“美元走弱的更多途径正在打开”：三菱日联为何认为美国国债回购可能适得其反

美元（USD）在美国财政部意外决定将其长期债券回购规模翻倍后延续跌势，此举旨在压低长期借贷成本。尽管这一公告最初引发美债大幅反弹，并带动10年期收益率下行，但市场焦点已迅速转向财政可信度 

MUFG、瑞银（UBS）和Brown Brothers Harriman（BBH）的机构分析师警告称，使用债务互换来限制长期收益率，可能会传递出官方对借贷成本上升感到不安的信号，使美元面临越来越大的下行压力。

未计划的回购扩张暴露美元的结构性脆弱性

据MUFG分析师称，财政部将回购规模从20亿美元扩大至40亿美元的决定，是直接试图遏制长期收益率上升。然而，在没有真正财政整顿的情况下试图管理收益率，可能会疏远全球投资者，并为美元贬值打开多条路径。

即便财政部回购计划确实能压制收益率，由于收益率可能更低，美元如今仍更容易面临下行压力（...）目前看来，美元走弱的路径似乎比美元走强的路径更多。

收益率干预旨在缓解海湾战争和关税压力

瑞银（UBS）指出，将债券回购规模翻倍有助于缓解借贷成本，而这些成本正在加剧美国债务偿付和负担能力危机。该行分析师表示，这一政策作为一种有意的对冲措施，旨在抵消地缘政治冲突和关税措施造成的市场冲击，不过美联储带来的政策不确定性仍在持续增加潜在风险溢价。

更高的收益率影响美国的负担能力危机和债务偿付成本，使其成为政治焦点。该政策旨在对冲其他政策（如海湾战争和关税）对债券市场造成的（大概是非故意的）后果。

管理收益率而非流动性会削弱财政信誉

布朗兄弟哈里曼（BBH）的策略师解释称，尽管此次回购作为一种由短期国库券发行融资的债务管理互换，但其时机释放出令人担忧的信号。该操作紧随 30 年期收益率升至 2007 年以来最高水平之后，强化了市场认为财政部是在干预以压低长期借贷成本，而不仅仅是改善市场流动性的印象。

财政部宣布回购的时机传递出一个不那么令人安心的信息（...）市场认为财政部是在管理收益率而非流动性，这削弱了美国财政信誉，并对美元构成拖累。

预计美元将进一步走弱

各银行表示，财政部扩大回购计划已对美元造成结构性拖累。虽然瑞银（UBS）强调此举对债券收益率和债务负担能力带来的即时缓解，但三菱日联金融集团（MUFG）和布朗兄弟哈里曼（BBH）都警告称，干预长期借贷成本会削弱财政信誉，并打击投资者对美国资产的需求，使美元明显偏向进一步走弱。

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