日元继续大幅上扬，美债收益率扩大跌势

市场

昨日市场最初聚焦在采购经理人指数（PMI）上。后市市场情绪迅速转为强烈的风险规避，尽管这两个故事情节之间并无直接联系。欧元区PMI从50.9下降至50.1表明该地区第三季度初的经济活动几乎停滞。这引发了欧元区/德国收益率曲线的进一步反转/陡峭化，即使成本/价格压力仍然很高。德国 2 年期国债收益率下降了 6.0 个基点，而长期收益率则有所上升（30 年期收益率上升了 2.5 个基点）。英国（综合PMI从 52.3 升至 52.7）和美国（综合PMI从 54.8 升至 55.0）的 PMI 好于预期，但两国的国债收益率市场都加入了更广泛的陡峭化趋势。在美国，新屋销售不佳也被认为是限制性货币政策拖累经济活动的信号，这可能迫使美联储很快降息。美国 2 年期收益率下降了约 3 个基点，而 30 年期收益率上升了 5.8 个基点。市场逐渐倾向于美联储今年从 9 月份开始累计降息 75 个基点。除数据外，一些美国科技风向标企业令人失望的财报也进一步助长了避险情绪。标准普尔 500 指数下跌 2.31%。纳斯达克指数下跌 3.64%。在这种情况下，人们可能会期待美元走强，但实际情况并非如此。美元指数甚至小幅下跌（104.39），主要原因是日元表现强劲（美元/日元收盘价从 155.6 跌至 153.89）。糟糕的采购经理人指数对欧元/美元的损害也有限（收于 1.084）。值得注意的是，尽管英国PMI好于欧元区PMI，但欧元/英镑再度考验0.8400失败。

昨日风险厌恶情绪也主导了亚洲交易时段（如日经指数 -3.25%）。美国收益率继续下跌。日元继续大幅上扬。(美元/日元 152.7）。今天晚些时候，德国 IFO信心指数、美国第二季度国内生产总值（包括价格缩减指数）初值、美国上周申请失业救济人数和美国耐用品订单受到关注。市场预计第二季度GDP年化几率增长2.0%，前值1.4%。我们甚至认为该数据有上行风险。问题依然是是否强劲的增长数据将足以改变近期市场对美联储 "前置式 "降息的推动。美国 2 年期收益率目前面临跌破 4.40% 支撑位的风险。近期市场对负面而非正面消息更为敏感。在这方面，疲软的耐用品订单需求和风险厌恶情绪仍在发挥作用。关于风险厌恶情绪调整对外汇的影响，我们还关注日元和美元之间的避险天堂之争。至少目前，前者仍处于领先地位。欧元/美元也显示出 "非凡 "的韧性，下一个支撑位在 1.08 附近（50%回档位/7 月初低点）。

新闻和观点

加拿大央行昨日将政策利率从 4.75% 下调至 4.5%。新的预测显示，经济中的过剩供应有所增加。 包括消费者购买和住房在内的家庭支出一直表现疲软，劳动力市场也有松弛迹象。预计今年加拿大国内生产总值将增长1.2%，2025年增长2.1%，2026年增长2.4%。CPI 在 5 月份上升后，在6 月份回落至 2.7%，而央行首选的核心通胀指标已连续数月低于 3%。此外，价格上涨的广度目前已接近历史常态。央行预测核心通胀率将在 2024年下半年进一步放缓至 2.5%左右，并在 2025 年逐步放缓。总体 CPI 的走势可能会崎岖不平，在 2025 年下半年持续回到 2% 的目标之前，会暂时低于核心指标。加拿大央行并未就未来的降息措施给出具体暗示，只是表示将以新获得的信息为指导。货币市场在昨日降息（97% 的贴现率）之后，提高了对今年再降息两次的押注。加拿大掉期曲线的反向程度降低，短期收益率跌幅高达 8.6 个基点。 不过，这部分是受到普遍风险厌恶情绪的影响。加元延续了 7 月中旬的连跌走势，而这一走势也与石油的大幅回调相吻合。美元兑加元（1.382）接近 4 月份的高点 1.3846。

今天上午，中国下调了一年期政策性贷款利率。这一决定出乎意料，而且幅度异常之大（20 个基点，降至 2.30%）。这是继周一下调 7 天期回购利率之后一年来的首次下调，目前 7 天期回购利率已成为新的参考利率。但是，正如周一的降息一样，人们对它是否能真正推动中国疲弱的经济也存有疑问。相对于过去几个月大幅下降的市场利率，政策性贷款的成本较高，因此需求较低。不过，今天上午人民币对美元汇率连续第二天走强。不过，这一走势至少是受美元/日元交叉汇率的影响。美元兑人民币从昨天开盘时的 7.2755 跌至目前的 7.2518。