【百強透視】中期毛利率逆勢抬升！特步國際(01368.HK)做對了什麼？

8月25日，特步國際(01368.HK)股價在午後快速拉升，當日收漲6.16%，領漲港股體育用品板塊。反觀板塊內其餘標的，安踏體育（02020.HK）、李寧（02331.HK）當日股價均出現下行。

消息面上，今日午間，特步國際發布2026年上半年中期業績。在國內大眾運動消費整體偏弱的背景下，特步國際業績呈現分化格局：整體營收基本持平，毛利率實現提升，體現出較強經營韌性，但歸母淨利潤同比有所下滑。

另值得一提的是，公司依舊維持高分紅策略，宣派中期股息每股18港仙，派息比率提升至53.8%，對市場信心形成一定的支撐。

具體來看，2026年上半年，特步國際營收67.95億元，同比微降0.62%；歸母淨利潤8.18億元，同比下降10.47%；綜合毛利率46.4%，同比提升1.4個百分點。

特步解釋稱，公司毛利率改善，主要來自主品牌產品結構升級，以及索康尼持續推進高端化戰略。利潤有所回落，則主要受DTC門店回收轉型帶來短期費用增加影響。

分業務看，大眾運動板塊（特步主品牌）受國內運動鞋服行業需求疲軟、DTC渠道轉型調整影響，上半年收入59.20億元，同比小幅下滑2.2%，占比達87.1%，貢獻絕大多數營收，承擔集團現金流底座作用；該板塊毛利率為45.1%，較上年同期增加1.5個百分點，這主要由電商及童裝業務所帶動，加上功能性產品的組合占比增加。

專業運動分部（索康尼、邁樂等）收入8.75億元，同比增長11.4%，收入增速顯著高於集團整體，板塊毛利率水平優於主品牌，達55.5%，是集團品牌向上的核心抓手。

分區域看，中國內地仍是集團最大收入來源，但國內市場面臨行業零售承壓、渠道調整的挑戰；海外業務實現翻倍以上同比增長，成為集團第二增長曲線。主要受惠於跨境電商高速爆發，以及東南亞地區落地多家全新線下形象門店。

現金流層面，上半年經營活動現金淨流入8.47億元，同比增長9.5%；淨現金規模23.26億元，同比大幅增長36.3%。

總結而言，特步國際上半年財報顯現出結構性亮點：毛利率上行，專業品牌、海外業務高增，現金流和淨現金狀況紮實，分紅保持穩定；但淨利潤回落、主品牌收入下滑，仍是市場主要顧慮。

有謹慎觀點指出，國內運動服飾賽道競爭激烈，可選消費景氣波動會影響終端零售；DTC門店回收會持續帶來短期費用壓力；索康尼高端化策略或階段性壓製銷售增速；海外拓展面臨當地競爭、供應鏈、本地化運營多重考驗。後續需要持續跟蹤海內外流水錶現、渠道轉型成效、庫存折扣水平，評判企業中長期成長成色。

另值得一提的是，第十三屆港股100強評選活動相關榜單候選申報與招商工作已同步啟動。特步國際作為國內跑步運動龍頭，搭建主品牌＋專業品牌矩陣，現金流穩健、分紅比例高，海外業務高速突破，契合港股100強對消費企業品牌運營、股東回報、全球化能力的評估標準，有望進入相關榜單候選名單。