8月工业企业利润超预期高增！对于投资有何启示？

日前国家统计局发布的数据显示，前8个月，全国规模以上工业企业实现利润总额46929.7亿元，同比增长0.9%。

国家统计局工业司首席统计师于卫宁称，1-8月份，在宏观政策发力显效、全国统一大市场纵深推进，叠加去年同期低基数等多重因素作用下，规模以上工业企业利润同比增长0.9%，装备制造业支撑有力，不同规模企业利润均有所改善。

值得注意的是，相较于前8个月的数据而言，其实8月份单月的数据更加引人瞩目。

8月工业企业利润大增，超出预期

数据显示，从月度来看，8月份规模以上工业企业营业收入增长1.9%，较7月份加快1.0个百分点，营业收入增长加快，为企业盈利继续恢复创造有利条件。

8月份，规模以上工业企业成本状况有所改善，每百元营业收入中的成本同比减少0.20元，为2024年7月份以来首次当月同比减少。8月份，规模以上工业企业营业收入利润率为5.83%，同比提高0.90个百分点。

8月份规模以上工业企业利润实现两位数的同比增长，由7月份下降1.5%转为增长20.4%，工业企业当月利润改善明显，一举录得2023年12月以来的最高增速，且大超预期。

从影响因素来看，8月量对利润的贡献继续减少，规上工业增加值同比增速为5.2%，较前一月回落0.5个百分点。价格拖累明显减弱，8月PPI同比跌幅为-2.9%。较前月收窄0.7个百分点，这主要受益于反内卷政策。8月营收利润率累计值为5.8%，当月值为5.2%，均高于前月，同比也明显改善。

不过，8月的增速之所以出现“突变式”增长，去年同期基数低也是一大关键因素。在剔除掉低基数的影响后，8月企业利润增速反而呈现出边际上的放缓（若用两年平均复合增速来剔除掉基数效应的影响，工业企业利润增速从7月的1.3%降至8月的-0.5%）。

对于投资有何启示？

如果对8月的数据进一步细分，投资者将能看到更多信息。

从产业链的角度来看，民生证券的研报显示，自“反内卷”政策实施以来，由于以国企为主的上游行业限产响应速度更快，上游行业利润表现便在持续改善。

具体而言，8月大多数上游行业利润出现改善，上游整体利润降幅继续收窄至-1.9%（7月为-12.7%），这也是年内上游行业利润表现最佳的一次。相较之下，8月在剔除公用事业板块后的中游利润增速更多是“维稳”（7月为8.9%、8月为10.3%）。而下游行业中，曾经身为“主力军”的医药制造业、汽车制造业利润增速表现平淡。

国金证券亦指出，中游利润维持韧性，上游利润大幅好转，下游利润由负转正。受益于成本下滑，价格上行等，8月原材料制造业利润同比上行10个百分点至22.1%。受益于价格好转等，消费品制造业利润从-2.2%上行至1.4%。由其他项拉动的当月利润高增可持续性仍有待观察，更值得关注的或是行业间利润分配格局的变化。

从所有制的角度来看，民生证券的研究人员还指出，不同企业类型利润表现也提供了解答“反内卷”成效的另一路径。8月国有企业、私营企业利润同比增速分别为50.0%、13.2%（若考虑两年平均复合增速，分别为11.0%、-5.5%）。正如此前所言，目前以国企为主的上游行业对于“反内卷”的响应积极性更高，因此国有企业利润改善幅度明显。

从行业的角度来看，上游环节的原料及加工细分行业、中游环节的公用事业细分行业表现出色，其8月份的利润总额同比增速基本都显著高于7月份，也显著高于2024年8月份的数据。

另外，下游环节的酒、饮料和精制茶制造业细分行业的表现极其突出，8月份利润总额同比增长226.84%，7月份的增速为-7.55%，2024年8月的增速为-14.07%。

值得一提的是，众所周知，今年白酒行业低迷，而华鑫证券在最新研报中指出，渠道端反馈白酒备货节奏谨慎，预计双节动销同比仍承压，非酒精饮料后续的表现或值得留意。

总的来看，上述8月份利润总额同比增速表现亮眼的产业链环节、细分行业是投资者更需要关注的方向，其业绩改善对提振股价表现有帮助。

其中，最显著的例子就是受益于“反内卷”的光伏行业，其协鑫科技（03800.HK）、大全能源（688303.SH）、通威股份（600438.SH）等多家企业预计业绩出现回暖。

银河证券亦在研报中称，短期经济结构性的特征依旧明显，政策支持的高端产业、原材料行业仍是景气重点。一方面，“反内卷”的持续落地将利好相关的上游原材料和相关产成品行业。另一方面，A股市场的上行叠加政策对服务消费的支持，有助于进一步刺激居民消费，带动消费动能释放。在全球不确定性加剧的背景下，中国资产的确定性溢价有望持续提升。