單日跌掉一個「特斯拉」，七姐妹財報如何看？

2024年4月19日（星期五），被譽為華爾街「七姐妹」的輝達NVDA.US）、微軟（MSFT.US）、蘋果（AAPL.US）、谷歌（GOOG.US）、特斯拉（TSLA.US）、亞馬遜（AMZN.US）、Meta（META.US）全線下跌。

鑒於「七姐妹」的市值主要位於美股科技股領域的前十之列，其股價的大幅下跌對整體市場產生了顯著的影響。

按財華社估算，這七大科技股的市值在一日之内合共跌去4,129億美元，差不多相當於特斯拉當前的市值，其中跌幅最大的要數過去兩年漲幅最大的輝達，單日跌幅高達10%，蒸發市值2,118億美元，差不多相當於一個AMD（AMD.US）的市值。

輝達股價在過去兩年中表現出強勁的增長態勢。自2022年10月起，其股價從不足120美元開始攀升，至今年3月末已成功突破925美元大關，呈現出顯著的指數級增長趨勢。

輝達股價走勢，來源：財華社

回調或屬正常現象，更何況，輝達的競爭對手AMD和英特爾（INTC.US）可沒閑著。

AMD去年推出MI300X，上周推出AI PC芯片，英特爾上周也推出Gaudi 3，叫板輝達，對輝達構成競爭。

引發輝達大跌的直接原因，或是與其緊密捆綁的服務器供應商超微電腦（SMCI.US）的業績公佈有關。

作為輝達代工廠之一，超微電腦此前的大漲與輝達的光環密切相關，在過去幾個季度，超微電腦都提前披露極其理想的銷售和利潤數據，但是在4月19日，該公司卻一反常態沒有披露初步報告，這就引發了市場對其業績表現的憂慮，從而也延伸到其密切合作夥伴英偉達，並帶崩了科技板塊。

「七姐妹」即將在未來幾周公佈截至3月末（輝達為4月末）的季度業績，市場到底對它們有何期待？在接下來它們的業績會帶來的是驚還是喜？

特斯拉：新能源汽車是否到了瓶頸時刻？

特斯拉近日新聞不斷：全球裁減10%員工，即時生效，其中包括營銷人員；與此同時，北美與國内全系降價，國内全系降價幅度或達1.4萬元人民幣。

這些消息所釋放出來的意味有好有壞。

好的是，特斯拉一直以來都通過毛利率調節生產，裁員或意味著特斯拉突破物理界限，標準化生產流程以降低成本的措施又有了進展，能夠減省人工成本。

壞的是，如果裁員是因為交付量增長放緩而引發的組織結構調整，那特斯拉的前景就讓人擔憂了。

一個產業不可能無限膨脹，房地產如此，新能源汽車如此，AI也是如此。

在前期發展階段，需求量高於供應量，供應商處於一個較為有利的位置，尤其是在行業競爭對手尚未進場之前，壟斷市場的供應商儘享市場紅利，當前的英偉達就是這種情況。

在利潤的驅使下，不斷有新的競爭對手進入市場，市場產品供應增加，自然就引發產品、服務與價格的競爭。特斯拉2019年上海超級工廠投產後，新能源汽車交付量大增，收入與盈利能力也直線飙升，其股價表現正如當前的英偉達，一年以指數式幅度狂飙，也引發了競爭對手的進入，包括中國的「造車新勢力」，傳統的燃油車對手，連上遊供應商比亞迪（01211.HK）也全面放棄油車，專攻新能源汽車。

隨著競爭對手增加，供應量大增，滲透率上升（例如當前中國汽車零售銷售的新能源汽車滲透率或已突破50%），需求的增長空間卻並未以同樣的幅度擴大，供需缺口收縮，供應商的利潤空間自然也收縮。

整體上看，特斯拉的運營理念是正確的。

通過標準化降低生產成本，提升盈利能力，來克服需求增長放緩的挑戰，更重要的是，通過不斷優化成本，特斯拉更有能力在持久戰中取勝——高成本遲早會淘汰掉效率較低的對手，特斯拉能通過搶佔競爭對手的市場份額來保證其地位。

所以，儘管新能源汽車需求增長開始放緩，競爭對手也越來越緊迫，但特斯拉應該還未到瓶頸，最新一季的業績，應留意的數據是特斯拉的汽車銷售毛利率是否有改善、服務收入佔比是否有提高，這些數據將反映特斯拉的汽車生產流程成本效益情況，以及其一直致力提高的可持續增長的高利潤業務——服務收入的表現。

