【IPO追蹤】新荷花（02206.HK）掛牌盤中飆漲超80%，公開發售獲2190倍超購

財華社11月11日訊，新荷花（02206.HK）今日在港交所掛牌，開市後股價迅速走高。股份以51.3港元開出，較發行價高27.61%，隨後快速拉升，截至發稿報75港元，漲幅86.57%，成交額約1.37億港元。

以每手50股計，按盤中價一手賬面盈利約1740港元，投資者收穫頗豐。

本次全球發售651.73萬股H股，香港公開發售占10%，錄得2,190.99倍認購，有效申請58,843份；認購一手50股的8,915名申請人中，僅179名獲派50股，一手中簽率2.01%。國際發售部分認購1.25倍，承配人117名。

公司本次發售所得款項總額2.62億港元，淨額為1.97億港元。資金中約33.4%用於擴大中藥飲片產能及升級數字化智能生產系統，約29.0%投向銷售及營銷活動，約11.4%用於面向消費者業務，約10.2%用於在越南和馬來西亞建立海外銷售渠道，約6.0%用於戰略性投資及潛在收購，餘下約10.0%作營運資金。

公司發行結構中沒有基石投資者。本次上市後全部已發行H股合計6,517.27萬股，其中由原有內資股轉換形成的5,865.54萬股H股，依據境內企業境外上市相關監管要求設置12個月鎖定期；本次全球新發售的651.73萬股為上市首日可流通股份，因此首日實際自由流通盤僅約一成。

新荷花是一家大型中藥飲片產品供應商，所謂中藥飲片，是中藥材經炮製加工後、可直接用於中醫臨床或製劑生產的藥品。公司成立於2001年，總部位於成都，客戶涵蓋醫院及醫療機構、醫藥貿易公司、藥店和製藥企業。按2025年中藥飲片產品收入計，公司在內地排名第二，市場份額約0.4%，而前五大參與者合計僅2.7%，行業格局高度分散。

財務上，公司收入由2023年的11.46億元（人民幣，下同）增至2024年的12.49億元，再增至2025年的13.35億元；年內利潤則分別為1.04億元、0.89億元和1.07億元，2024年增收不增利，2025年才回到原有水平；毛利率三年分別為18.5%、17.1%和19.0%。

2026年前四個月，收入4.32億元，較上年同期的3.83億元增長12.9%；淨利潤3,387.8萬元，同比增長63.3%，毛利率升至21.8%。規模在擴大，但利潤隨原料成本與渠道結構起伏，並非直線向上。中藥材價格、集采壓價和零售藥店渠道收縮，是壓製其盈利彈性的三個變量--原料漲價可以迅速放大毛利，需求轉弱或價格回落時，利潤同樣會快速回吐。

這家公司在資本市場並不陌生。2011年衝刺A股創業板，次年撤回上市申請；2020年再次衝刺創業板，但2021年4月又撤回A股申請；2023年10月啟動輔導備案擬登陸深交所主板，但2024年4月終止了輔導備案。轉道港股後，2025年4月和10月的兩份申請先後失效，2026年4月第三次遞表，10月才通過聆訊。

上市首日八成以上的漲幅，與其說來自基本面重估，不如說是10%的袖珍流通盤疊加2,190.99倍超購之後的籌碼效應。40.20港元的下限定價已留出安全邊際，而漲幅能否守住，取決於後續集采放量與毛利率修復能否同步兌現。