幅

Alphabet股价周三飙升，创下两个月以来的最大涨幅，原因是其新发布的Gemini 3人工智能模型获得了大量好评，激发了投资者对该公司在不断变化的科技格局中地位的信心。该股盘中一度上涨6.9%，是自九月初以来的最大涨幅，并创下新的历史新高。Gemini的发布是Alphabet近期一系列好消息中的最新一个。本周早些时候，Loop Capital将该股评级上调至买入，巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司在上周晚些时候透露，它在第三季度建立了对Alphabet的持股。这一头寸代表了这位传奇投资者的信心展现。

马斯克与英伟达合作，为沙特打造500兆瓦AI数据中心

美国亿万富商马斯克(Elon Musk)旗下xAI，与人工智能(AI)芯片厂商英伟达(Nvidia)宣布，双方合作为沙特阿拉伯打造500兆瓦的AI数据中心项目。马斯克与英伟达行政总裁黄仁勋(Jensen Huang)周三在华盛顿，出席美国与沙特投资论坛并发表演说。总统特朗普也会出席论坛并发言。

马斯克表示，xAI与沙特正在开发一个500兆瓦AI项目，英伟达与沙特Humain公司都有参与这个数据中心的建设。黄仁勋证实，英伟达正在与沙特合作建造超级计算机中心。特朗普周二在白宫接见沙特王储穆罕默德(Mohammed bin Salman)时宣布，沙特已将其最初对美国的6000亿美元贸易和投资承诺，提高至1万亿美元。

今日重要事件

德国10月PPI月率

瑞士10月贸易帐

美国9月失业率

美国9月季调后非农就业人口

美国至11月15日当周初请失业金人数

美国11月费城联储制造业指数

欧元区11月消费者信心指数初值

美国10月成屋销售总数年化

美国10月谘商会领先指标月率

美国至11月14日当周EIA天然气库存

美联储理事库克就金融稳定发表讲话

美联储古尔斯比发表讲话