【百強透視】劍橋科技（06166.HK）股價狂歡，但光模塊第二梯隊的生死線已至？

9月7日，劍橋科技（06166.HK）AH股同步強勢拉升。截至收盤，H股報120.2港元，大漲24.37%，成交額顯著放大；A股（603083.SH）亦封死漲停板，兩地聯動效應明顯。

從板塊情緒看，當日CPO/光模塊整體走強，中際旭創（03308.HK）收漲19.58%，匯聚科技（01729.HK）漲超10%，海光芯正（01191.HK）漲8.57%。上週五美股光通信板塊同樣表現活躍，疊加1.6T光模塊下半年量產預期持續發酵，市場情緒明顯升溫。

不過，在股價狂歡背後，劍橋科技作為光模塊行業第二梯隊的代表，2026年上半年營收為27.05億元（人民幣，下同），僅為龍頭中際旭創的約6.5%；高速光模塊收入雖同比大幅增長，傳統業務仍占據相當比重。在AI算力浪潮下，第二梯隊企業能否真正縮小與頭部廠商的差距，抑或僅在板塊行情中扮演跟漲角色，仍值得審視。

業績增長迅猛，市場份額依舊偏小

在AI時代「追光」浪潮中，劍橋科技的業績按下了快捷鍵。

2025年全年，公司實現收入48.23億元（人民幣，下同），同比增長32.07%；歸母淨利潤2.63億元，同比增長58.08%。進入2026年，增勢更為凌厲：上半年營收達27.05億元，同比增長32.92%；歸母淨利潤達3.28億元，同比暴增171.08%，已超過2025年全年盈利水平。

受益於AI大模型訓練及全球數據中心建設帶來的旺盛需求，公司高速光模塊訂單與發貨量實現爆發式增長，推動銷售毛利率顯著改善。

從市場份額看，據Light Counting 2026年一季度至二季度統計，按銷售額計，全球光模塊市場呈現「中國主導中游製造、美日掌握上遊核心芯片材料、北美雲廠商定義產品規格」的分工格局。第一梯隊中，中際旭創市占率約22%-23%，新易盛（300502.SZ）約14%-18%，Coherent（COHR.US）約17%。劍橋科技則處於第二梯隊，定位為高速數通領域的追趕者，雖然1.6T產品將於2026年下半年起批量出貨，但整體規模與行業雙雄仍有較大差距。

在行業高度景氣的背景下，第二梯隊企業確能享受需求外溢紅利；但若行業增速放緩，頭部企業的規模效應與客戶粘性將更加突出，第二梯隊或面臨更大競爭壓力。

1.6T量產是機遇，但技術迭代與客戶集中度才是真正生死線

1.6T光模塊下半年量產，是劍橋科技當前最核心的業績看點。隨著AI大模型對算力需求的持續攀升，800G光模塊已進入大規模放量階段，1.6T正成為下一代產品迭代的主戰場。

劍橋科技管理層在近日業績發佈會上表示，2026年下半年將實現1.6T OSFP 2xDR4、1.6T OSFP 2xFR4及ELSFP光模塊的大批量發貨，並同步推進多個1.6T衍生型號，以及3.2T/6.4T/7.2T NPO、12.8T XPO等新產品的研發驗證與客戶送樣，後續主力產品仍將以800G光模塊為主。

對第二梯隊企業而言，1.6T量產是一次難得的彎道超車窗口--若能率先在新一代產品中確立優勢，便有望縮小與龍頭的差距。

然而，技術迭代的風險同樣不可小覷。光模塊行業迭代節奏極快，從100G到400G，再到800G，每代產品的生命週期持續縮短。1.6T之後，3.2T的研發已提上日程。對於研發資源本不占優的第二梯隊企業，能否在每一輪技術升級中緊跟步伐，是嚴峻考驗。一旦在某代產品上落伍，便可能被對手迅速拉開差距。數據顯示，中際旭創近年研發投入均超10億元，新易盛2025年研發投入超7億元，而劍橋科技2025年研發費用僅為3.55億元，投入差距直接影響到技術迭代速度。

客戶集中度則是另一大隱憂。光模塊行業下游主要為海外雲廠商和設備商，前五大客戶收入占比通常超過50%。2025年，劍橋科技前五大客戶收入貢獻達86.1%。對於第二梯隊企業，客戶集中度更高，對單一客戶的依賴更強。一旦核心客戶調整資本開支，或傾向將訂單集中至頭部供應商以降低供應鏈風險，第二梯隊企業的業績穩定性將受到明顯衝擊。

更關鍵的是，在1.6T等高端產品供應鏈中，頭部客戶通常更青睞技術實力與交付穩定性俱佳的龍頭廠商，第二梯隊能否真正切入核心供應鏈，仍存不確定性。

A股漲停帶動H股大漲，CPO概念持續升溫。劍橋科技作為光模塊第二梯隊代表，確實受益於AI算力浪潮所釋放的行業紅利--業績加速增長，高速光模塊業務爆發，1.6T下半年量產預期升溫，均為股價提供正向催化。但投資者也需清醒認識到，公司在營收體量、盈利能力、市場份額及研發投入等方面，與行業龍頭仍存在顯著差距。景氣上行期，需求外溢可惠及第二梯隊；一旦增速回落，頭部企業的規模效應將進一步強化，第二梯隊或將面臨更大壓力。短線催化已然落地，後續關鍵仍在於公司在1.6T及更高速率產品上的技術突破與客戶拓展進展。

另值得一提的是，第十三屆港股100強評選活動相關榜單候選申報與招商工作已同步啟動，劍橋科技作為光通信與AI算力基礎設施領域的關鍵供應商，2026年上半年業績狂奔，高速光模塊業務受益於AI算力需求爆發，800G產品放量、1.6T逐步進入商用階段，契合港股100強對科技企業成長性與景氣賽道佈局的評估標準，有望進入相關榜單候選名單，但新業務產能釋放節奏及客戶認證週期存在不確定性，或將對綜合評分形成一定製約。