【百強透視】每年4.2億AI雲服務交易上限！創夢天地（01119.HK）漲近13%

11月13日，創夢天地（01119.HK）大漲12.7%，報0.355港元/股，成交額僅約251萬港元，總市值約8億港元。

催化來自前一日晚間的一份關聯交易公告。2026年11月12日，深圳創夢天地與騰訊計算機重續2024年框架協議，訂立2027年推廣合作、產品及服務購買、遊戲合作三項框架協議。

新意藏在條款里。2027年至2029年，公司擬向騰訊集團提供AI模型調用、Token及其他雲技術服務，相關供應交易的建議年度上限均為人民幣4.2億元，三年合共12.6億元。另一份公告同步落地：創夢天地全資香港子公司與騰訊海外子公司騰訊雲國際達成一筆約2600萬元的Token雲服務合作--前者是未來三年的持續關聯交易安排，後者是已披露的具體項目，一虛一實，指向同一個方向。

從業務邏輯看，這個轉身有其合理性。創夢天地的主業是遊戲發行與運營，收入依賴產品週期，波動大；把已有的雲資源與模型調用能力對外輸出，是把成本中心變成收入項，路徑短、投入小。但騰訊體系內的AI與雲服務供應商並不稀缺，4.2億元的上限要變成實際流水，取決於創夢能否拿到具體場景--遊戲發行側的用戶增長、投放優化、內容生成，是最可能先落地的三個方向。

從會計角度，AI模型調用與Token屬於可複製性強、單價下行的服務，毛利率取決於採購成本與自研比例；若創夢主要轉售騰訊的算力，毛利空間會被上遊定價擠壓，收入做得越大，利潤率可能越薄。

從歷史看，創夢與騰訊的合作已延續多年，此前的框架協議主要覆蓋遊戲代理與推廣；本次把AI模型調用與雲服務納入，是合作範圍的一次實質擴展。

港股對這類框架協議的定價有過先例。過去幾年，多家小市值公司與大型平台訂立合作框架後，短期股價大漲。

流動性風險必須直說。該股今日成交額約251萬港元，市值僅8.0億港元，屬典型細價股；0.355港元的股價，少量資金就能把價格推離價值區間，退出通道同樣狹窄。炒作風險需謹慎，AI敘事能否推動公司持續反彈，仍有不確定性。

值得一提的是，創夢天地依託與騰訊的長期合作基礎，由遊戲主業向AI雲服務、Token供給延伸，在業務創新、產業協同方面具備看點，契合港股100強評選對企業創新能力的考察方向。但也要看到，本次僅為框架協議上限，實際落地收入、毛利水平仍存在不確定性，疊加公司市值偏小、流動性偏弱，業務兌現情況仍是百強評估中需要持續跟蹤的變量。

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