【IPO追蹤】沃爾核材（09981.HK）深陷破發，AI故事能否撐起未來？

5月14日，沃爾核材（09981.HK）港股繼續下挫，截至發稿，公司跌3.86%，報15.45港元/股，逼近前期低點，市值216.3億港元。考慮到20.09港元/股的港股發行價，公司目前深陷破髮困境。

與此同時，今日A股的沃爾核材（002130.SZ）下跌3.66%，報22.93元，近20交易日股價累跌8.75%。

目前，沃爾核材A股較港股溢價41.65%，意味著其港股價格較A股便宜了四成。

作為熱縮材料與高速銅纜龍頭，沃爾核材此番港股破發，折射出市場對短期基本面的擔憂情緒。

此前沃爾核材披露2026年一季報，呈現增收不增利的尷尬境地。根據其A股公告，一季度公司實現營業收入20.32億元（人民幣），同比增長15.52%；歸母淨利潤2.31億元，同比下滑7.63%，呈現「增收不增利」的尷尬局面，且較2025年四季度約3.22億元環比下降約28%，盈利增速明顯放緩。

具體來看，多重壓力集中顯現：今年一季度，公司高毛利電力高壓、風電業務收入下滑；原材料漲價未傳導至終端，導致綜合毛利率下降；一季度公司銷售、管理、研發費用同步攀升，疊加美元、港幣匯率波動導致彙兌損失擴大，財務費用同比激增390.27%，顯著侵蝕利潤。

面對原材料價格的波動，沃爾核材於5月11日在互動平台回應投資者提問時表示，公司積極關注銅等原材料的價格波動。公司大部分以銅為主要原材料的產品定價會參照銅價合理浮動，同時公司將擇機開展銅、銀等原材料產品的期貨套期保值業務，以對衝價格波動風險，保障主營業務的穩健發展。

即便如此，公司公司面臨短期的業績壓力是不爭的事實，這或許也是拖累股價下行的重要因素。但也有觀點指出，沃爾核材長期受益於AI算力、新能源產業鏈需求，長期前景無虞，公司股價何時能企穩修復，值得持續跟蹤。

華泰證券研報曾指出，一季度綜合毛利率為30.46%，同比下降2.07pct，主要系高毛利電力高壓產品及風電業務的原材料價格上升未傳導至產品價格，預計未來高毛利率的高速通信線產品快速增長有望拉升整體毛利率。該行指出，看好公司高速通信線業務受益海內外AI短距互聯需求增長，公司具備核心設備卡位優勢，有望迎來份額提升＋客戶拓展的雙重邏輯。