摩根大通警告美股去槓桿尚未結束，未來數月或持續壓制科技股表現

TradingKey - 摩根大通（JPM）全球市場策略團隊在最新報告中警告，美國投資人自 6 月啟動的去槓桿進程仍在持續，槓桿型股票 ETF、選擇權市場和保證金帳戶均存在進一步縮減曝險空間，可能在未來數月成為美國及全球股市的重要阻力。

由策略師尼古拉斯·帕尼吉爾佐格魯帶領的團隊指出，此前由人工智慧和半導體行情推動的上漲吸引大量投資人使用借貸、選擇權及槓桿型 ETF 追逐收益。但隨著晶片股波動加劇，部分高槓桿部位開始被迫平倉，市場正在經歷從風險偏好擴張向降低槓桿的轉變。

報告顯示，與記憶體晶片股票相關的槓桿型 ETF 資產規模已較 6 月高點減少約 34%，槓桿型股票 ETF 整體資產規模下降約 13%。不過，摩根大通認為，若市場繼續維持高波動和區間震盪，相關產品的資產規模可能還需約三個月才能回到 4 月以前相對於標的股票的正常水準。

選擇權市場同樣釋放風險降溫訊號。美國散戶投資人的買權買進量在 6 月 5 日一度接近 1400 萬口合約，與 2025 年 10 月及 2021 年 11 月的階段性高點相近，而此前兩次高峰之後，科技股均經歷了持續數月的修正。買權需求下降還可能減少造市商為規避風險而進行的股票買進，從而削弱科技股上漲時的重要資金推動力。

此外，保證金帳戶借款規模雖然已開始回落，但仍處於歷史高點。如果股市繼續下跌，或股票融資成本進一步上升，投資人可能被迫出售持股以滿足保證金要求，進而放大市場波動。數據顯示，銀行面向股票交易提供的附買回融資規模此前已超過 2200 億美元，反映市場對槓桿資金的依賴程度較高。

摩根大通認為，企業財報改善和通膨壓力緩和可能為主要股指提供支撐，但去槓桿壓力意味著市場反彈空間可能受限。短期來看，半導體、人工智慧及高估值成長股由於投資人持股更為集中，對槓桿資金撤離也更加敏感，未來數月美股或繼續呈現指數高檔震盪、類股波動加劇的格局。

那斯達克指數日線圖，來源：TradingView

從那斯達克指數的日線圖來看，那斯達克指數在 6 月創下歷史高點 27190 後，近期持續回檔，期間雖有反彈，但反彈的高點在逐漸降低，顯示出市場的多頭動能轉弱；同時，自七月以來，那斯達克指數承壓於 26300 壓力位下，多次向上突破均未能成功，進一步削弱了市場的多頭動能。

目前來看，那指可能將繼續向下測試 25000 關卡的支撐，若此位置失守，那指可能將進一步回落向 24150 支撐位。