【IPO追蹤】澤景股份（02632.HK）大漲21%創新高，仍難掩基本面隱憂

5月6日，澤景股份（02632.HK）大漲21.88%，報105港元/股，突破百元大關，創上市以來新高，目前市值129.6億港元。

公司3月份登陸港交所，發行價44.2港元/股，至今累計漲幅超過130%，市場人士指出，港股新股近期炒作氛圍良好，市場情緒高漲，驅動公司股價創新高。

澤景股份此前曾放棄綠鞋機製，這也成為了公司上市首日暴跌的重要原因之一，然而後續的瘋狂上漲，已讓不少投資者驚嘆。

值得注意的是，在股價迭創新高的喧囂背後，由於公司剛上市，控股股東及其他原始股東所持股份尚處於禁售期內，實際流通股份規模有限，難以充分且真實地反映市場交易情緒。在此情況下，少量股份的交易往往容易引發股價異常波動。近一段時間，公司日均成交金額維持在2000多萬港元，換手率持續低迷。

資料顯示，澤景股份專注於HUD解決方案，旗下主打兩款產品：擋風玻璃HUD及增強現實HUD。公司在解決方案定義階段與主機廠深度合作共創，推出人車交互與智能駕駛體驗更加深入的新車型。目前公司成功獲得多家車廠的合作，其中包括蔚來（NIO）、小米汽車、理想等知名新勢力車企。

雖有一定的光環加持，但其基本面卻不及預期，根據財報，公司2025年實現營業收入6.67億元（人民幣，下同），同比增長15.4%。歸母淨虧損高達6.76億元，相比上一年度虧損同比擴大372.1%。截至去年末，公司資產負債率達到驚人的296.1%，相比上一年度的215.6%進一步抬升。

事實上，在2022年至2025年，公司面臨著持續多年虧損的尷尬境地，營收增速亦斷崖式下滑，增長乏力態勢明顯。再疊加近些年畸高的資產負債率，澤景股份的基本面隱憂癒發突出。

商務層面上，澤景股份的「軟肋」同樣明顯。公司高度依賴車企大客戶，2025年前五大客戶銷售額占比超80%，過度集中的客戶結構使得公司在與下游主機廠的議價博弈中極為被動，商業模式脆弱。在汽車價格戰持續發酵的大背景下，澤景股份只能被迫讓利以求保住份額，短期盈利空間仍難有實質性改善。

值得注意的是，澤景股份目前估值水平高企，其滾動市銷率已遠超行業平均水平，估值泡沫的風險不容忽視。

結語--

上述每一項質疑都直指這家「HUD賽道黑馬」的真實底色。有分析認為，澤景股份所處賽道雖具備廣闊的市場空間，但行業目前仍處於各市場參與者跑馬圈地、高研發投入及搶占份額的擴張階段；投資者對該細分賽道的發展邏輯及公司的業務模式仍處於認知培育期，相較於AI、新能源汽車等高關注度的熱門新興賽道，其市場認可度仍有待驗證。

上市或許只是起點，要真正實現穩健經營，公司仍有漫漫長路要走。面對股價繁榮，投資者或應審視其基本面與估值的現實溫差--在風口中守住底線，遠比簡單擁抱故事更重要。