從產品上，需要留意的是特斯拉是否還在推進經濟型車型的發佈，以及RoboTaxi的進展，還有Cybertruck的產能情況。

Meta：AI社交的可行性

Meta今年以來已累計上漲36.10%，主要原因可能與其AI發展，廣告營收增長復蘇，以及競爭對手TikTok在美被「扯皮」，或有利於其競爭形勢有關。

目前Meta有99%的收入來自廣告，通過AI的投資，Meta希望能改善用戶體驗和提高廣告商的運營效率。

Meta針對TikTok推出短視頻應用Reels，針對X（前推特）推出Threads，市場期望這些應用的變現能有更多新進展。

此外，Meta近日宣佈推出新一代大語言模型Llama 3，稱其為最強大的開源大語言模型，可與GPT-3.5、Claude 3 Sonnet，Gemini Pro 1.5等媲美，這或是市場對該社交媒體平台的期望。

鑒於Meta掌握了大量的語言數據，其在訓練大型語言模型方面理應具有得天獨厚的優勢。此外，Meta積極儲備輝達的H100芯片，顯然是為了在未來的AI競爭中搶佔先機。

AI能否提升Meta的社交廣告營收效率，能否為其創造新的收入，將是市場的關注點。

微軟：AI與雲

微軟近期股價出現下滑，市場對其季度業績的期待主要集中在AI領域的進展上。微軟作為率先大額投資OpenAI並引領AIGC投資熱潮的領軍企業，其在AI應用發展領域具有顯著優勢。

自推出Copilot以來，微軟已經開始實現AI的商業化應用。因此，市場普遍關注微軟AI業務未來能夠為公司帶來多少實質性的財務收益。

在雲計算基礎設施建設領域，微軟Azure已擁有近四分之一的市場份額，最近表現超出預期的強勁增長態勢。然而，這一增長趨勢是否能夠持續，仍是業界關注的焦點。此外，微軟近期完成了對動視暴雪的合並，目前正處於業務整合階段，其協同效應如何發揮，同樣引人關注。

除此之外，個人計算機市場以及人工智能技術的發展，對微軟的核心業務，如Windows操作系統，也產生了深遠的影響。微軟如何應對這些挑戰，以及其在派息與回購方面的進展，同樣值得市場關注。

谷歌：廣告與AI

谷歌的股價表現依舊緊密關聯於其廣告業務的狀況。在2023年第四季度，谷歌實現了655.17億美元的廣告收入，同比增長10.97%，這一成績超越了此前三個季度的表現。市場目前密切關注的是，這一增長勢頭在2024年第一季度能否得以保持。這是因為廣告營收在谷歌的總收入中佔據超過四分之三的比重，同時也是其利潤的主要來源。鑒於2023年第一季度廣告收入的基數相對較低，預計本季度的表現應不會令人失望。此外，如何結合AI技術進一步提升廣告業務的利潤價值，也是業界關注的焦點。

此外，谷歌雲在上一個季度的收入增速相較於第三季度有所增長，但相較於第二季度和第一季度仍顯不足。因此，關注該業務在最新財季的表現，以判斷其是否會有所改善。

谷歌的AI投入也不容小觑，DeepMind CEO曾透露，谷歌會在AI上投入超千億美元。谷歌在搜索引擎行業擁有多年從業經驗，也累積了龐大的技術與内容庫，並且擁有強大的計算能力，這是其相對於微軟等競爭對手的優勢。

綜上所述，廣告及AI業績的好壞，或將直接影響谷歌股價冷暖。

亞馬遜：全棧AI

電商平台與雲計算巨頭亞馬遜最近的股價刷新紀錄高位，但最近又從高位回落。

在過去，消費情緒似乎是決定電商亞馬遜業績表現的指標，最近美國消費情緒依然高漲，或許也意味著亞馬遜的電商業務應能保持水準。

不過，資本市場更關心的是亞馬遜的雲計算業務，作為全球首屈一指的雲服務供應商，亞馬遜的雲計算收入規模與增長一直領先，但在較高的基數下，其增速也有放緩迹象，見下圖。

所以，市場關注的是亞馬遜的雲計算業務能否再開出花，繼續保持增長，以及亞馬遜的AI發展。

亞馬遜一直悄悄地進行AI投資。

2023年，亞馬遜承諾向OpenAI的競爭對手Anthropic投資40億美元，向市場徹底顯露了在AI市場圍獵的野心。

事實上，亞馬遜要做的是全棧生成式AI運營商。

在底層，亞馬遜構建了定制的AI訓練芯Trainium和推理芯Inferentia；

中間層，則有Amazon Bedrock服務需要建造生成式AI的客戶，為其提供構建和擴展生成式AI應用的全套解決方案；

頂層應用層，亞馬遜為每個企業客戶創建大量的生成式AI應用，從AI賦能的購物助手Rufus到更智能和功能更多的Alexa，到廣告功能，到客戶和商家服務生產效率應用等等。

