歐洲央行會議紀要：除非通脹前景改善，否則可能再次加息

• 歐洲央行政策制定者認為，最新數據為 7 月暫停加息提供了充分理由。
• 一些政策制定者並不反對再次加息，強調能源衝擊帶來的通脹上行風險依然存在。
• 除非通脹前景顯著改善，否則可能仍需再次加息，不過 9 月會議尚未作出決定。

歐洲央行（ECB）7 月 22-23 日貨幣政策會議紀要顯示，儘管政策制定者一致決定維持利率不變，但他們仍對進一步收緊貨幣政策持開放態度。成員們強調，除非通脹前景顯著改善，否則很可能還需要再次加息，同時避免對 9 月會議的任何行動作出承諾。

管理委員會認為，最新經濟數據為 7 月暫停緊縮週期提供了充分理由。總體通脹率從 5 月的 3.2% 降至 6 月的 2.8%，核心通脹率則從 2.6% 放緩至 2.4%。潛在價格壓力也繼續緩和，通脹中更具黏性的組成部分表現好於此前預期。

工資走勢為維持利率不變提供了額外理由。勞動力成本壓力正在緩解，勞動力市場狀況走軟降低了能源衝擊引發顯著二輪效應的可能性。政策制定者指出，這些效應尚未嵌入國內價格和工資之中，而長期通脹預期總體仍錨定在歐洲央行 2% 的目標附近。

不過，會議紀要仍維持鷹派偏向。一些成員並不反對 7 月加息，並認為最終證明再次加息沒有必要的可能性很低。他們警告稱，等待時間過長可能會推遲通脹回歸目標，並可能在後期需要更激進的貨幣緊縮。

能源價格仍是歐洲央行關注的核心。政策制定者警告稱，近期衝擊對通脹的全部影響尚未顯現，而且能源價格維持高位的時間越長，出現更廣泛的間接效應和二輪效應的風險就越大。高企的天然氣價格以及歐洲天然氣庫存季節性偏低，是主要的上行風險之一，此外還有地緣政治對能源供應鏈的擾動。

因此，管理委員會繼續認為通脹風險偏向上行。儘管目前有關工資、利潤率和通脹預期的證據仍相對令人安心，但預計通脹將持續高於目標，這進一步強化了監測能源衝擊持續時間和強度的必要性。

市場現在將目光轉向 9 月會議，因為新的經濟預測和更多通脹數據應能提供更清晰的前景，尤其是在 7 月消費者價格小幅上升之後。歐洲央行重申其數據依賴和逐次會議決策的做法，明確表示 7 月暫停並不意味著緊縮週期結束，但同樣也不意味著 9 月加息已成定局。

根據 ECB Watch 工具，市場仍堅定押注進一步收緊政策，預計 9 月加息 25 個基點（bps）的概率為 96%。

市場反應

歐元（EUR）對該聲明反應不大，週四撰寫本文時，歐元/美元仍承受適度看跌壓力，交投於 1.1640 附近，日內下跌 0.08%。交易員在美聯儲（Fed）主席凱文-沃什（Kevin Warsh）週五在傑克遜霍爾研討會上的講話前保持謹慎。