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沃尔玛季度盈利三年来首次不及预期，凸显关税正在推高成本，市场担忧企业未来将把成本转移至消费者上，加之联准会官员集体放“鹰”，交易员对联准会9月降息25个基点的押注从上周的99.9%骤降至79%。另一方面，贸易局势继续趋向缓和，美国将对大多数从欧盟进口的产品征收15%关税，提振美元，投资者寄希望于从美联储注协鲍威尔在杰克逊霍尔讲话中寻找更多货币政策前景的线索。

美国7月CPI基本符合预期，表明美国政府大规模征收进口关税对商品价格的传导效应迄今仍较为有限，加之美中贸易冲突担忧进一步缓和。投资者情绪偏向乐观，标普、纳指续创历史新高，VIX恐慌指数跌至近七个月高位。尽管关税仍可能继续温和推高核心通胀，但企业需求偏弱以及就业市场走弱对通胀的上行幅度构成制约，而需求放缓以及驱逐非法移民加速意味着三季度就业市场仍面临压力，美联储9月或采取预防性降息举措。然而市场后续或更关注降息节奏，仍不能排除美股8月迎来阶段性调整可能。

美国6月CPI整体温和，“关税阴影”开始显现，美联储7月降息预期几无可能，但在通胀未大幅攀升下美联储下半年仍有望降息两次。另一方面，市场乐观看待美国贸易进展，美股整体维持高位整理，美元、美债殖利率进一步反弹。展望后市，尽管市场仍处于Risk On阶段，但随着主要国家债券收益率持续攀升，潜在风险正在加剧。投资者需警惕10年期美债殖利率升破4.5%，届时或令市场风险情绪显著降温。