日本央行：偏鹰派路径伴随外汇疑虑 – 道明证券

道明证券（TD Securities）的 Prashant Newnaha 指出，日本央行将现金利率上调 25 个基点至 1.25%，符合市场预期，并维持了鹰派框架，指向进一步加息，下一次行动预计在 12 月。尽管日本国债（JGB）收益率略有下降，但由于市场关注董事会分歧以及 2027 年潜在的政策瘫痪，日元表现不佳。

鹰派加息，但日元表现不佳

"日本央行如广泛预期般将利率上调 25 个基点至 1.25%。虽然没有确凿证据表明 10 月会连续加息，但今天的声明验证了 7 月份的鹰派框架，未来还会有更多加息——我们预计下一次将在 12 月。收益率略有回落，但日元（JPY）表现明显落后，2027 年可能出现政策瘫痪或许是主要驱动因素。"

""这为进一步加息提供了强有力的理由。此外，这也重申了每季度左右将现金利率上调 25 个基点的理由，验证了 7 月份的鹰派框架，并指出：‘日本的经济活动和物价总体上一直与 2026 年 7 月展望中提出的基准情景相一致...’"

"也许市场在关注眼前董事会分歧之外，更担心的是这可能导致 2027 年出现政策瘫痪。在我们上周的日本央行报告中，我们提到了 2.25% 终端利率预测面临的下行风险。尤其是，我们特别关注高田和田村，这两位董事会中的鹰派成员的任期都将于明年 7 月届满。"

"如果市场认为这两位鹰派董事会成员很可能被与高市政府立场相近的任命者取代，那么董事会的立场将比目前更不鹰派/更鸽派。尽管利率市场变化不大，收益率略有回落，但外汇市场正在对未来董事会的公信力投票。"

"正如我们在上周的报告中所详细说明的，日本经济运行已超出潜在水平，企业利润正蓬勃增长，而劳动力市场很可能在明年的工资谈判前进一步走强。朝着中性利率加息的理由很简单，日本央行也心知肚明——意愿是有的，但外汇市场却认为其决心可能不足。"

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