黃金走勢：財政部「震懾」債券空頭、金價沖高回落，警惕聯准會放「鷹」

投資慧眼Insights -

油價、美債殖利率齊跌，黃金修正需求顯現

週二（8月25日）黃金亞洲時段一度升至4697美元，刷新自5月15日以來近三個半月新高，距離4700美元僅一步之遙。不過，多頭並未進一步上攻，反而輾轉回落至4630美元附近整理。

黃金沖高回落凸顯出短期獲利盤了結的特徵，與此同時，隔夜國際油價與美債殖利率雙雙回落，市場焦點轉向通脹與沃什在本周舉行的Jackson Hole全球央行年會有關貨幣政策的表述上。

值得留意的是，美國財政部試圖向市場釋放強硬信號，並通過採取回購國債以遏制長期借貸成本上升。儘管投資者擔憂美國財政部相關舉措或削弱美元並推高通脹，資金紛紛湧入美元「替代品」黃金與比特幣。但隨著美國財政部向市場釋放更強硬的控制長端利率決心，加之美債殖利率飆升並非獨立事件，市場焦點轉向關注通脹前景及聯准會下半年貨幣政策路徑上，這或意味黃金在短期快速拉升後短期修正風險正在增加。

貝森特擬「震懾」債券空頭，黃金後市走向需看沃什表態

具體而言，美國財政部於8月19日發佈公告，將長期限非新發國債的單次回購規模從20億美元翻倍到至少40億美元。其後美債殖利率進一步攀升，週一（8月24日）福克斯商業新聞爆料，知情華爾街高管稱，美國財長貝森特將「不惜一切代價」，讓做空美債長端、試圖推動10年期美債殖利率升至5%的「債券義警」感到「敬畏」。

另外，據CNBC，兩名美國財政部高級官員透露，財政部可動用規模接近1萬億美元的TGA帳戶，為近期公佈的擴大國債回購計劃提供資金支持。TGA本質上是美國政府在聯准會開設的「支票帳戶」，類似於政府的應急資金池。TGA餘額下降意味著，若再度爆發債務上限僵局，政府手頭可用現金會變少。

但實際上，貝森特並未釋放有關調整美國債務管理方式的信號，他在新聞發佈會上被問及是否很快會擴大回購時表示，我們甚至還一只債券都沒買。筆者認為，美國財政部此舉或意在緩解流動性中的結構性壓力，尤其在美國債務規模首次突破40萬億美元，同時AI基礎設施建設正在加劇資本競爭的背景下。

另一方面，美國財政部長貝森特週一（8月24日）同時還宣佈美國當日發起對伊朗「經濟孤立」的新一輪制裁措施，以進一步加大對伊施壓。德國副總理兼財政部長克林拜爾表示，川普在伊朗發動的戰爭打亂了全球能源供應平衡，是全球債券市場收益率飆升的罪魁禍首。

筆者認為，美國財政部此舉或更多在於主動釋放風險。根據去年五月美國債務危機的經驗來看，聯准會與財政部在美債問題上將展示出聯合干預的情況。鑒於此前聯准會主席沃什此前有關「讓市場替聯准會加息」表態未能緩解通脹擔憂，疊加財政部干預效果並不明顯。因此不排除沃什在本周舉行的Jackson Hole全球央行年會上將重申2%的通脹目標，釋放偏鷹派信號。

中金預計，沃什這次會重申通脹風險、保留加息選項以重建信譽，但他也將繼續堅持減少央行干預、降低溝通頻率等長期主張。若沃什能夠展現足夠的政策靈活性，市場對美債的擔憂有望部分緩解，美元受到支撐；反之則信任持續流失，長端美債收益率繼續上行，美元承壓。

另外，花旗指出，近期金價上漲迄今主要由投機需求推動，尤其是期貨資金流入。沃什的講話可能給金價帶來雙向風險。若沃什講話偏鷹派，很可能會終結目前的黃金漲勢，並稱近期這波上漲行情的投機性使得黃金容易出現快速回調。

若要維持當前漲勢，實物需求需要跟上步伐。但中國市場零售黃金需求依然疲軟，投資者更傾向於獲利了結而非追隨市場趨勢；印度市場需求同樣低迷，因市場對迅速下調進口關稅的樂觀預期正在消退。

但就中期而言，花旗維持未來6至12個月黃金價格目標為5000美元，因包括預期荷姆茲海峽局勢最終有望緩解、實際利率下降，以及聯准會鷹派立場減輕。

黃金技術分析：短期回調需求顯現，關注4460美元支撐

黃金日線圖：

圖片來源於：tradingview

日線圖顯示，黃金受阻於4700美元回落，凸顯上方存在較強阻力。考慮黃金短期漲幅較大，不排除後續進一步回落考驗4460-4500美元支撐。但就中期而言，若黃金有效企穩4460美元，則後市仍有望進一步反彈挑戰4800美元甚至5000美元關口。