【IPO追蹤】訂單翻倍，股價卻仍跌超7%！拓璞數控（07688.HK）破發難解？

7月3日，港股次新股拓璞數控（07688.HK）股價再度下探，截至收盤下跌7.24%，報23.82港元/股，股價延續弱勢走向。

值得一提的是，就在前一日（7月2日），公司剛釋放重磅業績利好：2026年上半年新簽訂合約價值約4.7億元（單位：人民幣，下同），同比大增約115.6%。其中，航天相關項目就貢獻4.04億元，已超過2025年全年航天領域新簽合約總額，賽道景氣度得到實打實的驗證。

但訂單高增的利好沒能托住股價，反而延續了5月20日上市以來的陰跌走勢。作為國內航空航天五軸機床龍頭，拓璞數控上市之初曾被市場寄予厚望，股價一度衝高至49.98港元。然而高光轉瞬即逝，股價一路下行，如今較歷史高點已然「腰斬」，且跌破26.39港元的發行價。

資料顯示，拓璞數控專注於高端智能製造裝備，核心產品覆蓋航空航天智能製造裝備、緊湊型通用五軸機床、大尺寸碳纖維複合材料五軸機床，配套維修維護服務形成綜合解決方案。公司在產品定義階段與核心客戶深度協同，服務航空航天、汽車、能源、醫療、造船等高端製造領域。根據灼識諮詢報告，拓璞數控為中國航空航天五軸數控機床市場龍頭，2025年市場份額達10.0%，位居行業第一。

股價持續疲軟的背後，兩大核心壓制因素始終未解：

其一，上市估值提前透支，小體量盈利難撐高定價。儘管頂著國內航空航天五軸機床龍頭的光環，拓璞數控的盈利底盤並不紮實：2025年公司歸母淨利潤僅357.3萬元，同比大幅下滑59.77%，盈利規模偏小的同時，盈利能力還在持續走弱。營收端同樣顯露增長疲態，2025年收入同比僅增長8.73%，相較2024年58.85%的高增速出現斷崖式下跌，此前市場寄予厚望的高成長邏輯被顯著弱化。

即便股價大幅回調，當前公司TTM市盈率仍高達2646.67倍，遠高於港股工業、航天板塊平均估值，疊加業務高度依賴航空航天賽道、訂單存在周期波動，行業屬性本應讓市場給予周期股估值折價；但公司上市階段估值提前透支，即便股價大幅回落，當前市盈率仍大幅高於板塊平均，高估值壓力並未消解。

其二，賽道偏離資金主線，個股流動性持續偏弱。當前港股存量資金高度集中於AI算力、半導體等熱門賽道，五軸機床僅為AI產業間接受益的上游設備，缺少短線資金青睞。疊加次新股炒新資金離場後成交量持續走低，縮量陰跌進一步放大下行壓力，市場觀望情緒濃厚，買盤支撐不足。

整體來看，拓璞數控訂單高增驗證了航空賽道景氣度，但並未解決其估值偏高、業務單一（2025年近90%收入來自航空航天智能製造裝備）、流動性不足的核心問題。後續，該公司股價能否企穩修復，仍要看半年報利潤兌現與新業務拓展進展。

對於投資者而言，這類次新股波動風險較高，需理性看待短期利好，關注基本面長期驗證節奏。