日本加息25個基點，沒完！

日本央行一如預期加息25個基點，將短期利率從之前的0.25%上調至0.5%，這是2008年以來的最高水平，也是2024年3月以來的第三次加息，見下圖。

即使是在加息之後，抵扣通脹的影響，日本的利率依然為負數。在日本央行公佈議息結果的幾個小時前，日本公佈了2024年12月年化通脹率，從上個月的2.9%進一步上升至3.6%，為2023年1月以來的最高水平。12月份的CPI則上升0.6%，也是14個月的最高水平。

扣除波動較大的食品和能源後，日本的2024年12月核心通脹率仍達到3%，為2023年8月以來的最高水平，高於11月的2.7%。見下圖，過去三年日本的核心通脹率都高於央行的2%目標水平，支持了日本央行推動貨幣政策正常化的論調。

日本央行在政策聲明中提到，隨著企業利潤持續改善，勞動力短缺情況加劇，不少企業在今年春季勞動力管理工薪談判中表示將繼續提高薪資。薪酬持續攀升，增加了生產成本，從而提高了產品價格。

在此情形下，雖然過去進口價格上漲導致的成本上升對消費者物價的影響已經在減弱，但2024年扣除新鮮食品外的所有項目CPI的同比增長率仍介於2.5%-3.0%之間，中值為2.7%，見下方日本央行貨幣政策會議決策聲明的截圖，而到2025財年或在2.5%左右，部分原因是最近日元匯價下降等因素導致進口價格上漲。

見上圖，最新的季度展望中，日本央行將2024財年的核心通脹率預期向上修正至2.7%，高於10月時的預測2.5%，並將2024財年的GDP增長預測從上次預測的0.6%稍微調低至0.5%，並維持對2025財年和2026財年1.1%及1.0%的增長預期。

因此，即使是在這次加息之後，扣減了通脹影響後的短期實際利率仍處於負數。日本央行表示，實際利率仍會在負數區間一段時間，寬松的金融環境將繼續堅定地為經濟活動提供支持，而其仍致力於將通脹控制在2%的目標，為此，如果通脹確如其1月展望報告所預期（見上圖），則日本央行仍會繼續上調政策利率以及削減貨幣政策支持。

也就是說，接下來日本央行仍會繼續加息，下次的利率政策會議將在2025年3月18日和19日舉行。

受此影響，日元兌美元匯價走強，見下圖，日元兌美元匯率從宣佈加息前的156走強至155，現報155.38。

回到日本央行宣佈加息的幾個小時前，特朗普在達沃斯經濟論壇上發表線上講話，要求美聯儲降息，也要求全世界跟隨。

然而，特朗普的政策綱領卻意味著美國的通脹有可能再度升溫，美聯儲能否保持政策獨立性引發關注，不過在當下，市場似乎更贊同利率進一步下行的預期，美元指數從108的短期高位回落至107水平，見下圖。

不過日本央行或進一步向上調整利率的可能性佔優，日本10年期國債與美國10年期國債利率差距稍微縮小，見下圖。

這或稍微縮減了套利交易的獲利空間。

在宣佈加息後，日股稍微回調，日經225指數收市微跌0.07%，報39,931.98點，東證微跌0.03%，收報2,751.04點，其中參與「星際之門」投資的軟銀集團（9984.T）跌1.81%，但五日累漲16.30%；出口股索尼（6758.T）和豐田汽車（7203.T）分别跌2.55%和1.45%。