【百強透視】利潤暴跌42%，股價上漲！海螺水泥（00914.HK）藏著什麼底牌？

8月27日，在港股普跌市況下，海螺水泥（600585.SH）（00914.HK）股價維持上漲態勢。截至收盤，其A股小幅上漲0.78%，報18.02元/股；其H股同步衝高，漲幅為1.36%，報17.94港元/股。

消息面，8月26日，海螺水泥正式發布2026年中期財報，整體成績不佳，營收、利潤雙雙下滑。儘管業績走弱，公司依舊延續分紅傳統，擬派發中期股息每股0.13元人民幣（含稅），持續回饋股東。

除此之外，海螺水泥的財務基本面依舊穩固，低負債水平疊加充裕的現金儲備，構築了厚實的安全邊際，也讓股價在大盤走弱環境下表現出較強抗跌性。

具體財報數據顯示，2026年上半年，海螺水泥實現營業收入369.27億元（單位人民幣，下同），同比下降10.88%；歸母淨利潤25.27億元，同比下滑42.76%；扣非歸母淨利潤19.02億元，同比下降54.69%。

產銷端來看，集團水泥熟料自產品銷量1.21億噸，同比僅下降3.96%；自產品實現銷售收入286.35億元，同比下降16.49%；自產品銷售成本222.02億元，同比下降8.98%；自產品綜合毛利率22.46%，同比回落6.40個百分點。銷量降幅相對溫和，但盈利大幅收縮，主要受國內市場供大於求、水泥產品售價走低，以及煤炭成本抬升等多重因素共同壓製。

現金流層面，上半年經營活動現金淨流入45.16億元，同比下降45.83%，銷售回款隨行業景氣度下行有所收縮；但公司資產負債率僅20.02%，依舊維持行業極低水平，財務安全墊厚實。

海螺水泥錄得如此業績，並不令人意外。2026上半年，國內水泥市場需求整體疲軟，房地產市場持續調整,基建拉動效果有限,全國水泥產量同比下行。

需求收縮背景下，不少企業為保住市場份額，選擇低價走量，市場價格戰持續發酵，全國水泥均價顯著下行，水泥、熟料毛利率同步走低。海螺水泥雖然通過內部管控壓低單位生產成本，但依然難以對沖售價下行帶來的衝擊，形成「銷量下滑有限、利潤大幅縮水」的局面。

不過，海外項目受益於需求增長及市場統籌，銷售收入同比增長20.98%，毛利率同比上升2.20個百分點，量價齊升表現亮眼，東南亞等重點海外項目穩步推進，海外板塊對沖國內行業下行壓力的價值進一步凸顯。

整體來看，海螺水泥這份中報不乏積極信號：在行業下行周期維持極低資產負債率、經營現金流保持正向、堅持中期分紅，海外與延伸業務持續推進。但最大不確定性依舊集中在國內地產、基建端需求回暖時點，水泥價格修復節奏尚不明朗。

後續需要重點跟蹤的核心指標包括：全國水泥市場價格走勢、錯峰生產執行效果、自產品毛利率修復情況、骨料商混業務收入占比提升、海外項目投產進度。若國內基建端需求回暖，疊加行業供給約束，盈利有望邊際改善；反之業績會繼續承受周期壓力。

展望後市，平安證券認為，隨著中央強調行業反內捲、疊加九十月傳統施工旺季來臨，後續水泥價格有望止跌回升，中長期看行業落後產能有望加速出清；而海螺水泥作為水泥行業頭部企業，在成本、區域布局等方面優勢領先，並且愈發重視股東回報，估值、股息率具備吸引力。

另值得一提的是，第十三屆港股100強評選活動相關榜單候選申報與招商工作已同步啟動。海螺水泥作為國內水泥行業龍頭企業，行業地位突出，資產負債結構健康，海外業務打開第二增長曲線，持續實施分紅回饋股東，契合港股100強對周期龍頭行業地位、財務穩健性、股東回報的評估標準，有望進入榜單候選名單；但盈利大幅下滑或將對綜合評分形成明顯製約。