市场份额下滑or长期优势稳固？美团Q2利润减9成 机构看法各不同

TradingKey - 8月28日（周四），美团股价（3690.HK）在港股开盘时就急跌超10%，最终收跌13.07%至101.1港元，创下去年9月以来的新低。核心原因在于Q2财报远逊预期，净利润同比大跌87%至18.4亿元人民币。

另外，美团管理层预期Q3可能在包含外卖和到店业务的核心本地商业（CLC）部门录得重大亏损，而去年同期该部门获得146亿元盈利。该消息进一步打击投资者信心。

摩根大通认为，美团Q2业绩低于预期在意料之中，但业绩下降的幅度则出人意料。这与美团对其核心外卖业务的疯狂补贴不无关系。

今年4月，随着互联网巨头京东进军外卖业务，美团、淘宝秒杀等平台均加大补贴力度以争夺市场份额。其中，美团Q2对外卖和闪购的实际投资较预测多100亿元，表明非理性竞争的激烈程度远超预期。

在各大平台都做“亏本生意”、不惜以利润换市场份额的情况下，美团可能处于更不利地位，摩根大通认为这是因为其财务资源相比竞争对手阿里巴巴等更有限。

该投行表示，当前外卖市场的竞争格局已由资金雄厚的阿里巴巴主导，而美团与京东的财务状况都承受着显著压力。

在“外卖战”开始前，美团作为外卖龙头，历来占据着行业绝大部分利润，目前却面临着市场份额流失的风险。瑞银报告显示，阿里巴巴旗下的饿了么市场份额从13%飙升至28%，美团从74%缩水至65%，京东占据7%。

另外，摩根大通认为，持续且巨额的补贴不仅影响企业盈亏，还会对行业的利润池产生负面影响。该行警告称，若行业利润池和美团的市场份额都出现下滑，美团股价将面临持续压力。

也有投行认为，从长远来看，美团前景依然乐观。野村证券表示，美团作为行业领导者，最终将成为外卖市场竞争的“赢家”，继续占据最大的市场份额。

高盛也表达了类似的看法，指出美团外卖订单量增速在过去两个季度有所加快，且订单质量更高（指订单结构中饮品类占比较竞争对手低10个百分点），配送员网络更高效，在外卖市场（特别是总交易额）上保持领先地位，因此综合来看长期恢复盈利至每单EBIT为1元的目标路径依然稳健。

中信国际认为，美团有较大概率维持市场份额，原因在于其在商家和骑手端的运营调度上的领先优势，这是维持份额的核心。

另外，该机构对美团的盈利前景也保持乐观，表示美团选择性关闭亏损区域预计可以释放约30-40亿元的亏损，以补充后续外卖补贴投入。因此该机构认为，即使补贴战持续到年底，美团仍有潜力维持盈亏平衡。

目前，野村证券、富瑞、瑞银、高盛、美银等投行均给出“买入”评级，其中野村证券甚至给出176港元的目标价，较周四收盘价101.1港元有约74%上涨空间。摩根大通、中银国际则下调评级。

另有分析师表示，美团股价暴跌或反映了投资者过度悲观的情绪，若之后公司能保持营收的增长及60%以上的市场份额，则有股价反弹的机会。