【百強透視】平頭哥激活AI芯片？天數智芯（09903.HK）大漲超12%

11月12日截至發稿，天數智芯（09903.HK）漲幅12.38%，總市值約655億港元，早盤成交活躍，資金關注度顯著抬升。

消息面上，阿里巴巴擬分拆全資子公司平頭哥赴港交所主板獨立上市。平頭哥芯片累計交付超47萬片，年化營收超100億元。資深投行人士預測平頭哥市值有可能超過壁仞科技等港股AI芯片企業，超過2000億港元是大概率事件。這進一步驅動AI芯片賽道的火熱，天數智芯迎來強勢反彈。

天數智芯是國內率先實現雲端訓練、推理GPGPU芯片量產的本土算力芯片設計龍頭，主打「天垓」訓練系列、「智鎧」推理系列通用GPU，配套自研DeepSpark全棧軟件棧，主打兼容CUDA生態，降低客戶遷移成本，產品形態覆蓋單卡加速卡、GPU伺服器、高密度算力集群方案，面向雲廠商、大模型企業、金融、醫療、工業等客戶提供AI算力底座。

截至2026年10月末，公司芯片累計出貨量突破8萬片，客戶覆蓋國內多家頭部雲服務商與政企客戶，新一代旗艦產品天垓300已於今年7月發佈，第四季度開啟量產規劃，配套144卡高密度超節點方案，主打高算力密度、適配現有機房改造。

展望後市，樂觀視角來看，算力自主可控是長期主線，國產GPGPU賽道處於替代上行週期；天數智芯訓推雙線佈局，是港股稀缺的通用GPU標的，同時納入恆生科技指數成分，流動性持續改善；天垓300對標海外高端算力卡，實測性能具備競爭力，高密度集群方案貼合大模型集群部署需求，疊加出貨量持續爬坡，商業化落地節奏加快。

然而，風險層面同樣不容忽視。第一，行業競爭激烈，對內要和壁仞、摩爾線程、沐曦等國產GPU廠商爭奪訂單，對外持續面對海外巨頭擠壓，價格競爭或壓製毛利率；第二，軟件生態仍是長期短板，雖然做兼容適配，但開發者生態積累和成熟度仍有差距，客戶遷移成本、適配週期會製約放量節奏；第三，財報層面，公司2026年上半年賬面盈利主要來自股權投資公允價值浮盈，剔除後主業仍處於虧損區間，研發投入高企，盈利兌現尚需時間；第四，地緣、供應鏈擾動、下游算力資本開支節奏波動，都會對訂單交付、量產進度形成擾動，股價波動彈性大。

值得一提的是，天數智芯作為國內GPGPU賽道先行者，在芯片自研、規模化出貨、算力集群落地方面走在國產算力第一梯隊，技術自主化、商業化落地能力契合港股100強評選的硬科技評估維度。但賽道競爭烈度、生態建設進度、主業盈利兌現節奏，仍是百強評估持續跟蹤的核心基本面變量。

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