【百強透視】營利雙增，股價卻下跌！津上機床中國（01651.HK）有何隱憂？

11月12日，高端精密機床龍頭津上機床中國（01651.HK）午後股價大幅跳水，截至發稿，下跌3.87%，報35.28港元/股。

消息面上，今日午間，津上機床中國披露截至2026年9月30日止六個月中期業績。報告期公司交出營收利潤雙增的成績單，但汽車行業下行拖累精密磨床業務、市場擔憂後續需求持續性，壓製著股價的表現。

具體來看，2026財年上半年，津上機床中國實現營收30.19億元（單位人民幣，下同），同比增長20.9%；歸母淨利潤6.64億元，同比增長32.2%，利潤增速顯著高於收入增速，反映產品結構持續優化與成本管控成效雙重釋放。

同時，受益於高毛利精密機型出貨占比提升及製造成本持續攤薄，公司綜合毛利率達36.2%，同比提升1.6個百分點；淨利率提升至22.0%，同比增加1.9個百分點。

分產品拆解，精密車床是第一增長引擎，上半年銷售額增加約5.02億元，同比增長24.5%，對整體收入貢獻最大，核心受益於3C行業設備更新、AI液冷、人形機器人等新興領域對高精密加工設備的需求擴容。

精密加工中心收入同比增長9.3%，穩步拓展下游應用場景；其他品類收入同比增長8.4%。而精密磨床業務承壓，收入同比下滑7.1%，主要由於汽車行業自2026財年下半年進入下行週期，需求下滑，導致磨床訂單量和出貨量較去年同期略有減少，成為唯一拖累項。

從行業底層邏輯看，國內製造業投資回暖、自動化滲透率持續提升以及高端機床進口替代大趨勢，共同支撐機床行業中長期需求。高端數控機床作為製造業的「工業母機」，是國家製造業升級的核心環節，行業長期成長邏輯清晰。

津上機床中國依託日本母公司的技術積澱與中國市場的廣闊需求，產品覆蓋精密車床、磨床、加工中心等多個品類，客戶廣泛分佈於汽車、3C、模具、工程機械等行業，當前產能利用率維持高位，對業績形成有力支撐。

當前，市場關注點正從短期業績高增，轉向需求端的持續性與結構分化。上半年3C與AI新興賽道帶動車床業務高速增長，產品結構優化推動盈利質量再上臺階，驗證了津上機床中國在高精密機床領域的競爭力；但汽車行業下行導致磨床業務承壓，也讓市場對下遊行業週期波動的影響保持謹慎。

下一階段核心觀察點在於：3C行業資本開支持續性；AI液冷、人形機器人等新興領域訂單落地與放量節奏；汽車行業復甦進度帶動磨床業務修復；產品結構優化下毛利率能否維持高位；進口替代推進下高端產品滲透率提升。若新興賽道需求持續釋放，同時汽車行業邊際回暖，津上機床中國業績有望延續穩健增長。

有謹慎觀點指出，機床行業與宏觀經濟、製造業投資高度綁定，若宏觀經濟波動導致製造業投資不及預期，會直接影響機床訂單；行業競爭持續加劇，存在產品價格下行、毛利率承壓的風險；汽車行業週期下行對磨床業務的擾動仍將持續；新興賽道需求尚處早期，規模化放量節奏存在不確定性。後續需要持續跟蹤分產品訂單、下游行業資本開支、毛利率變化，評判企業中長期成長成色。

另值得一提的是，第十三屆港股100強評選活動相關榜單候選申報與招商工作已同步啟動。津上機床中國作為港股高端精密機床賽道龍頭，盈利質量優異，受益於製造業升級與進口替代大趨勢，本次半年度業績創下歷史最佳，契合港股100強對高端製造企業盈利質量、成長確定性的評估標準，有望進入相關榜單候選名單；但行業週期屬性、汽車業務承壓或將對綜合評分形成一定製約。

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