营利双增+大手笔分红！顺丰控股H股却大跌超11%

8月28日，顺丰控股(002352.SZ)（06936.HK）披露2025年半年度报告。整体来看，在快递物流行业竞争加剧的大背景下，顺丰控股交出营收、利润双增的亮眼答卷。

与此同时，顺丰控股宣布继续加大股东回报力度，公司拟派发中期股息每股0.46元人民币，预计分红总额约23.2亿元，占上半年归母净利润的40%。

值得玩味的是，这份靓丽的成绩+大手笔分红，并未提振股价。对于原因众说纷纭，有的说可能业绩增速不及预期，亦有说毛利率、利润表现逊色，更有说受物流板块集体回调影响等。

8月29日，截至收盘，顺丰控股H股大幅下挫11.62%，报40港元/股；A股同样走弱，跌幅为7.91%，报44.57元/股。

除了顺丰控股外，今日港A两市的其它快递上市公司股价也悉数下滑。在港股市场，中通快递-W（02057.HK）跌2.02%,极兔速递-W（01519.HK）跌0.76%。在A股，圆通速递（600233.SH）跌7.12%，申通快递（002468.SZ）、韵达股份（002120.SZ）也纷纷承压走弱，跌幅分别为5.38%、5.33%。

顺丰控股：同城即时配送涨势最快，国际业务亏损收窄

根据顺丰控股于港交所披露的报告，今年上半年，顺丰控股实现营收1468.6 亿元（单位人民币，下同），同比增长9.26%；归母净利润达57.4亿元，同比增长19.37%。但毛利率表现逊色，较去年同期下降0.65个百分点至12.98%。

这一成绩的取得是多种因素协同作用的结果。2025年上半年，国家“扩内需、促消费”政策组合拳持续发力，叠加假日经济效应、实时零售下沉市场需求旺盛，以及电商大促节点催化，消费市场保持平稳增长。

国家统计局数据显示，2025年上半年全国社会消费品零售总额同比增长5.0%，其中实物商品网上零售额增长6.0%。这直接带动了寄递服务需求加速释放。

据国家邮政局数据显示，今年上半年，快递业务量累计完成956.4亿件，同比增长19.3%；快递业务收入累计完成7187.8亿元，同比增长10.1%。

作为快递行业巨头，顺丰在时效件、经济件、快运、冷运及医药、同城即时配送、供应链及国际等多元业务领域均有发力。今年上上半年，顺丰总件量达成78.5亿票，同比增长25.7%，件量增速高于快递行业整体水平。

按经营分部划分，2025年上半年，顺丰的核心业务板块——速运及大件分部收入1047.7亿元，同比增长8.21%，占比为71.34%；净利润约53.8亿元，同比增长12.28%。

同城即时配送分部涨势迅猛，成为该财报的一大亮点。期内，同城即时配送业务实现收入54.9亿元，同比大增38.9%，订单量同比增长超50%；净利润更是表现亮眼，达1.4亿元，同比大增120.43%，实现翻倍提升。

再来看供应链及国际分部，今年上半年，随着顺丰国际业务的快速扩张，供应链及国际业务实现收入342.3亿元，同比增长9.7%。

不过，需要指出的是，当前该业务仍处于亏损状态。2025年上半年，供应链及国际分部净亏损约3.0亿元，同比减亏了48.47%。

对此，顺丰控股称，主要得益于公司对外捕捉全球供应链重塑与中国企业出海机遇，对内通过精益运营提升供应链效率，使得供应链业务、国际货运及代理业务实现盈利增长。

“反内卷”持续深化，快递行业价格有望修复？

从前文可以看到，今年上半年，顺丰控股国内业务的订单量同比增速均显著高于收入增速。这一现象背后是快递市场“价格战”打得火热，顺丰单票价格持续下滑。

数据显示，截至今年6月，顺丰控股速运物流业务（包括时效快递、经济快递、快运、冷运及医药、同城即时配送业务）的单票价格已降至13.67元，同比下滑13.32%。

值得一提的是，7月以来，快递内卷式竞争的问题受到相关部门的重点关注，国家邮政局也多次强调加强监管与行业自律。

对此，多机构表示，随着“反内卷”持续深化，快递行业价格在旺季有望修复。

华创证券指出，7月8日，国家邮政局召开会议，提出进一步加强行业监管，完善邮政快递领域市场制度规则，旗帜鲜明反对“内卷式”竞争。8 月5 日，华南市场率先调价。该行认为行业反内卷是大势所趋，中长期利于快递公司业绩弹性释放。

东兴证券也预计，在较高强度的反内卷政策影响下，“价格战”在旺季有望缓和，行业盈利情况有望好转。