特朗普“对等关税”即将落地！市场将如何走？华尔街大行这样说

投资慧眼Insights - 关税尚未完全反映在市场价格中，未来将经历公告、反制、升级和和解等数个阶段。

美国总统特朗普将于4月2日宣布“对等关税”政策的相关细节。对此，华尔街大行怎么看？对股市、黄金、外汇、债市又有何影响？

摩根大通

摩根大通认为，这一阶段的贸易摩擦可能持续到6月。关税政策将经历公告、反制、升级和和解等数个阶段。

理想情况下，美国将设置10%或以下的统一关税，不包括增值税，同时愿意讨论行业关税（铝/钢25%，汽车25%，欧盟香槟/葡萄酒200%，芯片和药品潜在25%）。避免对船舶加征关税将是积极信号。

消极情况下，美国将设置高于预期的统一关税，包括增值税，外加额外的行业关税。任何销售禁令或对船舶的罚款/关税将带来严重负面影响。

以下是不同关税下的市场反应：

1. 10%关税：假设10%全面关税，取消/替代加拿大、墨西哥关税，标普500指数将上涨2-2.5%，10年期收益率上升约10个基点，欧元/美元（EUR/USD）降至1.06-1.07。

2. 25%关税：标普500指数下跌1.25%-1.75%，10年期收益率下降12-14个基点，欧元/美元降至1.03-1.05。

3. 35%关税：标普500指数下跌2%-3%，10年期收益率下降20个基点，欧元/美元降至1.01-1.03。

摩根士丹利

摩根士丹利表示，到了4月2日，市场可能无法获得全部明确信息，但或许能得到一些可用的线索。以下是不同情景的可能性和影响：

1. 高清晰度且关税增加幅度小：如果4月2日的公告提供了高清晰度，且关税增加幅度小，并且没有进一步扩大关税的计划，那么对经济前景的额外打击可能相对较小。

2.低清晰度但承诺大幅增加关税：如果4月2日的公告缺乏具体性，但承诺大幅增加关税，这不会明确恶化已经低于共识的经济增长预期。缺乏具体性可能暗示通过谈判来缓解关税增加的可能性。

3.高清晰度且大幅增加关税：如果投资者在4月2日获得关于大幅增加关税的明确信息，在这种情况下，美国经济增长预期将明显低于共识，股票价格可能会下降。

花旗

花旗总结了三种主要情景，并分析了它们对市场的影响：

1. 仅宣布互惠关税：如果特朗普政府仅在4月2日宣布基于最惠国（MFN）简单平均关税差距的互惠关税，这将是一个相对温和的结果。

在这种情况下，市场反应可能较为有限，美元指数可能不会出现大幅波动。

2. 互惠关税加增值税（VAT）：如果关税政策包括增值税，这将是一个更具攻击性的举措，可能引发避险情绪和美元走强。

这种情景可能导致美元指数（DXY）在宣布后立即上涨50-100个基点，但同时美元兑日元（USD/JPY）可能走弱，全球股市也可能下跌。

3. 更激进的关税政策：除了互惠关税和增值税外，还可能包括行业性关税。

这种情景下市场反应可能最为剧烈，美元指数可能会进一步走强，而美元兑日元可能会大幅下跌。

汇丰银行

汇丰认为，4月2日的关税计划公布不太可能标志着关税不确定性的结束。相反，该截止日期可能会引入更多不确定性，导致领先指标进一步广泛走弱。

在未来几周内，美元和美国国债/发达市场主权债券都将在投资组合对冲选择中输给黄金。

以下是三种可能的宏观情景：

1. 美国经济衰退担忧：经典的美国风险厌恶，美元走弱，美国国债收益率下降，风险资产下跌，金价走强。

2. 美国滞胀担忧：美国国债收益率触底，美元走势不明朗，风险资产下跌，金价大幅走强。

3. 经济数据放缓但伴随美国债务担忧（由于美国政府延长减税或进一步减税）：美国国债收益率触底，美元走弱，风险资产下跌，金价大幅走强。