光模块三巨头跳水，算力板块扑街，后续牛市买什么？

9月2日，A股三大指数集体调整，创业板指更是大跌2.85%，板块方面，AI算力等纷纷走弱，多只人气股大幅下挫。

截至收盘，被视为“易中天”概念股的光模块三巨头集体大跌，天孚通信（300394.SZ）大跌逾10%，新易盛（300502.SZ）跌7.8%，中际旭创（300308.SZ）跌5.44%。

光模块赛道是本轮牛市的核心阵眼，自4月上旬的低点至今，短短几个月内，新易盛累计上涨超600%，天孚通信、中际旭创涨幅也有3-4倍，三大巨头均不断刷新历史新高，机构、散户趋之若鹜。而今日，它们的调整显然也给市场泼了一盆冷水，牛市的氛围遇冷。

在标杆股的带动下，今日，光迅科技（002281.SZ）、长飞光纤（601869.SH）、工业富联（601138.SH）、浪潮信息（000977.SZ）、欧陆通（300870.SZ）、瑞芯微（603893.SH）、全志科技（300458.SZ）等算力相关概念股集体重挫，资金疯狂出逃。

从基本面看，光模块三巨头的业绩无虞。2025年半年报显示，中际旭创实现营收147.89亿元，同比增加36.95%；归母净利润39.95亿元，同比增加69.40%。新易盛上半年实现营业收入为104.37亿元，同比大幅增长282.64%；归母净利润39.42亿元，同比大幅增长355.68%。天孚通信上半年实现营收24.56亿元，同比增长57.84%；归母净利润8.99亿元，同比增长37.46%。

三巨头业绩强势，也进一步印证了光模块赛道的高景气度。当前，AI产业高速发展，相关算力需求迎来爆发式增长，而光模块是数据传输的基础部件，其景气度自然超预期，来自科技巨头包括英伟达（NVDA.US）、谷歌（GOOGL.US）、亚马逊（AMZN.US）、阿里巴巴（09988.HK）的资本开支不断增加，而国内在光模块制造领域的优势凸显，相关产业链企业订单接到手软。

中原证券研报指出，头部云厂商2025年资本开支展望乐观，海外算力高速发展。AI发展推动大型数据中心的建设，拉动光器件产品需求持续且稳定增长。光模块的可靠性要求提高、迭代周期缩短，带来行业技术门槛显著提升，光模块头部厂商产品的优势将进一步凸显。

国盛证券认为，目前光模块的行情仅仅是个开始，其行业正经历从业绩高速增长向提升估值的关键阶段，头部企业正值从“盈利兑现”到“价值重估”的新阶段，股价驱动因素将由业务驱动转向业绩+估值双重驱动。该机构表示，目前算力龙头股价仍存在空间，同时后续在AI闭环、增量基金入场、行业持续创新的三重逻辑下有望继续提升估值。

不过，也有市场人士指出，光模块赛道短期涨幅巨大，资金获利颇丰，部分机构有止盈离场的冲动，股价调整在所难免。

此外，目前相关企业正大力投放产能，光模块竞争壁垒有限，假以时日，行业竞争将趋于激烈，相关公司的估值水平也可能回落，这或许也是部分机构的担忧，光模块赛道是否重演当年锂电产业链的故事，值得持续关注。

类似的，上述逻辑也在其他AI赛道上演。受益AI服务器爆量的工业富联、布局AI电源的欧陆通、以及AI端侧芯片龙头的瑞芯微等，上半年业绩均表现亮眼，部分公司二季度利润创历史新高，在AI浪潮的推动下，叠加券商研报唱多，相关概念股股价纷纷走强。

然而，上述不少公司估值水平高企，部分公司市盈率接近100倍，这无疑引发了获利盘的套现冲动，股价出现短期调整。

至于后续牛市行情的配置方向，不少券商纷纷给出自家的观点——

广发证券近日发布研报称，维持前期关键判断，市场确立“牛市思维”，趋势一旦形成短期很难逆转。本轮牛市至今，科技主线持续强势、行业轮动指数下降。对于已经持有本轮牛市科技主线的投资者，在当前估值分化程度并不算高的位置上，去参与“高低切换”的必要性不强，建议继续坚守科技主线。

天风证券认为，本轮上涨并非完全是系统性普涨拔估值，结构性特征相对明显，TMT领涨。当前在产业趋势下享有估值溢价的TMT对全A的涨幅贡献并未演绎至极端形态。短期贡献度视角下，AI仍未到极端过热状态。寻迹龙头并拉长时间看，以贵州茅台、宁德时代为锚，寒武纪在本段行情中对市场的涨幅贡献或仍有一定空间。

不过，中国银河研报认为，A股向上趋势不改，但市场热点将处于轮动状态中。该行指出，中长期视角下供需格局改善与行业盈利修复带动“反内卷”概念，关注基础化工、建筑材料、光伏设备、电池等领域；估值具备安全边际的红利资产，配置逻辑依然清晰；政策呵护下的大消费领域具备投资价值，商务部表示将于9月出台扩大服务消费的若干政策措施。

诚通证券亦指出，A股市场集中度、换手率临近历史高位，短期快涨后市场或有调整诉求，资金有望切换至补涨板块。该行认为，华为鸿蒙产业链兼具科技成长与自主可控题材，且9月催化事件较为密集；消费板块随着中报披露期结束，悲观预期已基本兑现，叠加双节临近，估值有望迎来提升；贵金属则将受益于美国通胀回升及9月中旬美联储降息。此外，CRO板块估值仍相对历史低位，基本金属库存水位偏低且受益于美联储降息，化工白马长期受益于反内卷趋势及低估值，也有望受益。