美元：可能是跌势大于趋势 - 荷兰国际集团

美元昨日表现较好，美元指数升至105上方。问题是，这是否标志着一个新的迷你趋势的开始，或者只是在低波动环境下的区间交易。我们倾向于后者，但将密切关注推动前者的主要趋势。特别是，市场的焦点将是美国国债的抛售是否会继续。在美国，本周两年期、五年期和七年期国债的拍卖都表现疲软。这使得美国长期国债收益率在过去几周上升了约25个基点，这一举措已开始给股市带来压力。我们认为，股市的抛售让美元重新与坚挺的美国短期利率挂钩，随着美联储放松预期的减弱，两年期美元掉期利率已回升至4.85%。

我们从这里往哪里走?两项隔夜的进展表明，美国国债可能会获得更多的支撑。首先是两年期日本国债拍卖表现不错，这似乎抑制了日本国债收益率的上涨。在这种情况下，日本国债收益率的不受控制的上升很可能导致了美国国债收益率的上升。其次，昨晚美联储发布的褐皮书读起来相当鸽派。在经济活动方面，我们读到:“在不确定性上升和下行风险加大的报告中，整体前景变得更加悲观。”在劳动力市场上，我们看到:“多个地区表示，员工流动率有所下降，其中一个地区指出，雇主的议价能力有所提高。”

今天，我们将得到2024年美国第一季度GDP修正数据(预计将被略微下调)，以及季度核心个人消费支出价格指数，预计将保持在3.7%的季度环比年率。明天公布的4月份核心个人消费支出价格数据对市场来说将重要得多。我们还将看到每周申请失业救济人数和4月份贸易数据。

除非这次债券抛售获得动力并使全球股市再次下跌，否则我们怀疑当前美元指数的反弹可能会在105.15 - 25区域逐渐消退。明天公布的4月份通胀数据更有可能决定下一个有意义的美元走势。