通膨逼近Fed目標，耶誕節後美股再搏一搏 ？【每週更新】

上週Fed最青睞的通膨超預期回落，在耶誕節行情加持和市場情緒高漲下，年底美股能否實現驚人九連漲？

上週（12/18-12/22），全球主要股市表現分化。美股漲勢依然堅挺，三大股指錄得連續8週上漲，標指創五年多以來最長週連漲記錄；納指漲1.21%、標指漲0.75%、道指漲0.22%。受益於通膨減緩和降息預期增強，英國股市領漲1.60%。日經指數漲0.60%，歐洲Stoxx 600漲0.21%，港股受遊戲板塊拖累跌2.69%。

【來源：MacroMicro 日期2023/12/18~2023/12/22】

上週五，聯準會最青睞的通膨超預期放緩，增強了市場對聯準會明年降息的信心。美國商務部數據顯示，美國11月核心PCE指數年率3.2%，低於預期3.3%，前值也從3.5%下修至3.4%，錄得2021年4月以來最小增幅。11月核心PCE月率為0.1%，低於預期0.2%，前值從0.2%下修至0.1%。

此外，PCE物價指數同比為2.6%，低於預期和前值；PCE物價指數環比下降0.1%，為2020年4月以來的首次下降。密西根大學1年期通膨預期錄得3.1%，為2021年3月以來最低水平。

值得註意的是，以6個月年化計算，最新核心PCE上漲1.9%，這是三年多以來首次低於聯準會的通膨目標。

【來源：BEA，Bloomberg】

而上週，即便此前12月會議點陣圖暗示明年三次降息，聯準會官員仍頻頻傳遞「鷹派」訊號。芝加哥聯儲主席古爾斯比表示，聯準會不應根據市場反應來行動，市場對經濟預測反應過頭了。舊金山聯儲主席戴利表示，市場對明年初降息的預期還為時過早。

嘉信理財的首席固收策略師Kathy Jones表示，聯準會一定會感到滿意，因為它已經採取了足夠的措施將通膨降至2%的目標；鮑威爾已經暗示加息周期結束，現在開始降息只是時間問題。

BMO Capital Markets高級經濟學家Sal Cuatieri也表示，鮑威爾今年不能要求更好的禮物了；至少到目前為止，結果比聯準會或幾乎任何人在年初所能想象的都要好，雖然Fed不急於降息，但現在可能只是時間問題。

CME利率期貨市場數據顯示，市場預期明年全年降息150個基點，預計最早明年三月開始降息，3月降息概率從上週的67.5%提升到78.1%。

【來源：CME Fedwatch Tool】

通膨數據改善和降息預期的增強，美股在耶誕節前再創佳績。即便在耶誕節前的交易量較低，標普500指數仍錄八週上漲。Navellier & Associates的Louis Navellier表示，軟著陸的說法完全佔據主導地位：經濟保持強勁而通膨持續下降。

上週的上漲某種程度上體現了「耶誕行情」的曆史現象，這是一種季節性趨勢，股市往往在新年的頭幾天攀升。Piper Sandler首席市場技術分析師Craig Johnson寫道，自1928年以來，從12月最後五天到新年的前兩天，市場平均上漲1.7%，上漲概率為79%。

市場表現體現出投資者對股票的濃厚興趣，美銀全球研究部上週的一份報告稱，美國銀行客戶最近一週淨買入64億美元的股票，為2022年10月以來最大的單週淨流入。

此外，Vanda Research的報告也顯示，過去四到六週的散戶投資者的購買量「急劇增加」；聯準會的轉向和軟著陸不斷增強讓個人投資者購買風險較高的證券，預計這種趨勢將持續到新的一年。

標普500指數僅12月上漲了4%以上，年內上漲24%，距離曆史高點僅剩1%。展望本週2023年最後一個交易週，Edward Jones高級投資策略師Angelo Kourkafas表示，投資者將繼續關註聯準會轉向鴿派立場，這為市場和情緒提供了支撐，下週（耶誕節當週）不太可能改變。

同時，Hennion總裁Kevin Mahn表示，由於FOMO「錯失恐懼症」情緒，持有大量現金的投資者可能會在下週（耶誕節當週）尋求買入股市。

對於2024年的美股表現，華爾街各大機構紛紛給出了較為樂觀的目標預測。數據顯示，當前市場對於標指目標在5000點左右。高盛將2024年標指目標上調8%至5100點，預計通膨下降和利率下降將利好美國股市。

【來源：Yahoo Finance】

與2023年由「科技七巨頭」推動美股大部分上漲的情況不同，高盛預計增長改善和利率下降的新機制應該支撐資產負債表較弱的股票，特別是那些對經濟增長敏感的股票。

但也有分析師對2024年的全球金融市場的潛在變數發出預警。法興全球策略師Albert Edwards寫道，2024年最大的意外，可能是美國科技泡沫破滅，這可能將整個美國市場拖入衰退。

據Factset報告，2023年標普500指數的盈利同比增長將錄得0.6%，低於過去10年年度平均盈利增長率8.4%（2013至2022年）。

【來源：Factset】

按季度看，標指500指數成分指第一季和第二季盈利分別下滑1.7%和4.1%，但第三季度增長4.9%，預計第四季增長2.4%。

按行業來看，預計2023年將有8個行業的盈利同比增長，其中非必需消費品（+43.9%）和通訊服務業（+23.4%）領先；將有3個行業的利潤同比下降，即能源（-29.0%）、材料（-23.2%）和醫療保健（-21.1%）。

此外，分析師預計2023年標指500成分公司的營收同比增長將達2.3%，低於過去10年均值的5.5%；預計利潤率為11.6%，低於去年的11.8%，但高於10年均值的10.6%。

由於耶誕節假期，本週主要市場將在週一或週二休市，美國市場將在週二正常開放交易。

本週進入2023年最後一個交易週，數據方面，投資者可關註週二美國12月達拉斯聯儲商業活動指數、週四美國當周初請失業金人數、美國成屋簽約銷售數據、週五芝加哥PMI數據。

本週美國方面的經濟數據和活動較為清淡，投資者可繼續關註週四美國當周失業金領取人數，市場預期為21萬，前值20.5萬。

當前市場對於美國經濟軟著陸的呼聲很大，但商務部最新數據顯示，美國三季度實際GDP年化季環比終值超預期下修至4.9%，預期5.2%，初值5.2%。倘若美國初請失業人數遜於預期，則表明美國就業市場依然具有挑戰，美股在今年最後一週的表現或將因預期轉變和獲利了結等風險因素而承壓。

上週梅斯特也曾表示，不要推斷聯準會在降低通膨的第一階段所看到的情況，勞動力市場的動態可能會發生變化。

正如Hennion總裁Kevin Mahn所言，根據迄今為止的反彈幅度，市場有點超前了；目前市場的上漲，從此時開始可能只是因為FOMO交易。