黄金走势：财政部“震慑”债券空头、金价冲高回落，警惕美联储放“鹰”

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油价、美债收益率齐跌，黄金修正需求显现

周二（8月25日）黄金亚洲时段一度升至4697美元，刷新自5月15日以来近三个半月新高，距离4700美元仅一步之遥。不过，多头并未进一步上攻，反而辗转回落至4630美元附近整理。

黄金冲高回落凸显出短期获利盘了结的特征，与此同时，隔夜国际油价与美债收益率双双回落，市场焦点转向通胀与沃什在本周举行的Jackson Hole全球央行年会有关货币政策的表述上。

值得留意的是，美国财政部试图向市场释放强硬信号，并通过采取回购国债以遏制长期借贷成本上升。尽管投资者担忧美国财政部相关举措或削弱美元并推高通胀，资金纷纷涌入美元“替代品”黄金与比特币。但随着美国财政部向市场释放更强硬的控制长端利率决心，加之美债收益率飙升并非独立事件，市场焦点转向关注通胀前景及美联储下半年货币政策路径上，这或意味黄金在短期快速拉升后短期修正风险正在增加。

贝森特拟“震慑”债券空头，黄金后市走向需看沃什表态

具体而言，美国财政部于8月19日发布公告，将长期限非新发国债的单次回购规模从20亿美元翻倍到至少40亿美元。其后美债收益率进一步攀升，周一（8月24日）福克斯商业新闻爆料，知情华尔街高管称，美国财长贝森特将“不惜一切代价”，让做空美债长端、试图推动10年期美债收益率升至5%的“债券义警”感到“敬畏”。

另外，据CNBC，两名美国财政部高级官员透露，财政部可动用规模接近1万亿美元的TGA账户，为近期公布的扩大国债回购计划提供资金支持。TGA本质上是美国政府在美联储开设的“支票账户”，类似于政府的应急资金池。TGA余额下降意味着，若再度爆发债务上限僵局，政府手头可用现金会变少。

但实际上，贝森特并未释放有关调整美国债务管理方式的信号，他在新闻发布会上被问及是否很快会扩大回购时表示，我们甚至还一只债券都没买。笔者认为，美国财政部此举或意在缓解流动性中的结构性压力，尤其在美国债务规模首次突破40万亿美元，同时AI基础设施建设正在加剧资本竞争的背景下。

另一方面，美国财政部长贝森特周一（8月24日）同时还宣布美国当日发起对伊朗“经济孤立”的新一轮制裁措施，以进一步加大对伊施压。德国副总理兼财政部长克林拜尔表示，特朗普在伊朗发动的战争打乱了全球能源供应平衡，是全球债券市场收益率飙升的罪魁祸首。

笔者认为，美国财政部此举或更多在于主动释放风险。根据去年五月美国债务危机的经验来看，美联储与财政部在美债问题上将展示出联合干预的情况。鉴于此前美联储主席沃什此前有关“让市场替美联储加息”表态未能缓解通胀担忧，叠加财政部干预效果并不明显。因此不排除沃什在本周举行的Jackson Hole全球央行年会上将重申2%的通胀目标，释放偏鹰派信号。

中金预计，沃什这次会重申通胀风险、保留加息选项以重建信誉，但他也将继续坚持减少央行干预、降低沟通频率等长期主张。若沃什能够展现足够的政策灵活性，市场对美债的担忧有望部分缓解，美元受到支撑；反之则信任持续流失，长端美债收益率继续上行，美元承压。

另外，花旗指出，近期金价上涨迄今主要由投机需求推动，尤其是期货资金流入。沃什的讲话可能给金价带来双向风险。若沃什讲话偏鹰派，很可能会终结目前的黄金涨势，并称近期这波上涨行情的投机性使得黄金容易出现快速回调。

若要维持当前涨势，实物需求需要跟上步伐。但中国市场零售黄金需求依然疲软，投资者更倾向于获利了结而非追随市场趋势；印度市场需求同样低迷，因市场对迅速下调进口关税的乐观预期正在消退。

但就中期而言，花旗维持未来6至12个月黄金价格目标为5000美元，因包括预期霍尔木兹海峡局势最终有望缓解、实际利率下降，以及美联储鹰派立场减轻。

黄金技术分析：短期回调需求显现，关注4460美元支撑

黄金日线图：

图片来源于：tradingview

日线图显示，黄金受阻于4700美元回落，凸显上方存在较强阻力。考虑黄金短期涨幅较大，不排除后续进一步回落考验4460-4500美元支撑。但就中期而言，若黄金有效企稳4460美元，则后市仍有望进一步反弹挑战4800美元甚至5000美元关口。