欧洲央行前瞻：处境良好但准备采取行动-丹斯克银行

我们预计欧洲央行将在10月30日（下周四）将存款利率维持在2.00%不变，这与市场普遍预期及市场定价一致。

自9月会议以来，数据基本符合预期，因此我们预计其对经济前景的评估以及"逐次会议"决策方式的沟通立场不会改变。我们将密切关注关于"良好处境"评估的任何新细节，以及可能改变这一评估的因素。

我们预计新闻发布会期间的市场反应将有限。

我们预计欧洲央行在10月30日的会议上将把存款利率维持在2.0%不变，这与市场定价和普遍预期一致。9月会议以来的宏观数据基本符合预期，表明经济前景未变。9月PMI如预期般上升，而10月PMI由于服务业的强劲增长而超出预期（见图2）。PMI数据显示的增长动能略高于欧洲央行工作人员的预测，后者预计第三季度GDP环比增长为0.0%，第四季度为0.2%。由于基数效应，9月份通胀率同比升至2.2%，而潜在通胀的动力与最近几个月高度相似。因此，9月份的整体通胀和核心通胀均与工作人员对第三季度的预测一致。有鉴于此，我们预计拉加德将重申"逐次会议"和"依赖数据"的决策方式。

管理委员会成员继续表示欧洲央行处于"良好处境"，但成员之间在通胀前景方面的分歧正在加大。这在9月会议的纪要中显而易见，数位成员强调了通胀的下行风险，并对欧元的强势和家庭储蓄率持续高企表示担忧。另一方面，一些成员则强调该地区扩张性财政政策和不断上涨的食品通胀可能带来的通胀影响。我们仍然看到，尽管2026年和2027年的通胀预测均低于目标，但管委会成员中明确有多数人不预期会进一步降息。不过，我们也听到更多鸽派言论，例如维勒鲁瓦称降息的可能性大于加息。然而，鉴于中期通胀预期锚定在2%附近、10月PMI数据表现良好，以及私人部门普遍预期2027年通胀率为2%，我们认为再次降息的门槛很高。欧洲央行认为增长风险平衡（而自2023年9月以来其一直强调增长的下行风险），这也支持了上述观点。尽管如此，我们确实看到一种风险，即如果12月的员工预测显示整个预测期（包括2028年）内的通胀均低于目标，那么管理委员会的情绪可能在会后发生变化。

市场目前定价预计2025年将降息2个基点，2026年将降息10个基点，这意味着再次降息一次的概率为50%。因此，与9月会议前（当时市场定价为2025年降息8个基点、2026年降息8个基点）相比，降息的可能性已经降低。尽管我们认为当前市场定价存在上行风险（因为我们预计欧洲央行将在整个2026年按兵不动），但我们最近已了结了欧元互换曲线短端的支付方头寸，因为我们认为风险更加均衡。在新闻发布会上，我们将关注拉加德关于"良好处境"评估具体细节的沟通，以及可能改变这一看法的因素。然而，我们预计拉加德将重申当前的处境评估，但同时会表示这并非一成不变，且欧洲央行已准备好采取行动。