「美联储降息」背后的核心知识点

来源：活报告公众号（ID:livereport）

美联储将联邦基金利率目标下调50个基点，至4.75%至5%之间，引发广泛关注。此次降息旨在应对通胀放缓和经济增速放慢。美联储通过降低借贷成本，试图刺激经济增长并维持就业市场的稳定。这一大幅降息将对各类资产的定价和投资策略产生影响，尤其可能引发未来几个月金融市场的波动。这是自通胀下降以来的首次大幅度降息，反映了美联储对经济前景的谨慎乐观态度。

首先，我们来了解一下，美联储降息具体指的是哪种利率，为什么选择了利率区间而不是一个固定的数值。

美联储的降息指的是联邦基金利率，即银行之间进行隔夜拆借时适用的利率。美联储通过调整这一利率来影响整体经济的信贷成本和流动性。采用区间而非单一利率，是为了为市场提供灵活性，让利率根据银行之间的资金供需状况自由浮动。这种做法有助于应对不同的市场条件，确保金融系统的稳定性和调控效果，更好地适应经济变化。

采取区间的另一原因是因为美联储并不直接设定联邦基金利率，而是通过公开市场操作来调节市场上的利率，所以利率会朝向目标区间，而不一定稳定在某个特定的数值。

美联储的公开市场操作有哪些？

具体而言，美联储会通过买卖政府债券等金融工具，来影响银行体系中的准备金数量。

1. 买入证券：增加银行体系中的准备金，降低银行借贷成本，从而压低联邦基金利率。

2. 卖出证券：减少银行体系中的准备金，提高银行借贷成本，从而推高联邦基金利率。

除了公开市场操作，美联储还可以通过调整超额准备金利率（IORB：Interest on Reserve Balances）和贴现率来影响银行的储备金水平：

1. 超额准备金利率（IORB）：美联储直接为银行存在美联储的储备金支付利息。如果提高该利率，银行更愿意将资金存入美联储，减少市场上可借贷的资金，从而推高联邦基金利率；反之，降低该利率会增加市场上的流动性，压低联邦基金利率。

2. 贴现率：这是美联储向银行提供贷款的利率，调整此利率可以直接影响银行的融资成本和储备金管理。

银行的准备金是什么？

银行的准备金分为两部分：法定准备金和超额准备金。法定准备金是银行根据监管要求，必须存放在美联储的资金，这部分资金美联储不支付利息。超额准备金则是银行自愿持有的额外资金，这部分资金可以存放在银行自身或美联储。如果存在美联储，美联储支付利息。通过调整美联储对超额准备金支付的利率（IORB），美联储可以影响银行选择将资金存放在哪里，从而调节市场上的流动性和联邦基金利率。

为什么银行愿意配合美联储的公开市场操作，作为政府债券买卖的对手方呢？如果银行不参与，美联储又如何有效调节联邦基金利率？

银行愿意配合美联储的公开市场操作，因为美联储在美国金融体系中占据核心地位。银行的流动性和运营依赖于市场利率，而美联储的操作直接影响这些利率。如果银行不愿配合，美联储还可以通过调整超额准备金利率或贴现率，间接调节市场上的资金供给。通过这些工具，美联储仍然能够有效引导联邦基金利率朝向目标区间。

此外，一级交易商（Primary Dealers）有与美联储合作的义务，必须参与政府债券的买卖，确保公开市场操作的有效实施。一级交易商是被美联储指定的金融机构，负责在公开市场操作中与美联储直接交易政府债券。一级交易商并不都是银行，但许多一级交易商确实是大型银行或金融机构。

有哪些主要的一级交易商？

美联储指定的一级交易商（Primary Dealers）名单包括全球一些最大的银行和金融机构。以下是一些知名的一级交易商：

1. Bank of America

2. Barclays Capital

3. Citigroup Global Markets

4. Goldman Sachs

5. J.P. Morgan Securities

6. Morgan Stanley

7. BNP Paribas

8. Deutsche Bank

9. UBS Securities

这只是部分名单，完整的一级交易商名单可以在美联储官网上查看。

联邦基金利率调整后，其他利率如商业贷款利率、房贷利率、存款利率等，通常与联邦基金利率密切相关，银行会根据其融资成本变动调整这些利率。

附录：美国主流媒体观点合集

MSNBC

美联储将基准利率下调了50个基点，降至4.75%至5%之间，并表示年底前可能进一步降息，以应对经济放缓。此前信用卡债务和拖欠率上升，达到2008年金融危机以来的最高水平。通胀有所缓解，消费者价格指数为2.6%，汽油价格降至每加仑3.20美元。降息旨在降低借贷成本，特别是信用卡和住房贷款利率。特朗普等人批评美联储的降息时机，认为与选举有关。

