就业市场迎来了四月的阵雨 - 富国银行

总结

4月就业状况报告拉开了第二季度的序幕，有迹象表明劳动力市场正在降温。本月非农就业人数增加17.5万人，低于市场普遍预期的24万人，而失业率上升十分之一至3.9%。与此同时，平均时薪增长放缓，同比仅为3.9%，比2019年普遍存在的3.3%的平均水平高出不远。

总的来说，今天的数据表明，就业市场仍然紧张，但远不如一两年前那么热。随着时间的推移，这应该会支持通胀进一步放缓，即使改善只是渐进的。我们认为联邦公开市场委员会不太可能准备在6月的下一次会议上开始降息，但根据今天的就业数据，我们对9月18日联邦公开市场委员会会议上首次降息的基本假设仍然有效。

第二季度开始就业低迷

4月就业报告显示，就业市场似乎更容易受到美联储为经济降温努力的影响。非农就业人数增加了17.5万人，而前三个月的平均值为27.6万人(经修订后为26.9万人)。这一增幅低于24万的普遍预期，这是过去两年来第四次首次低于普遍预期。

从行业来看，医疗保健和社会救助行业的就业增长保持稳定(+87K)，而制造业的就业增长也有所回升(+8K)。然而，其他地方的情况却不尽人意。与第一季度的平均水平相比，休闲酒店和建筑行业的就业大幅放缓，这表明温和的冬季天气和提前的复活节/春假可能推动了一些招聘。政府部门的招聘人数也明显下降，仅增加了8万人，而前12个月的平均招聘人数为5.5万人。工资较高的行业也难以增加就业，信息、专业和商业服务以及采矿业的就业人数下降，公用事业行业的就业人数持平，金融业的就业人数仅小幅上升。

高收入行业就业数据的疲弱，以及劳动力市场状况的逐渐放松，都打压了本月平均时薪(AHE)的增长。私营部门工人的AHE增加了0.2%，比共识和我们自己的预期要低一点。与去年同期相比，平均时薪增幅降至3.9%，为近三年来首次低于4%。虽然平均时薪不如就业成本指数具有包容性，而且容易被修正，但4月份的缓慢增长表明，在第一季度劳动力成本和通胀的下降趋势停滞之后，劳动力市场今年仍有望缓解通胀压力。尽管4月份名义工资增速放缓对美联储的通胀斗争来说可能是个好消息，但在短期内，这可能会对消费者支出构成挑战，尤其是在就业增长放缓和平均每周工作时间再次下降的情况下。

更不稳定的家庭调查显示，4月份就业人数仅增加了2.5万人。失业人数增加6.3万人，将失业率推高了十分之一，达到3.9%。尽管失业率仍然很低，但比2023年3.6%的平均水平高出0.3个百分点。劳动力参与率稳定在62.7%，当月劳动力增加了8.7万。

住户调查中也不全是坏消息。全职就业人数增加了94.9万人，而非经济原因的兼职就业人数减少了64.9万人。4月份有工作的“黄金年龄”人口比例也略有上升，目前距离2023年夏季达到的高点仅差十分之一。过去一年的家庭就业增长仍然明显弱于就业调查，但正如我们在最近的一份报告中详细讨论的那样，我们不认为家庭指标预示着就业人数即将崩溃。

第一季度美国经济数据全面强劲，就业和物价在今年头几个月都在加速增长。第二季度的第一份就业报告提供了一个初步的迹象，表明潜在的趋势并不像第一季度数据所显示的那么火热。4月份非农就业人数增长速度为去年10月以来的最低水平，失业率攀升了十分之一，平均时薪自2021年初以来首次低于去年同期的4%。这些数据大体上与劳动力市场的情况一致，劳动力市场仍然吃紧，但远不如一两年前那么热。随着时间的推移，这反过来应该与通胀持续放缓(尽管是逐渐放缓)有关。

也就是说，增加17.5万非农就业人数和3.9%的失业率几乎不会引起恐慌。此外，联邦公开市场委员会将希望看到，待公布的通胀数据是否也显示出相对于第一季度的放缓迹象。下一份CPI报告将于5月15日发布，之后的报告将于6月12日发布，与下一次FOMC会议的结束时间一致。我们认为联邦公开市场委员会不太可能准备在6月的下一次会议上开始降息，但根据今天的就业数据，我们对9月18日联邦公开市场委员会会议上首次降息的基本假设仍然有效。未来几个月的通胀数据将对这一预测至关重要。