独家洞察 | 美联储降息25个基点符预期，未来降息步伐或放慢

美联储于当地时间11月7日宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.5%-4.75%之间，此举符合市场普遍预期。这是美联储年内的第二次降息，第一次降息发生在两个月前的9月份，当时市场预测11月和12月美联储可能各降息25个基点。

在随后的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔强调，美国经济仍然保持强劲态势，劳动力市场也保持稳健。这一表述与9月美联储对经济前景的展望形成鲜明对比，当时鲍威尔预计美国就业市场可能会出现快速恶化。谈及通胀问题，鲍威尔指出，美国整体通胀正朝着美联储2%的目标靠近，但是核心通胀水平仍然高企。他进一步说明，美联储将根据后续经济数据调整政策立场，无论是放缓还是加速政策限制的调整步伐。

针对特朗普即将重返白宫是否会对货币政策产生影响的问题，鲍威尔表示，短期内，选举结果不会对美联储政策产生影响。美国新一届政府的财政政策还需要以法案的形式获得国会通过。“至于这些政策将如何影响美联储实现双重目标（即稳定物价和最大化就业），我们不猜测，不推测，也不假设。”他说。

目前市场广泛预期特朗普再度执政后可能推升通胀，从而抬升美债利率。一是因为特朗普主张高关税和减少非法移民，这将推高商品和服务领域的通胀；二是特朗普主张美国制造，这也将增长生产成本和增加对劳动力的需求，也可能进一步推升通胀。在这样的背景下，美联储降息幅度可能减少，如果发生二次通胀，甚至可能需要再度加息。不够鲍威尔已经在新闻发布会上表示重新加息不在计划之中，而是更慢或更快地调整政策。 

多家机构下调美联储明年降息次数预测 

考虑到鲍威尔的发言，以及特朗普上任后可能加征关税等问题，多家机构下调美联储明年降息次数预测。其中，野村证券预计美联储可能将于今年12月和2025年3月再分别降息，并将美联储2025年的降息次数从4次调整至1次，并预期降息政策将保持不变，直至确定因关税而引起的通胀冲击结束。该机构预计美联储将于2026年再度推出宽松政策。虽然美联储管理层可能会于2026年出现人事变动，但特朗普将很难对货币政策产生重大影响。

野村美国宏观经济研究团队指，过去的四年间美国通胀超出美联储目标，美联储不会对因关税而引起的通胀坐视不理。野村预计关税的影响将会是暂时的，但会对通胀预期、薪资、国内商品和服务价格产生一些正面溢出效应。一旦通胀步伐开始加速，美国联邦公开市场委员会（FOMC）就会立即停止其宽松政策周期，并只会在通胀正常化后才重启降息。

高盛也预计美联储的降息步伐会放缓。高盛首席经济学家Jan Hatzius团队表示，美联储降息25个基点后可能希望在行动上更加谨慎。高盛目前预计，美联储将在12月、明年1月和3月的会议上各降息25个基点，然后明年6月和9月分别降息25个基点。此前高盛预测是5月和6月各降息25个基点。

据CME“美联储观察”：美联储到12月维持当前利率不变的概率为34.9%，累计降息25个基点的概率为65.1%。到明年1月维持当前利率不变的概率为23%，累计降息25个基点的概率为54.8%，累计降息50个基点的概率为22.3%。 

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