霍尔木兹海峡再停滞，避险交易或将重启！全球资产该怎么走？

TradingKey - 美东时间4月17日，伊朗外长阿拉格齐宣布"在黎以停火期间对所有商船开放霍尔木兹海峡"，国际油价单日暴跌超10%，WTI原油期货跌至84美元/桶，布伦特原油跌至90美元/桶。

与此同时，美国总统特朗普随即表示"美伊可能在未来一两天内达成协议"，标普500和纳指双双刷新历史新高，现货黄金站上4800美元关口，一度冲击4900美元关口。

然而，这一轮全球市场的"和平狂欢"仅维持了不到24小时。4月18日，伊朗伊斯兰革命卫队海军宣布再次关闭霍尔木兹海峡。

和平协议何以一夜归零？

4月17日的开放，本身就是一场有条件的交易。伊朗外长的声明明确限定"在黎以停火期间"对商船开放，这本质上是以色列和真主党停火、美伊谈判能够推进的前提。当时黎以双方启动的是10天停火，但以色列明确表示不会从黎巴嫩南部撤军，美国也未解除对伊朗港口的海上封锁。

正是在这个脆弱的非共识条件中，和平的基础迅速瓦解。伊朗革命卫队在声明中明确指出：由于美国违反停火承诺，未解除对伊朗港口和船只的海上封锁，因此从当天傍晚起封锁海峡，直至美国解除对伊朗方面的封锁。

伊朗革命卫队警告称，所有位于波斯湾和阿曼海的船只不得离开其停泊地，任何接近霍尔木兹海峡的行为都将被视为"与敌方合作"，违规船只将成为打击目标。

此前，英国海事安全企业先锋技术公司报告称，当天已有3艘船只在霍尔木兹海峡附近遇袭，涉及油轮、邮轮和集装箱船，其中两艘明确遭到革命卫队警告并开火。

全球资产该怎么走？

事实上，4月17日周五亚洲交易时段，亚太股市全天低开低走，甚至尾盘交易时段出现跳水局面，说明已有部分资金提现兑现周末美伊冲突仍有进一步发酵的风险。

原油：喘息之际再面临上行风险

自美伊冲突爆发以来，原油价格持续狂飙，4月8日即期布伦特价格飙升至144.42美元/桶，突破了2008年创下的144.22美元历史高位。

尽管伊朗在美东时间4月17日早宣布开放海峡时，WTI原油单日暴跌逾10%。但未满24小时后却在4月18日宣布重启封锁，使油价在短暂喘息之后再度面临上行压力。

如果封锁持续，油价将面临持续的抬升压力，截至4月中旬，已有超过400艘油轮滞留在波斯湾内外，摩根士丹利指出，冲突对能源体系造成的破坏已超出"物流中断"，生产能力的实质性受损意味着能源价格中枢已被永久性抬高。

金银：避险逻辑局部失效，降息预期仍是主线

自2月底冲突爆发以来，黄金一度从5400美元跌至4100美元。而此轮贵金属走势已说明避险逻辑局部失效，转而更多的受全球通胀预期传导的影响。

受油价暴涨影响，通胀预期飙升，美联储降息预期急剧削弱，甚至一度引起市场加息担忧，这种语气一度压制了无息资产黄金白银估值。

4月17日伊朗宣布开放海峡后，黄金单日拉升近3%，突破4800美元，正是这一传导链反向运作的结果。道富环球分析师此前指出，若油价正常化至80至85美元/桶区间，金价有望被"迅速推回5000美元上方"。

Kitco调查显示，80%的华尔街分析师看涨下周金价，无人看平。然而，黄金并非完全没有风险。4月18日晚海峡重新关闭，一旦油价再度冲高，黄金将再次面临通胀预期引起的降息预期消失的打压。 这也印证了4月17日金价在冲击4900美元关口时即出现获利盘涌出、最终回落至4829美元的原因，市场仍在押注"和平可能只是短暂的"这一现实。

美股、美元与美债的"多空拉锯"

美银基金经理调查显示，虽然市场情绪创下近一年来最悲观水平，但七成受访者预计不会出现衰退，投资者并未出现疯狂增持现金的行为，现金持仓仍为4.3%，远低于历史恐慌高点。

摩根大通私人银行高级市场经济学家乔·塞德尔对此解释道："股市并非在为当下发生的事情定价，股市始终在为未来6至12个月的世界图景定价"。这意味着，只要市场相信霍尔木兹的封锁终将解除，美股就有能力在短期波动中维持韧性。

此外，本月受停战情绪升温影响，美元指数抹去了因伊朗战事带来的全部涨幅，较3月底创下的10个月高点显著回落。若4月18日的封锁升级推升油价再度冲高，美元作为市场目前唯一避险资产以及流动性方面的需求，或将有望重新拾回涨势。

美债收益率方面，10年期美债收益率在4月17日跌至4.23%，为3月初以来最低水平。如果油价因封锁持续而回升，美债收益率将重新面临上行压力，进一步压制科技等高估值板块的估值空间。

加密资产迎来高波动性时刻

以比特币为首的加密资产近期持续走高的同时，伴随着高波动性的特征，作为高β值的风险资产，比特币在2026年的表现低迷，在一度触及60000美元关口后略有反弹，但整体维持箱体震荡，期间，受反弹需求及修复影响，比特币相继突破75000美元、78000美元关口。

截至4月17日，比特币永续合约的资金费率已连续约46天维持负值，创下自2022年FTX爆雷以来的最长看空记录。这意味着杠杆交易者即使在现货价格缓步上行之际，仍然愿意付费维持沽空仓位。

彭博此前报道称，比特币目前正面对"可信度"考验——现货走势与衍生品持仓之间的分歧，属今年以来较大的差距之一。K33研究主管Vetle Lunde表示，交易者正积极建立淡仓、押注比特币未能突破，一旦上升动能持续，淡仓挤压出现的机会将提高。

这意味着比特币的每一次突破都承受着更大的沽空仓位比例，而非沽空仓位的止损，这也意味着，高波动性的持续震荡或是加密市场的“主旋律”。

投资者该关注什么？

从目前美伊释放的态度来看，美伊双方诉求高度对立，谈判难以迅速达成，但全面升级亦难以成立，此轮冲突更多是一场时间上的博弈。

而TradingKey认为，最大的尾部风险来自以色列，美以诉求并非完全一致，以色列有单边升级战事的强烈动机，是此轮博弈中最难以管控的变量。对于投资者而言，几个关键信号需要投资者持续追踪：

霍尔木兹海峡的通行流量。瑞银警示，即便海峡重开，能源价格也可能在高位维持更长时间，极端情景下油价可至130美元/桶。这决定了"通胀冲击"的持续时间。

美联储官员的措辞变化。3月CPI同比已从2.4%跳升至3.3%，若油价因封锁持续而再度上行，美联储降息空间将被进一步压缩，甚至面临重新讨论加息的可能。4月底的FOMC会议将是关键观察窗口。

黎以停火的执行情况。4月16日启动的10天停火将成为霍尔木兹能否再度开放的前提条件。而以色列"不会从黎巴嫩南部撤军"的表态，与伊朗要求"全面停火"的条件之间存在根本性错位，这是未来两周的最大不确定性。