黄金：随着回购重塑收益率，上扬面临质疑——纽约梅隆银行

BNY Mellon 的 Geoff Yu 指出，随着投资者重新评估美国国债回购及其对通胀的影响，黄金已突破每盎司 4,500 美元。该报告认为，这一干预措施已令债券市场趋于平静，但可能会将压力转移至黄金和比特币等其他价值储藏工具。结构性的财政疑虑以及与美联储目标可能产生的冲突，支撑了金属的强势。

财政部行动推动黄金需求

"美国财政部回购公告带来的缓解性反弹之所以可能短暂，原因之一在于，长端市场的空头仓位利用率起初就不高。我们的数据证实了这一点。投资者对长端保护进行了获利了结，而随着收益率曲线变陡，他们并未重新建立这些仓位。"

"因此，随后出现的反弹不能仅仅归因于现金国债空头回补；拥挤的陡峭化交易敞口更可能集中在收益率曲线和衍生品头寸中。"

"债券市场已经趋于平静，这一点很重要，但下一个考验是管理收益率曲线是否会开始与货币政策目标发生冲突。如果财政部的行动在通胀仍高于目标的情况下放松金融条件，美联储最终可能需要抵消其中一部分影响。黄金突破每盎司 4,500 美元，而比特币短暂触及 70,000 美元，表明市场并不认为这一举措没有成本。"

"部分调整可能只是从债券收益率转向其他价值储藏工具。"

"尽管美国方面的行动争取了时间并带来了缓解，但官方部门的干预能力终究有限，且从长远来看可能适得其反。全球范围内，财政紧缩在结构上依然难以实现，这使得通胀几乎永久性地带有财政溢价。"

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