【百強透視】Q3業績承壓! 鍋圈(02517.HK)全場景戰略能否破局？

11月13日，社區食材連鎖龍頭鍋圈（02517.HK）股價大幅下挫，截至發稿,報1.14港元，下跌7.29%，總市值29.44億港元。

消息面，11月12日，鍋圈披露2026年第三季度經營數據，盈利水平出現明顯回落。公司萬店規模與盈利質量的平衡，成為當前資金博弈的核心焦點。

具體來看，2026年第三季度，公司錄得收入約19億元至20億元（單位人民幣，下同），同比變動約下滑3.3%至增長1.8%；核心經營利潤約3000萬元至4000萬元，同比減少約57.3%至43.0%。

利潤大幅下滑主要受兩大因素影響：一是去年同期高基數效應，2025年第三季度受益於平台流量紅利，形成偏高對比基數；二是公司持續加大品牌建設和創新業務投入，圍繞人群破圈、拓寬長期增長曲線作出前置性戰略投入，短期壓製了利潤表現。

經營端門店與用戶規模持續擴張。截至2026年9月末，公司門店總數達12142家，較去年同期淨新增1381家，下沉市場滲透持續加深，其中鄉鎮市場門店3478家，同比淨新增916家，鄉鎮成為門店擴張的核心增量來源。用戶側註冊會員規模達到8845萬名，同比增長54.9%，私域用戶池持續擴容，為後續復購轉化與單店效率提升提供了堅實基礎。

線上渠道保持高增，第三季度線上自有商城渠道GMV同比增長超50%，內容電商、即時零售與線下門店的協同效應逐步釋放，後續仍需觀察線上數據爆發增長是否給利潤帶來有效提振。

實際上，在瞬息萬變的消費場景中，鍋圈深化「一個家・三張桌・五頓飯」全場景用餐理念，在火鍋、燒烤優勢品類基礎上，持續拓展中西餐、早餐面點、烘焙炸物、酒水飲料等產品，推動社區門店從單一食材零售商向全時段家庭餐飲消費場景延伸。

創新業態同步推進，鍋圈露營依託成熟供應鏈將場景延伸至戶外休閒，鍋圈小炒等新餐飲模式持續試水；線上側完善「鍋圈閃購」即時零售體系，通過APP、小程序及第三方外賣平台打通線上需求與門店履約。海外市場也已邁出第一步，2026年8月中國香港首店在灣仔開業，同步設立區域總部，為後續跨區域拓展積累經驗。

當前市場多空博弈特徵鮮明。樂觀觀點認為，鍋圈已搭建起萬級加盟門店網絡，「社區央廚」模式跑通基礎商業閉環；下沉市場尤其是鄉鎮渠道仍有滲透空間，會員規模高速增長疊加線上渠道爆發，全品類全場景拓展打開長期成長天花板；供應鏈規模採購具備成本優勢，萬店網絡的壁壘持續夯實。

謹慎觀點則指出，第三季度營收增速明顯放緩，核心經營利潤大幅回落，規模擴張並未同步帶動盈利提升，盈利質量承壓；門店擴張策略已從追求數量轉向存量升級改造，加盟門店的單店店效、關店率是核心隱憂；食材行業原材料價格波動、食品安全風險對經營擾動較大；社區食材賽道競爭日趨激烈，同類集合店、商超、線上即時零售多方分流客流，線上流量成本持續上行。

後續核心觀察指標包括：單店營收與同店表現、門店淨增與關店率、線上GMV的收入轉化效率、創新業態的盈利模型跑通進度、香港門店的經營表現。若全場景戰略逐步兌現、單店效益企穩回升，公司經營有望重回增長通道。

另值得一提的是，第十三屆港股100強評選活動相關榜單候選申報與招商工作已同步啟動。鍋圈作為港股稀缺的萬店社區食材供應鏈標的，加盟網絡覆蓋廣泛，下沉市場壁壘突出，全場景與出海佈局打開想象空間，具備消費賽道參評的特色優勢；但本期盈利大幅回落、增長節奏放緩，或將對綜合評分形成一定製約。

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