20 年期收益率高点并未给美元指数带来任何支撑

• DXY 维持在 99.50 上方，处于 17 个点的盘中区间内。
• 12 月美联储加息概率降至 67%，而 8 月 10 日时已完全计入。
• 东京、柏林和巴黎的长期收益率均升至数十年高位。

美国长期收益率升至近二十年来高位，美元指数仅上涨了 0.03 点。现货价格在 17 个点的盘中区间后仍维持在 99.50 上方，仍低于 99.75 附近持平的 200 日指数移动平均线（EMA），该均线在过去两周内一直限制着每一次上行尝试。

从未打开的利差

30 年期美债收益率徘徊在 5.3% 左右，创 2007 年 6 月以来最高，按理说本应是美元独立的利好故事。但这里并非如此，因为同样的走势正在全球各地上演。日本 10 年期国债收益率升至三十年来高位，德国 30 年期国债收益率升至 2011 年以来最强水平，法国 30 年期国债收益率则升至 2008 年以来未见的水平，英国、意大利、瑞士和加拿大的收益率也都更高。

货币是相对价格，而这是一场绝对变动。只有当收益率上升速度快于货币对另一方时，收益率才会提振一国货币，而期限溢价同步扩大并不会为任何一方打开缺口。该指数中欧元权重为 57.6%，因此德国长期端与美国同步抛售，在计算其余五种货币之前，就已抵消了超过一半的篮子影响。

日元这一部分更糟，甚至不只是中性。其权重为 13.6%，而国内债券收益率升至三十年来最高，给全球最大的海外资本池提供了把资金带回国内而非用于融资套利的理由。再加上英镑和加元的权重，这两种货币的长期端近期也都走高，那么超过 80% 的篮子都在被同一力量重新定价。

推动美元的那一条腿正在倒退

政策预期是收益率曲线中最能可靠定价货币的部分，而它们正在对美元不利。条件会议概率显示，9 月 16 日维持利率不变的概率为 65.4%，10 月 28 日维持不变的概率为 52.4%，12 月 9 日维持不变的概率为 33.0%。8 月 10 日时，12 月加息还被视为板上钉钉。

大约三分之一的终端紧缩预期在八天内被抹去，而低于区间的那一栏在 2026 年的每次会议上都为空，直到 2027 年深处才开始出现。这并不是宽松周期的到来，而是加息周期被推迟，这削弱了美元的套利逻辑，却没有给它一个增长担忧作为避风港。

周二公布的数据并未为这种推迟提供反驳。7 月新屋开工数为 123.9 万套，低于 135 万套的市场共识和前值 141.5 万套；成屋待完成销售月率下降 2.3%，而市场预期为增长 0.3%；工业生产录得 0.2%，低于 0.3%。只有周一公布的 8 月纽约联储制造业指数表现火热，录得 20.6，高于预期的 11，但调查乐观情绪并不是利率市场会计入的内容。

也没有避险买盘

在亚洲和欧洲时段，风险偏好因同样推高长期端的消息而恶化，原油在华盛顿确认与伊朗没有正在进行或已安排的谈判且海上封锁仍然有效后，突破 85.00 美元关口。按照过去五年的任何相关性来看，这都是利多美元的组合，但美元篮子并未因此波动。

在这种情况下，17个点的波动区间并不平静，而是市场已无话可说的表现；美元此前已从6月下旬接近101.75的高点一路下跌，并在200日指数移动均线附近横盘震荡了两周。日线随机相对强弱指数（Stoch RSI）接近14，第二周仍被压在区间底部且未出现反弹，这表明卖方仍有耐心，而非已经耗尽力量。

本周剩余看点

7月28日至29日会议的联邦公开市场委员会（FOMC）会议纪要将于周三GMT时间18:00公布，并带来本周首个红色风险时段。该次会议上有三位地区联储主席投票反对降息25个基点，而市场在此后的三周里已经抹去了他们所支持的加息预期，因此这份纪要将检验这一阵营究竟有多孤立。

周四将公布初请失业金人数，市场共识为21.0万，前值为20.9万；同时费城联储制造业调查预计将从41.4降至25，几乎减半。周五公布的8月初步采购经理人指数（PMI）读数是第二个红色风险时段，也是本周唯一一项足以影响9月定价的调查，制造业PMI预计从53.9降至53.8，服务业PMI预计从54.6降至54。

美元指数水平

阻力位：200日指数移动均线（EMA）附近的99.75构成即时上限，其上方是100.00关口，而下行的50日指数移动均线（EMA）附近100.25将是结束当前下跌趋势的关键水平。

支撑位：99.50是当前盘中支撑位，若跌破该水平，将打开通往99.25的空间，而更下方的目标位是5月下旬低点附近的98.75。

偏向：看跌。美元正在失去唯一还能为其提供收益优势的利率支撑，而全球长端收益率也在同步重新定价；在持平的200日指数移动均线下方，17个点的区间更像是向下突破前的压缩，而不是筑底。若日线收盘站上100.25，则这一判断失效。

DXY日线图