“期限溢价”飙至十一年高点！关注本周美国长债拍卖

TradingKey - 近期美债拍卖表现持续低于市场预期。纽约联储的数据显示，10年期国债的期限溢价目前处于11年来高位。期限溢价，即投资者持有长期债券风险所要求的额外收益率补偿，该指标近几周的走势反映了投资者对美国未来庞大债务规模的担忧。

随着美债需求因投资者对美国赤字预期的日渐悲观而降温，本周美国长期债券的拍卖可能令期限溢价大幅飙升，届时可能引发股债市场剧烈波动。

本周，美国财政部将发售一系列国债。其中，周三将拍卖390亿美元的十年期国债，周四将拍卖220亿美元的三十年期国债。

市场担忧升温 “期限溢价”恐将重来？

纽约联储公布的10年期期限溢价现已接近75个基点，目前处于11年以来最高位，而约一年前该指标尚为负值。

分析指出，“期限溢价”飙升，意味着在投资者看来，美国的经济增长、通胀和国债供需都成为不确定的风险因素。

目前，随着美债利息、军工国防的支出更加庞大，以及特朗普政府将推行的减税法案将大幅扩张财政支出，市场对美债可持续性和长期通胀风险的担忧正在持续升温。

有经济学家指出，对内减税和对外加关税的组合政策，叠加上越来越高的债息支出，特朗普政府的预算赤字和发债规模可能会比官方预测更高。

与此同时，“逆全球化”的进行可能导致中国和日本大幅抛售美债，因此期限溢价会只增不减。更高期限溢价意味着更高收益率，这可能导致股债市场持续下行，融资压力加剧。

目前，美国长债的收益率居高不下，“期限溢价危机”已初现雏形。30年期美债收益率在上月触及近二十年高点5.15%之后有所下行，上周五（6月6日）经历反弹后仍在4.94%左右，比3月定价水平高出逾50个基点。

长短债脱节 专家建议规避10年以上长债

来自嘉信理财集团（Charles Schwab）的固定收益首席策略师Kathy Jones表示，若数据足够疲软且美联储降息，短端收益率会被大幅拉低。但长端美债收益率受赤字预期、高债息、美元长期走弱预期以及资本流入疑虑所困，仍将居高不下。

这与PGIM Fixed Income联席首席投资官Greg Peters的观点不谋而合，他认为，“长端收益率市场正在与整个美债市场脱节，风险溢价、政治等诸多因素都在驱动。”

“总体而言，收益率曲线更加陡峭是最可能的前景，”凯西·琼斯表示。而这也将推高投资者因长期借款给政府的风险而要求的额外收益补偿，即期限溢价。

格雷格·彼得斯建议，由于长债愈发受政治因素而非货币政策牵动，规避10年及以上的长期限美债更为稳妥。

有些机构则直接表示应“逃离30年期美债”，比如Jeffrey Gundlach管理的基金公司DoubleLine Capital建议，对30年期美债，要么回避，要么做空。