CNBC

此次美联储降息50个基点，将联邦基金利率降至4.75%-5%的区间，旨在降低借贷成本，影响抵押贷款、汽车贷款和信用卡利率。就业市场放缓，失业率升至4.2%，招聘活动显著减速。通胀有所缓解，核心通胀率预测从2.6%下调至2.3%。英国、欧洲央行和加拿大已经率先降息，其他央行正在等待美联储的指引。此外，美联储继续推行量化紧缩政策，逐步缩减资产负债表。

CNN

美联储主席鲍威尔明确表示，尽管近期就业市场动能有所减弱，但整体经济状况良好，劳动力市场仍然稳固。美联储的政策目标是保持当前经济增长和通胀下降的趋势，防止就业市场恶化。瑞银金融服务公司（UBS）美国首席投资官杰森·德拉霍在最近的分析报告中提到，投资者一直在隐含地关注美联储是否超前行动，采取“保护性”措施。鲍威尔表示，大规模的降息可能不会持续，强调当前的50个基点降息不应被视为未来降息的固定节奏，表明美联储并不认为自己在追赶市场。面对即将到来的总统大选，鲍威尔再次回应了美联储决策是否受政治影响的质疑。他强调，美联储作为独立机构，其决策是基于经济数据，而不是为任何政治人物服务的。

The Washington Post

股市方面，部分投资者认为美联储的行动较迟，因其他国家的央行近几个月已降息。因此，预期中的降息可能不会带来重大市场波动，更多取决于未来是否有更多降息。市场对降息的反应难以预测，前几轮加息周期后市场的表现并不一致，美元和科技股常下跌，而国债、价值股和防御性板块表现较好。

The Wall Street Journal

周三发布的季度预测显示，部分官员预计在11月和12月的会议上进一步降息至少0.25个百分点。鲍威尔在新闻发布会上表示，此次降息是为了维持经济和就业市场的强劲，避免此前加息过度影响劳动力市场。他强调，美联储的政策调整是为了确保经济在不陷入衰退的情况下软着陆。

随着全球通胀压力缓解，美联储的这一举措与加拿大、欧盟和英国等国的政策转变一致，标志着全球主要央行开始放松货币政策。通胀已从今年初的5.5%降至7月的2.5%。尽管此次降息预计将有助于经济增长，但一些经济学家对其效果存有分歧，特别是考虑到企业和消费者在过去两年中已锁定低成本贷款。房贷利率虽有所下降，但需求尚未明显上升，房屋贷款申请与一年前持平。

美国股市小幅下跌。标准普尔500指数、道琼斯指数和纳斯达克综合指数在美联储宣布降息后短暂上涨，随后回吐涨幅并转为负值。截至美国东部时间下午4点，道琼斯指数下跌103点，跌幅为0.25%，纳斯达克综合指数和标准普尔500指数均下跌0.3%。10年期美国国债收益率从美联储宣布前的3.694%降至3.685%，但高于周二的3.641%。WSJ美元指数继续下跌，美元对一篮子主要货币走软。

尽管美联储无法确切回答降息的最终目标及速度，但鲍威尔表明，这次降息是将利率调整至更中性的水平。面对经济的混合信号，未来的降息步伐仍然不确定。与此同时，美联储官员正努力在经济放缓和遏制高于2%的通胀目标之间取得平衡。

New York Times

降息会降低消费者的借贷成本，特别是房贷和信用卡利率。然而，基本生活必需品的高价格可能不会立即缓解，尽管通胀得到控制。虽然借贷成本下降有助于消费，但经济可能仍面临工资增长放缓和失业率上升的挑战。

Bloomberg

彭博社强调美联储决定对全球市场的影响，企业可能会因为借贷成本的降低而加大投资。然而，房产和能源等领域的通胀压力可能持续存在，这可能抵消降息的积极影响。

附录：历年降息后的股票价格变动