Meta业绩与股价齐飞背后的野心与隐忧

Facebook母公司Meta（META.US）最近掀起了硅谷人才大战。

今年以来，Meta为组建超级智能团队，主要通过高薪诱惑、提供期权和期权激励以及给予重组算力资源和重要项目参与机会等方式，从苹果（AAPL.US）、OpenAI等公司挖走了众多AI领域顶尖人才。

5月份，Meta以143亿美元收购初创公司Scale AI的49%股权，换取其CEO汪滔（Alexandr Wang）加入Meta；一周后，又挖来Safe Superintelligence（SSI）的联合创始人兼CEO Daniel Gross。然后耗资10亿美元部分收购NFDG风险投资基金，以换取GitHub前CEO Nat Friedman加入。

但这只是前菜。

今年6月，Meta从OpenAI挖走了多名核心研究院，包括GPT-4o“吉卜力风”图像生成功能主导者刘璐，知名多模态AI架构专家Allan Jabri，以及OpenAI苏黎世办公室的三位顶级视觉AI专家Lucas Beyer、Alexander Kolesnikov和Xiaohua Zhai。此外，还有深度生成模型负责人毕树超、轻量化模型负责人赵晟佳、感知团队领导人余家辉、后训练负责人任泓宇等至少8名核心资深研究员。

7月，Meta从苹果基础模型团队（AFM）挖走四名关键研究员，包括多模态AI专家张博文、团队前负责人庞若鸣及两名资深成员Tom Gunter和Mark Lee。其中，Meta为庞若鸣开出了超2亿美元的薪酬包，以五年业绩兑现，该薪酬远超苹果所有高管，甚至接近苹果CEO库克年薪的三倍。

这些人才在未来的AI大战中能否带来超越其薪酬的ROI尚是未知之数，但Meta的最新季度业绩显示，AI对其盈利能力确实起到了推动作用，同时，Meta在业绩发布会上强调，“挖人”还将继续，资本开支还会继续增加，这或许也让资本市场又喜又忧，但当前似乎“喜”占了上风，在公布业绩后，Meta的盘前股价大涨11.53%，可以媲美即将突破4万亿市值的微软（MSFT.US）。

Meta第2季利润率提升，但资本开支再加码

2025年第2季，Meta收入按年增长21.61%，至475.16亿美元；营业成本按年上升16.19%，至84.91亿美元，主要因为基础设施成本和支付给合作伙伴的费用增加；研发开支增加22.82%，主要因为员工薪酬和基建设施成本增加；第2季的经营溢利为204.41亿美元，按年增长37.68%；经营利润率按年提升了5.02个百分点，至43.02%；季度净利润为183.37亿美元，按年增长36.18%；每股摊薄后盈利为7.14美元。

分部业绩方面，社交应用“全家桶”持续增长，管理层预计6月份，每日有超过34亿用户至少使用其一款社交应用，分部收入为471.46亿美元，按年增长21.77%，其中广告收入为465.63亿美元，增长21.48%，线上商业垂类是最主要的增长来源。欧洲和世界其他地区的收入增长最强劲，达到24%（固定汇率为23%），北美和亚太区分别增长21%和18%。该分部的经营溢利按年增长29.15%，至249.71亿美元，经营利润率按年提升了3.03个百分点，至52.97%。

虚拟现实实验室分部的季度收入为3.7亿美元，按年增长4.82%，主要因为AI眼镜的销售增加，抵消了Quest销售的下降。分部经营亏损为45.30亿美元，按年扩大0.94%，主要因为技术开发成本的非员工开支增加。

2025年第2季，Meta的资本开支高达170亿美元，主要因为服务器、数据中心和网络基建的投资增加。自由现金流为85.5亿美元。

Meta回购了98亿美元的A类普通股，并向股东支付了13亿美元股息。

挖角为了啥？

扎克伯格在业绩发布会上表示，为了实现让每个人都能拥有个人超级智能的愿景，Meta成立了超级智能实验室（Meta Superintelligence Labs），汇聚了基础研究、产品开发和FAIR（Facebook人工智能研究院）团队，还新增了一个专注于研发下一代模型的实验室，为此，在过去几个月从OpenAI、苹果等同行挖了不少高级研究人员，成本不菲。

他表示，Meta在Llama 4.1和4.2的研发上进展顺利，同时也在并行开发将于未来一两年内突破技术前沿的下一代模型。

Meta正在打造一支精英团队，汪滔负责整体团队管理，从OpenAI挖来的Nat Friedman主导人工智能产品及应用研究，赵晟佳担任这一新项目的首席科学家。

Meta表示正在建设多个多吉瓦级集群。被Meta认为将是全球第一个超1吉瓦集群的普罗米修斯（Prometheus）集群将于明年投入使用，Meta还在打造Hyperion集群，未来几年其规模将扩展至5吉瓦。此外，还有多个巨型集群正在研发中。

