日元貶值加劇，創40年新低！美元/日元突破162，後市如何研判？

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美元/日元突破162.0，高市早苗拋出14年超級投資計劃

週二（6月30日）美元/日元延續自5月初來升勢，時段內進一步攀升162.4，一舉突破162.0水準，創40年來新高。今年以來日元兌美元累計下挫超3%。日本財務相片山皋月日內在內閣會議後就日元走勢表示，將採取包括堅決應對在內的措施對市場加以制約，暗示有意干預匯市。

值得留意的是，日本政府與央行在4月下旬起一個月期間實施了買入日元拋售美元的干預，總額超過11萬億日元。另外，日本央行於6月16日將政策利率從0.75%上調至1%，達到1995年以來最高水準。市場並預期日央行將於今年底前仍可能再次加息，最快或於9月行動。

儘管日央行採取了一系列舉措，但日元的貶值勢頭並未扭轉。究其原因，週一（6月29日）日本首相高市早苗公佈了一份面向該國經濟的投資路線圖，規劃了巨額支出規模。該計劃要求在截至2041年3月的14年間，總投資額超過370萬億日元（約合2.3萬億美元），其中僅人工智慧(AI)和晶片領域就劃撥了101.6萬億日元。

但不容忽視的是，日本政府債務規模超過GDP的200%，為主要經濟體中最高，持續的財政赤字令外界對日本政府財政可持續性產生疑慮，進而壓低日本資產及日元的吸引力。因此，日本首相高市早苗一向主張寬鬆貨幣政策，過去亦曾要求日央行行長植田和男在制定政策時，要充分考慮政府政策方向。

另外，日央行貨幣政策同樣受到質疑，儘管日央行目前將利率上調至1%，但同時宣佈自2027年4月起暫停縮減購債計劃，將日本國債每月購買規模維持在約2萬億日元水準。市場普遍認為，每月2萬億日元的購債向市場持續注入流動性足以抵消加息的緊縮效應。

美日利差才是關鍵！美元/日元升勢或將延續！

儘管日元持續貶值的原因眾多，但筆者認為核心原因為美日利差差異。目前10年期美債殖利率為4.37%，日本10年期債券殖利率為2.69%。足夠大的利差將支撐投資者借入日元，投向高息資產的套息交易持續運轉。在套息成本與資金殖利率仍明顯偏向美元的環境下，日央行小幅加息難以扭轉美元/日元的升勢。

美、日利差：

圖片來源於：tradingview

更重要的是，儘管國際油價有所回落，但上周四（6月25日）公佈的美國核心PCE價格指數同比升至3.4%，均創近三年來新高，表明美國通脹威脅並未緩解。考慮到美國中期選舉臨近，聯准會或難以採取降息舉措，將利率維持高位將有助於留住跨境資金，並對美國科技牛市構成支撐。

因此，筆者認為美元/日元升勢在中期選舉結束前難以扭轉，而一旦2026年全年美元/日元維持強勢表現。投資者則需警惕日元進入了更長期的貶值趨勢之中。

美元/日元技術分析：中期升勢有望延續，上看165水準

美元/日元日線圖：

圖片來源於：tradingview

日線圖顯示，美元/日元自2025年4月以來呈現明確的趨勢上行當中，而當前一系列更高的高點表明上升趨勢並未結束。若美元/日元後續有效突破163.0，則有望進一步反彈挑戰165.0水準。若要扭轉升勢頭，則需首先跌破161.0支撐。