【IPO追蹤】大金重工（01081.HK）「入通」股價卻跌6%，投資者因何不買賬？

7月3日，國內風電裝備龍頭大金重工（01081.HK）迎來重磅利好：公司H股正式調入「港股通」標的名單，當日起生效。

這意味著，內地投資者可直接參與交易，市場普遍預期此舉將擴大公司投資者基礎、提升個股流動性。

但讓市場意外的是，利好落地非但沒撬動股價上漲，反而迎來資金拋售。截至當日發稿，大金重工H股下跌6.2%，報59.8港元/股，相較於66.4港元上市發行價，目前仍處於破發狀態。

另一方面，大金重工（002487.SZ）A股則走出相反的行情，截至發稿漲幅為2.52%。

回顧過往走勢，自6月5日登陸港交所以來，大金重工H股股價整體呈震盪格局。上市首日一度跌破發行價，此後股價就在57.1港元至66.95港元區間反復波動。

有分析指出，從技術面來看，大金重工作為上市不久的次新股，大多數股份仍處於限售鎖定期，實際流通盤占比偏低，籌碼供給極度稀缺，少量資金交易即可撬動股價出現大幅異動，這也是其上市以來日內波動偏大的核心原因。

以今日（7月3日）行情為例，截至發稿，該股振幅達10.04%，但換手率僅有0.24%，充分印證了流通盤過小導致的股價高彈性特徵。

而本次「入通」利好反而下跌，也符合港股次新股常見的「利好出盡」行情邏輯。納入港股通作為次新股的重要市場預期，早在上市前後便已被資金提前計價；一旦利好正式落地，前期潛伏的獲利盤便藉機兌現離場，疊加流通盤偏小的放大效應，拋壓被進一步放大，最終形成利好落地反跌的走勢。

從基本盤來看，大金重工的行業地位並不遜色。公司於2003年在遼寧省成立，為中國A股首家風電塔樁上市公司，核心業務涵蓋海上風電裝備研發與製造、遠洋特種運輸、船舶設計與建造、風力及光伏發電、風電母港運營等領域。憑藉出海先發優勢，2023年至2025年，大金重工以歐洲為主的海外市場收入占比從39.6%快速攀升至74.5%，成長為歐洲海上風電基礎裝備領域的頭部供應商。

但高速出海擴張的背後，大金重工基本面的結構性隱憂也逐步凸顯，這也是市場對其估值趨于謹慎的核心原因。

大金重工業務存在「雙重集中」風險：一方面是區域高度集中，絕大多數收入來自歐洲市場，業績基本面高度依賴當地海風裝機節奏與政策周期；

另一方面是客戶高度集中，2025年公司前五大客戶合計貢獻48.87億元收入，占總營收的79.2%，對歐洲頭部能源巨頭依賴度偏高，單一客戶訂單波動便會直接衝擊業績。

機構也頻頻提示相關風險。國海證券日前指出，大金重工面臨歐洲海風開發及政策推進不及預期、國際貿易壁壘增加、地緣衝突推高原材料成本、行業競爭加劇等多重不確定性；

國證國際也強調，大金重工海外收入主要來自歐洲市場，客戶集中度偏高；以DAP模式交付的項目，執行及服務周期較長，對營運資金要求較高，存在波動風險。

長期來看，調入「港股通」確實能帶來增量資金與流動性改善，但股價能否走出破發陰霾，最終仍要回歸基本面。後續，歐洲訂單持續性、業務分散化進展、盈利能力穩定性，才是決定其估值的核心。對於投資者而言，這只次新股高波動疊加行業周期屬性，需警惕短期情緒擾動，關注基本面兌現節奏。