扎克伯格在业绩发布会上表示，其上个季度专注于五大机遇：优化广告、提升体验、商业信息、Meta AI和AI装备。

在广告方面，Meta将新的AI驱动广告推荐模型扩展到更多的场景，提升了广告系统的效率和收益，使得Instagram的广告转化率提升了约5%，Facebook提升了3%。

提升用户体验方面，Meta利用AI增强向用户精准推送的能力和提升内容质量，延长其社交媒体平台的用户使用时长。

商业信息方面，正将商业AI嵌入到Facebook和Instagram，以及直接嵌入电商网站。

Meta AI方面，扎克伯格认为覆盖范围已相当可观，月活跃用户超10亿，而Meta正深化用户体验，通过不断优化模型来提升用户参与度。

AI装备方面，Meta表示，其雷朋Meta智能眼镜势头持续强劲，销量不断攀升。Meta还与欧克利（Oakley）合作推出了新款高性能人工智能眼镜——Oakley Meta HSTNs。这款眼镜续航更长、摄像头分辨率更高，专为运动场景设计。上个月，该公司推出了Meta Quest 3S Xbox特别版，云游戏的关注度创下新高。除了游戏，扎克伯格认为这个领域还可有更广泛的应用场景。

资本开支再加码

对于未来前景，CFO苏珊▪李认为有两大因素驱动其收入表现：营造社区体验以提升用户参与度的能力以及将用户参与度转化为收益的效率。

Meta持续通过优化社区吸引力，以及引入AI来提升效率和优化服务，来提升用户参与度。Reality Labs方面，雷朋Meta智能眼镜的销量增长加速，尽管其提高了产量，但仍供不应求。

在收益转化方面，她表示该公司正优化自然互动中的广告投放量，改善营销效果（包括改善广告系统、升级广告产品和不断更新其广告平台）等，以提升其变现的效率。

资本开支分配方面，管理层强调基础设施和人才是其首要投资方向。增聘员工的策略将聚焦于其最高优先级领域，预计今年及2026年，所有优先领域的人才补充会继续推动整体员工数量增长，但会控制其他智能部门的人员增长。在AI领域，随着其组建Meta超级智能实验室以加速AI模型开发和产品推出，会特别注重招募行业内的顶尖人才。

基础设施方面，预计2026年将继续在算力方面进行大量投资，并且会在2026年大幅增加AI基础设施的投资。

苏珊▪李预计，Meta第3季总收入介于475-505亿美元之间，不会提供第4季收入指引，但预计第4季的收入年增长将较第3季有所放缓，因为上年同期的基数较高。

预计2025年全年运营开支将介于1,148-1,180亿美元之间，而之前提供的指引为1,130-1,180亿美元，按年增长20%-24%。

她认为有几个因素会令2026年总运营开支增长加快：其中最大的因素将是基础设施成本，由于Meta持续加码投资AI基建，接下来的折旧开支和运营成本将快速上升。第二大因素是员工薪酬，其暗示将继续挖角人才，这意味着未来的薪酬将会更高，这将导致其2026年的开支增幅高于2025年。

资本开支方面，预计2025年资本开支介于660-720亿美元之间，而之前的指引为640-720亿美元，而需要注意的是，Meta于2024年的资本开支总额为392.25亿美元，换言之，2025年的资本开支至少按年增68%以上！

她预计2026年的资本开支增幅与今年相若，其中最大的增项来自扩大生成式AI的算力规模：随着Meta建设训练算力，明年在服务器、网络和数据中心方面的支出将会增加。此外，2026年还会继续大幅投资核心AI。

对于如此庞大的资本开支，管理层表示公司会自行承担其中很大一部分资金，但同时也在探索与金融合作伙伴共同开发数据中心的方式，但尚无敲定的交易。

对于斥巨资建立的算力是作内用还是外用，苏珊▪李表示当前首先要确保有足够的算力来满足内部算力需求，这包括其为支持自然内容端推荐引擎所进行的所有核心AI工作，也包括所有广告排序和推荐相关的工作，此外还要确保建设所需的训练算力，以开发前沿AI模型，同时为未来可能出现的推理用例做好准备，因此Meta目前还没有考虑外部用例。

对于资本开支的投资回报率（ROI），她认为，在核心AI领域有强劲的投资回报，而在生成式AI领域，则还处于回报曲线的极早期阶段，预计在今年或明年都不会带来显著的收入增长，但对未来有信心。

结语

Meta在AI领域的激进布局——从高薪挖角顶尖人才到巨资投入算力基建——彰显了其押注超级智能的决心，短期内也推动股价获得市场认可。

不过，持续加码的资本开支（2025年预计同比增幅超68%，2026年仍将维持高位）虽是其构建长期竞争力的基石，但也可能成为股价波动的潜在变量：若AI投入能如期转化为商业化成果，高开支或将被增长预期消化；而一旦回报周期拉长或短期业绩承压，市场对其资金效率的担忧可能引发震荡。