亞馬遜的CEO安迪·賈西表示，AWS服務遍佈所有三層堆棧，將賦能所有内部和外部構建者，提供不一樣的客戶體驗。因此，對於亞馬遜，市場關注的除了電商業務外，更注重的是其AI與AWS的進展。

失落的蘋果？

曾為市值最高的蘋果，如今在AI概念股微軟背後黯然神傷。

iPhone銷售表現似乎不儘如人意，與此同時，華為Pura 70對iPhone新款手機的競爭也引發了市場對於蘋果智能電話的擔憂。

調研機構IDC的數據顯示，2024年第1季，全球智能手機出貨量按年增長7.8%，至2.894億台。其中蘋果的手機出貨量按年下降9.6%，至50.1百萬台，市場份額也由上年同期的20.7%縮減至17.3%，排名第二。

排名第一的三星，期内手機出貨量按年微跌0.7%，至60.1百萬台，市場份額也按年下降了1.7個百分點，至20.8%。但是，中國的智能手機供應商小米和傳音則逆襲成功，2024年第1季出貨量分别按年增長33.8%和84.9%，至40.8百萬台和28.5百萬台，市場份額分别按年上升2.7個百分點和22.8個百分點。

與iPhone和三星手機處於同等價位水平的Pura 70沒有披露出貨量，但是華為系手機的重新崛起，或對這些頂尖手機品牌構成競爭。

下一代的手機，或將與AI概念相關聯，蘋果據指已停掉造車項目，或將資源調配到AI發展上，AI芯片與大模型將是首要開發領域，蘋果將使用其自研的A18 Pro芯片提升iPhone 16 Pro的AI功能，手機AI化也只是遲早的問題，而據指蘋果將在下一代Mac全系列應用自研AI芯片。

競爭對手的AI佈局也正熱烈進行中，華為P70的AI功能自不在話下，OPPO在谷歌Cloud Next'24大會上分享了四款核心的AI電話功能，並表示會與一加合作，在2024年期間推出一系列獲谷歌Gemini AI模型支持的先進功能，讓用戶能領略到AI手機的吸引力。

三星的新款智能手機也已有多項Galaxy AI功能，包括即圈、即搜、即現，電話交談時立即翻譯，用AI技術智能編輯照片等等。

所以，蘋果的AI功能開發與應用也將備受關注。有指蘋果正在研發一款在設備端運行（而不是雲端）的大語言模型（LLM），或將成為其未來生成式AI功能的基礎。

市場關注的是，蘋果的硬件產品在下一場AI戰役中，勝算幾何，以及AI功能對其服務收入的助力。

輝達：眾矢之的

輝達的市值這兩年均數以倍增，在2024年能否保持這一表現？

其H100或佔據了AI芯片市場80%以上的市場份額，在大家夥紛紛佈局AIGC業務，輝達無疑將可得益。

不過，客戶催得緊，輝達膨脹的訂單卻未能即時化為可以交付的產品，加上昂貴的定價，可能會讓客戶轉投競爭對手，例如AMD和英特爾，何況這兩家均已推出自己的AI芯片，硬剛輝達的AI芯，把握英偉達無法滿足的市場缺口。

此外，AMD和英特爾也想辦法建立自己的生態護城河，突破輝達的平台壁壘，可能對輝達的未來競爭優勢構成一定的威脅。

因此，接下來市場會非常關注輝達的H100供應情況（能否按期交貨）、新AI芯片的推出（性能與交付時間），以及輝達競爭對手的情況，包括AMD等。

總結

2024年仍將是AI佈局之年，華爾街七姐妹的前景除了既有業務如何保持增長外，還取決於其對AI的投資，在既有業務的優勢下，它們會如何取得業務上的突破，發現新的增長動力，才是決定其昂貴市值能否長期得到支持的關鍵。

2024年的開局第一季如何？即將公佈的業績將提供更多啓示。