2024，美股還能漲嗎？

今年的美國股市，可以說是大反彈的一年。

因為去年實在跌得太慘，搞得一堆華爾街的基金經理，包括股神巴菲特都是負收益。但誰能想到，踏入2023年一月，美股就開始了氣勢如虹的反彈，從年初反彈到年末，雖然中間一度有銀行股暴雷，美債殖利率觸及08年金融危機線，但最後都化險為夷，稍作修正後繼續大漲。

美股2023年亮眼的表現，也讓許多經濟學家、投資銀行以及投資機構自打嘴巴，側面也證明美國經濟的堅韌程度，以及AI等創新科技所帶來的巨大能量。

進入2023年，美股三大股指均出現反彈，到年末，道瓊斯創出歷史新高，納斯達克和標普500指數逼近歷史最高。

在年初，聯準會的激進升息政策導致一些抗風險能力弱的區域性銀行倒閉，矽谷銀行、第一共和銀行是幾個最大受害者。 3月的銀行股危機也使得年初的美股反彈戛然而止，回檔幅度達到10%。不過，在聯準會和財政部快速的反映中，證明這只是虛驚一場，5月美股重回升勢。

OpenAI的chatGPT成功引爆人工智慧產業革命，輝達和微軟成為最大贏家，一個是AI晶片霸主，絕對的壟斷地位，一個是將AI技術最大限度融入自身業務。輝達全年上漲239%，微軟上漲58%，微軟可望成為第二家市值破3兆的公司。蘋果、微軟、google、亞馬遜、輝達、meta、特斯拉七家公司在納斯達克、標普500的權重均創出歷史新高，成為兩大股指上漲的主要動力。可以說2023年的美股，是這七家科技大票的多頭市場。

美股大票的狂歡，以及吸金能力太大，以至於小票表現差強人意，波動比較高。今年的大部分時間裡，小票都沒什麼表現，只是在年末流動性寬鬆預期下，上漲了一波。

美股的表現，主要得益於美國經濟的韌性，以及人工智慧科技革命帶來的超樂觀情緒。事實上，美國季度GDP除了在2022年前兩季陷入年比負成長後，已經連續5季年增，今年第三季的GDP成長率更是達到驚人的4.9%。

很多人對此都十分不解，因為如果套用過去的經驗值，5.25-5.5%的高利率環境下，經濟基本上無可避免地陷入衰退。

但這次完全不同。

到底什麼原因？

勞動市場旺盛是主要原因，美國今年的月度失業率統計數據顯示，沒有一個月的失業率超過4%，最低的甚至只有3.4%，這是放在任何一個歷史時期都是相當低的。換句話說，美國人根本不愁沒有工作，而超低失業率，意味著勞工有足夠的空間進行薪資談判。

薪資有保證，收入就有保證，那居民消費力自然強。而美國又是居民消費驅動GDP，佔比達7成。

那邏輯就很通順了，老百姓收入有保證，就敢於消費，消費在，美國經濟就可以一直堅挺。如此正向的循環往復一直持續下去，就有了美國經濟的表現。

令人驚訝的是，勞動力需求旺盛之下，通膨卻在穩定下降。聯準會似乎在完成一個不可能的任務，既能確保物價穩定下降，又沒有損傷失業率。

如果在往深一層，美國勞工市場為何需求這麼旺盛。

答案有兩點。

一點是疫情期間政府發錢，居民形成超額儲蓄；另一個是拜登政府高額的財政項目支出，例如抗通膨法案、基礎建設法案、晶片法案，等等，共數萬億美元的政府支出，吸引許多美國國內外企業回流美國，企業大興土木，自然對於勞工有大量需求。

這就是區別於基本所有美國歷史高利率時期。

另一方面，突然爆發的AI技術革命，使得正處於青黃不接時期的科技業有了新的故事。現在不管是國家，還是產業，或是一般消費者，都已經接受了AI將強而有力推動人類生產力發展的觀點。

科技革命所引發的經濟成長非常可觀，在過去已不斷被驗證。所以，當chatGPT出現的時候，大家都體認到這將是一場深刻改變世界的產業革命，甚至比過去的產業革命加起來還有多。

這成為美股全年上漲除了經濟因素外的最大推手。

輝達、微軟、google、meta、AMD、特斯拉，這些本已是全球巨無霸的科技公司，再一次迎來估值提升的大機會。

從全球的AI競爭格局來看，資本有理由很樂觀，因為在AI領域，美國依然是遙遙領先的存在，沒有任何一個國家能夠超越它，甚至難以望其項背。晶片有輝達，演算法有open AI，有google，有微軟，數據就更不用說，自家的網路公司就有大量資料可供呼叫。

在網路時代，還有一些國家能夠遊離在美國體系之外，憑藉自己的使用者規模實現自主可控，但在AI時代，已經沒有這個機會。因為美國已經將許多高階的AI技術封鎖，即使能夠培養出另一個AI技術，相較之下也會落後美國不少。

從這個角度來看，可以理解為什麼資本瘋狂湧入美國的AI概念股，即使估值很高也沒有退縮。

如果沒有AI技術，美股可能不會這麼瘋狂。不過，即使沒有AI，美股憑藉美國經濟的韌性，大機率也會上漲，只不過政府沒有這麼高而已。

展望2024年，美股的樂觀情緒依然充足。

原因有兩個：

第一，美國經濟軟著陸的預期非常充足。通膨穩定下降，勞動市場卻依然緊俏，對美國老百姓來說，沒有什麼比這更美好的了。物價便宜了，工資卻沒有減少，那他們的消費支出就沒有後顧之憂了。

第二，降息預期。通膨恢復到2%的水平之下，聯準會的降息就順理成章，聯準會對於降息的口風已經放出。

第一個原因是分子端，也就是企業獲利，第二個因素是分母端，也就是利率。分子變大，分母變小，美股的表現值得期待。

當然了，經濟衰退也是有可能出現的，現在的美股上漲幅度太大，基本上計價了3月甚至6月的降息預期。如果經濟數據出現下滑，那麼調整就隨時會到來。

投資人可以樂觀一點，但也不能盲目向前衝。

至於具體的板塊或標的。

科技股仍是首選，大票可以繼續做多，不過因為2023年漲幅太大，收益狀況或沒有2023年高。投資人可以轉而看一些2023年反彈不多的中小型科技股。

這些股票在2022年估值殺得非常慘烈，股價跌幅8成、9成都很多，即使即使年末上漲了一波，總跌幅依然有7-8成，因為小票有可能在2024年的表現超過大票，中小票指數羅素2000可望超過那斯達克指數。

第二，傳統工業、金融、消費股，也是不錯的選擇，因為這些票在2023年表現同樣一般，在分子分母都變好的2024年，表現更值得期待。

2023年的美股，出乎許多人的意料；2024年的美股，依然值得期待。