欧元区2024年开局经济基础稳固 - 丹斯克银行

欧元区经济在2024年开了个好头，第一季度GDP季率超过预期0.3%(后值:季率0.1%，前值:季率-0.1%)。西班牙的GDP环比增长0.7%，德国的经济活动环比增长0.2%，这主要是受到西班牙GDP环比增长0.7%的推动。国内生产总值(GDP)数据显示，增长主要归功于不断增长的国外需求。再加上悲观的消费者信心和疲弱的零售销售表明，国内需求继续保持相对低迷。尽管如此，我们预计今年国内需求将回升，因为实际收入的增加和强劲的劳动力市场将支持家庭消费。这一观点在3月份6.5%的低失业率中得到了印证。失业人数也比2月份减少了0.85%。

4月综合PMI出人意料地上升至51.4(负值为50.7)，连续第二个月保持在50以上，进一步突显了中国2024年开局好于预期的说法。分解这一指标表明，中国经济继续以两种速度增长。服务业PMI为52.9，高于预期，而制造业PMI小幅下降至45.7。分项指数显示，就业率小幅上升，主要是在服务业，这对国内需求来说是个好兆头，但与此同时，由于劳动力市场吃紧对工资增长构成压力，服务业出现粘性通胀的风险加大。

值得注意的是，德国的综合PMI攀升至50.5，自去年6月以来首次进入增长区间。在制造业仍在苦苦挣扎之际，强劲的服务业推动了这一上升趋势。总体而言，我们认为制造业最糟糕的时期已经过去，未来将逐步度过。详情请参见德国研究——4月16日德国制造业最糟糕的时期已经过去。

4月份的整体通货膨胀率保持在2.4%不变，而核心通货膨胀率则略微上升，攀升至2.7%(负面:2.6%)。这一数据证实了近几个月的总体情况，特别是服务业通胀势头向好。4月份服务业通胀环比上升0.3%，3月份环比上升0.50%。随着服务业PMI价格指数的上升，粘性服务业通胀对通胀和欧洲央行政策利率前景构成了显著的上行风险，尤其是在经济再次缓慢加速的情况下。欧洲央行基本上控制着内需，而内需最终推动了服务业通胀和工资增长。

尽管最近发布的数据，特别是粘性通胀势头和2024年良好的增长开端，不支持6月降息，但我们预计欧洲央行将降息25个基点。欧洲央行对6月降息基本上是直接的指引，历史数据也证实，欧洲央行很少改变立场，让市场感到意外。此外，政策利率处于历史限制水平。然而，我们承认，自3月初以来，各种风险的平衡已经强烈指向今年降息少于三次的可能性。