【百強透視】古茗（01364.HK）交出半年答卷，營收、毛利均高增長

8月26日晚間，國內新茶飲頭部企業古茗（01364.HK）發布2026上半年未經審核中期業績。

今年上半年，古茗的營收、毛利實現高雙位數增長，毛利率同步抬升，經調整利潤大幅改善；但受去年同期可轉換可贖回優先股公允價值變動的非經常性收益基數影響，歸母賬面利潤同比小幅下滑。

財報披露後，8月27日截至發稿，公司H股盤中震盪，目前股價微漲0.48%，報25.3港元，市值591.7億港元。資本市場對業績已有預期。

根據港交所披露的中期業績公告，2026年上半年，公司營收74.70億元人民幣（單位下同），同比增長31.9%；毛利24.93億元，同比增長39.6%，綜合毛利率33.4%，同比提升1.9個百分點；歸母淨利潤因公允值變動影響，同比下降3.4%至15.71億元；若剔除公允值變動影響，經調整淨利潤15.68億元，同比大幅增長44.4%。

古茗是國內中端新茶飲賽道龍頭企業，以加盟模式為核心，深耕下沉市場，同時逐步探索高線城市布局。國內新式茶飲行業處在存量競爭階段，品牌內卷加劇，價格戰、新品競賽常態化；原材料鮮果、乳製品、茶葉價格波動，疊加食品安全、加盟商管理，都是行業普遍痛點。公司戰略從過去追求門店數量高速擴張，轉向「門店質量優先」，淘汰低效門店，升級門店模型，依靠產品迭代、會員運營、供應鏈管控來提升單店產出。

業績及經調整淨利潤齊齊大漲，得益於門店網絡持續拓寬有關，截至2026年6月30日，古茗門店總數14351家，同比增長28.4%。上半年新開門店1318家，關閉門店521家，淨新增797家。

公司門店結構持續下沉，二線及以下城市門店占比82.0%，鄉鎮門店占比提升至45.0%；截至6月末公司合作加盟商7153名。

上半年公司產品端持續迭代，水果茶、咖啡類新品貢獻增量，咖啡品類銷售占比保持穩定，公司持續豐富SKU矩陣拉動門店客流與客單。

上半年古茗全部門店總GMV為197.47億元，同比大幅增長，單店日均GMV為7800元；小程序註冊會員達2.36億人，會員體系持續壯大。

對於本次業績，資本市場觀點存在明顯分歧。樂觀人士指出：古茗營收、毛利高速增長，毛利率同比改善，剔除優先股一次性因素後的經調整利潤實現高增長，主業盈利能力紮實，長期看仍是新茶飲賽道優質標的。

不過，謹慎視角風險同樣突出：其一，行業競爭白熱化，新式茶飲賽道新老品牌持續廝殺，價格內捲、新品迭代壓力大，後續單店GMV存在承壓風險；其二，公司拓店速度明顯放緩，門店增長天花板逐步顯現，高線城市拓展成效仍待驗證，未來增長更多依賴存量門店同店提升；其三，高度依賴加盟模式，加盟商經營能力參差不齊，食品安全、門店管理是長期潛在風險。

值得一提的是，作為國內新式茶飲代表性港股消費標的，古茗能否獲港股100強研究中心評委會青睞，入圍第十三屆港股100強候選榜單，值得市場期待。據了解，第十三屆港股100強評選現已進入籌備階段，各候選榜單報名通道同步開啟。