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投资慧眼Insights -
美国通胀走势成黄金后市关键，美联储分歧为当前市场的主要矛盾
自2025年以来，黄金累计上涨33%，市场一直认为美国关税政策或成推动通胀上升的主要原因。基于这点，市场押注美联储将在更长时间内维持利率于高位，放大了美国债务问题，进而加剧了美债市场波动及抛售美元资产的趋势，同时推动了美元替代品——黄金的上涨。
不过，上周五（5月30日）公布的数据显示，美联储最爱的通胀指标——核心同比增速从2.7%放缓至2.5%，同比增幅创自2021年4月以来的最低水平，市场押注美联储将重启降息。这引发了市场对通胀前景的激烈讨论。部分美联储官员认为，关税对通胀的影响是一次性的，因而货币政策制定可忽略关税因素。另一部分官员则认为，尽管没有清晰的迹象显示关税推高通胀。很多大企业高层近期均提及要调高产品售价，当中很大部分是受到关税影响，相信加价行动将于未来一两个月内反映在通胀数据方面。
市场普遍认为，通胀将于6月较为明显的展现。实际上，构成通胀的主要因素包括石油价格、房租及劳动力市场。鉴于欧佩克+大幅增产及美国打击非法移民，前两者因素均在走低，因而市场焦点则主要放在美国劳动力市场的表现上。
另外，由于美国对主要贸易伙伴实施90天的关税暂缓期，这为商家提供补库存的时间。在基于美中贸易谈判脱离最糟糕情况的判断下（美中领导人于本周的通话），美国经济的衰退预期或已足够抵消物价的上涨，这为美联储降息挽救经济提供基础。
值得留意的是，世界黄金协会（WGC）周二（6月3日）公布数据显示，全球央行在4月份净购买了12吨黄金，比上月下降了12%，也低于过去12个月期间28吨的平均水平。
对于黄金而言，一旦美国经济衰退预期减退，这或意味黄金存在回落考验4月7日对等关税低位2956美元的可能。投资者可重点关注周五（6月6日）公布的美国5月非农数据，该数据为6月议息会议前的最后一份就业，若非农放缓，或提振美联储降息预期，进而对黄金整体基本面构成冲击，不排除黄金冲高回落的可能。
黄金技术分析：3360美元为短期、中期多空关键
黄金日线图：
图片来源于：tradingview
周一（6月2日）黄金大涨近100美元至日内高位至3382美元，创近一个月以来最大单日涨幅，其后更进一步攀升至3392美元，引发市场对黄金新一轮升势开启的讨论。不过，黄金多头在3400美元止步，最终金价辗转回落至关键阻力3360美元下方整固，整体而言尚未摆脱高位整理格局。
毫无疑问，黄金短期、中期走势将受到3360美元一线的牵制。若黄金短期内无法有效突破并企稳3360美元，需警惕后市进一步下行考验3150美元甚至3000美元关口。
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