美国：长端收益率风险受控 – 荷兰国际集团

荷兰国际集团（ING）的 Padhraic Garvey 分析了美国财政部将 10-30 年期限债券回购规模翻倍的决定如何影响美国长期国债。他强调，尽管该计划规模可观，而且可能再次扩大，但它主要是削弱而非逆转长期收益率的上行压力。Garvey 仍然认为 10 年期收益率有进一步走高的空间，但预计 5% 以上的水平将面临阻力。

财政部回购重塑长期端动态

"财政部决定增加较长期限债券的回购，明显反映出其对近期长期国债抛售的担忧。此举已产生影响，10-30 年期收益率最初下跌了 5-10bp。该回购计划最初于 2024 年 5 月推出，目的是增强流动性，而宣布将 10 年期至 30 年期债券的回购规模翻倍时，官方也正是以这一理由来解释这一决定的。"

"很明显，美国财政部已准备好为较长期限收益率的上行设限。回购规模增加的影响，与其说在于长期期限回购规模翻倍本身，不如说在于其隐含的现实：如果需要，回购规模还可以再次翻倍，甚至一再翻倍。但就目前而言，在此之前，长期收益率的上行压力仍将存在。"

"因此，我们仍认为长期端收益率的上行压力是市场需要应对的主导因素。不过，这种压力确实有所减弱。"

"我们仍然认为，10 年期收益率存在上行至 4.75%至 5% 区间的风险因素。就目前而言，其很难大幅跌破 4.5%，但从这一点来看，更加明确的是，任何升破 5% 的走势（甚至是出现实质性威胁），都很可能会遭到美国财政部的积极抵制/阻止。"

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