CVS股價預測：財報超預期仍暴跌12%至近半年低位，拆分計畫恐令股價下探至70美元

TradingKey - CVS Health（CVS）交出連續第八個季度優於市場預期的財報，卻未能獲得投資人認可。11 月 4 日，公司宣布計劃在 2028 年上半年將業務分拆為兩家獨立上市公司，消息公布後，股價反而大跌 12.5%，跌至近半年低點。儘管第三季營收與調整後每股盈餘均超越華爾街預期，公司還上修了未來獲利指引，但投資人對分拆方案缺乏具體財務安排、潛在綜效損失以及監管壓力仍然存有疑慮。

從第三季財報來看，CVS 的經營表現實際上相當穩健，公司營收達 1084 億美元，年增約 5%，高於分析師預期的 1048 億美元；調整後每股盈餘達到 2.09 美元，明顯超越市場預估的 1.65 美元。衡量保險業務醫療成本壓力的醫療福利比率（MLR）為 91.3%，低於市場預期的 92.3%。這項指標越低，通常意味著保險公司用於支付醫療服務的成本占保費收入比例越低，對獲利越有利。此外，公司預計 2027 年調整後每股盈餘至少達到 8.65 美元，亦高於華爾街約 8.53 美元的平均預期。

不過，財報中的正面訊號並未改變市場對公司長期經營模式的擔憂，CVS 此次宣布的重組計劃，是將目前整合在一起的醫療保健業務分拆為兩家獨立上市公司。

未來，CVS Health 將繼續經營 Aetna 健康保險、Caremark 藥品福利管理（PBM）、專科藥局以及 Oak Street Health 和 Signify Health 等醫療服務業務。另一家公司 CVS Pharmacy 則負責零售藥局、MinuteClinic 診所、郵購藥局及相關消費者醫療服務。按照目前規劃，交易預計於 2028 年上半年完成，現有股東屆時將分別持有兩家公司的股份。

這項決定意味著 CVS 將逐步結束過去近二十年透過併購建立的垂直整合模式。公司早在 2017 年宣布以約 690 億美元收購 Aetna，隨後又持續拓展藥品福利管理和醫療服務業務，希望透過保險、藥局和醫療服務之間的綜效，提高客戶黏著度並擴大經營規模。

然而，隨著美國醫療體系成本問題受到越來越多關注，PBM 企業的藥品定價、保險與藥局之間的利益關係，以及醫療服務費用等問題持續受到監管機構審視。CVS 此次選擇分拆，某種程度上也是希望提前調整業務架構，降低垂直整合模式帶來的監管與經營風險。

然而，市場擔憂的核心恰恰在於方案仍缺少足夠的數據支撐。公司尚未明確債務將如何分配，也沒有量化分拆成本、獨立營運費用及原有綜效的損失。零售藥局、保險和 PBM 業務過去能夠共享會員、處方流量、採購通路和後台系統，分拆後這些內部資源可能轉化為外部交易成本。在關鍵數據缺失的情況下，投資人難以判斷兩家公司獨立上市後的估值是否真的高於目前的集團價值。

CVS 還必須面對分拆無法解決的經營挑戰，實體藥局受到處方配送、線上藥局及亞馬遜等競爭對手的持續衝擊，門市客流減少也會拖累日用品銷售。保險業務則繼續承受醫療服務使用率上升帶來的成本壓力。雖然當季醫療福利率有所改善，但 Medicare Advantage、Medicaid 及商業保險的費用趨勢仍可能影響未來獲利。第三季同店銷售額下滑 0.6%，也表明零售端尚未恢復穩定成長。

來源：TradingView

從技術面來看，CVS 已經跌破 20 日均線 90.37 美元和 60 日均線 91.40 美元，兩條均線構成 90—91 美元的強壓力區。同時，股價跌破 4 月以來的上升趨勢線，意味著此前的反彈結構遭到破壞。

費波那契回檔顯示，78.25 美元是 0.786 回檔位，也是當前最關鍵的短線支撐。股價盤中一度跌至 77.33 美元，雖然收盤重新回到該水準上方，但帶量長黑表明空方仍占主導地位。若後續收盤確認跌破 78.25 美元，下方可能進一步回落至 76 美元，隨後測試 69.42—70 美元前期低點，較現價仍有約 13% 的下跌空間。

RSI 已經由 50 上方迅速降至 30.27，接近超賣區，短線存在技術性反彈可能。不過，超賣並不等於趨勢反轉。上方首先需要收復 85.19 美元，隨後突破 90—91 美元雙均線壓力，才能緩解當前的下行風險；否則反彈仍可能被視為下跌趨勢中的修復行情。