ASML 是什麼樣的公司？在 ASML 與 AMD 之間，哪一個是更佳的投資選擇？

ASML 並非晶片製造商，但其在產業核心的地位，比多數投資者所認知的更為關鍵。

TradingKey - ASML Holding N.V. (Nasdaq: ASML) 並非晶片設計商；相反地，將其理解為半導體（有時稱為晶片）製造設備的供應商最為貼切。該公司提供硬體、軟體及服務，旨在協助晶片製造商開發性能更高、更具成本效益且更節能的微晶片；該公司的 EUV 極紫外光顯影系統被用於在最新一代微晶片上列印最複雜的圖案特徵。ASML 的產品網頁也傳達了這項形象：EUV 代表了公司在技術上的差異化，而 DUV 仍是一項重要技術，此外 ASML 已開發出下一代高數值孔徑 (High NA) 顯影系統，將助力實現 2 奈米邏輯及先進記憶體製造。簡單來說，ASML 並不與晶片製造商等終端客戶競爭；相反地，它提供用於製造現代微晶片的工具。

ASML 與 AMD 擁有截然不同的商業模式

這兩家公司之間的區別非常顯著，考慮到 ASML 與其同業公司超微半導體 (Advanced Micro Devices, Inc.，即「AMD」) 截然不同。ASML 透過銷售曝光機系統及相關解決方案獲利，其中包括翻新設備與量測/檢測。相反地，AMD 是一家透過三個可呈報部門提供晶片的終端用戶供應商：數據中心、客戶端與遊戲，以及嵌入式。AMD 的數據中心部門提供用於人工智慧加速、伺服器 CPU、GPU 和 DPU 的晶片；而其客戶端部門則由各類桌上型和筆記型電腦處理器組成，包括晶片組 (因此在該領域與其他公司競爭)、圖形處理器 (GPU) 以及遊戲主機晶片組 (這也包含來自該領域其他公司的競爭)。因此，相較於 ASML，AMD 更容易受到產品能見度帶來的競爭影響 (而 ASML 則是整個先進製造生態系統/A3 製造領域的關鍵或主要供應商)。

2025年 AMD 股價漲勢更佳，但這並不代表其為更優質的投資選擇

就總報酬率而言，AMD 在 2025 日曆年超越了 ASML。在這一年中，AMD 實現了 77.30% 的總報酬率，而 ASML 則為 55.84%。上述說明是一個重要的提醒：股價的漲勢動能並不等同於高品質的投資標的。相對於 ASML，AMD 的股價表現更為強勁，這是因為市場目前願意為那些大幅受益於 AI 且在未來 12 個月擁有更強勁成長敘事的股票支付溢價。ASML 仍持續交出亮眼的年度表現；然而，隨著時間推移，該公司的股價並不需要如此劇烈地上漲來支撐其業務前景。

財務對比顯示 ASML 在獲利能力與業務品質上更具優勢。

在 ASML 的財報中，其 2025 年的表現與 AMD 之間存在顯著差距。ASML 2025 年的總淨銷售額為 327 億歐元，毛利率為 52.8%，營業利益達 113 億歐元，淨利則為 96 億歐元。此外，ASML 在 2025 年也大舉投入研發，支出達 47 億歐元，這顯示即便在獲利豐厚的情況下，ASML 仍持續投入重金。相比之下，AMD 2025 年的營收為 346 億美元，毛利率為 50%，營業利益為 37 億美元，淨利為 43 億美元。若比較兩者的營業利益率以評估其將銷售額轉化為利潤的能力，ASML 的營業利益率約為 34.6%，而 AMD 則約為 10.7%。無庸置疑，ASML 的營運模式比 AMD 更有效率，因此也更具永續性。

ASML 與 AMD 能在 2026 年走強嗎？

兩家公司在未來一年都有股價上漲的潛力，但根據目前的交易情況，ASML 提供了更好的投資機會。ASML 在年初時的訂單積壓達 388 億歐元，同時預計 2026 年第一季的營收將介於 82 億至 89 億歐元之間，毛利率則落在 51% 至 53% 之間。根據 Reuters 報導，自 12 月以來 ASML 的股價已大幅上漲，主因是該公司報告了強勁的訂單量，且 TSMC 等客戶預計將增加資本支出。EFN 預期 ASML 的營收成長將遠高於其毛利率，隨著 AI 持續推高對最尖端技術節點和記憶體元件的需求，這將透過長期的汰換週期和強勁需求，為 ASML 提供穩定的營收來源。

AMD 也正在制定良好的 2026 年戰略。該公司提供的指引顯示，2026 年第一季銷售額約為 98 億美元（±3 億美元），這代表年增率 (YOY) 約為 32%，儘管銷售額將季減約 5%。其數據中心業務在 2025 年創下了 166 億美元的營收紀錄，並持續致力於 AI 發展路線圖。然而，與 ASML 的揭露相比，AMD 的申報文件可能更清楚地顯示了潛在風險；出口管制已經造成了庫存和相關成本，且美國政策的進一步變化可能會限制 AMD 的部分營收機會，特別是在中國市場。因此，儘管 AMD 的股價可能持續上漲，但很大一部分的潛在上行空間將取決於持續的基準執行力以及當前政治環境的改善。

ASML 面臨哪些風險？現在是否值得買入？

投資 ASML 存在相關風險。由於 ASML 與半導體資本投資直接相關，若客戶暫停其擴張計劃，ASML 的業務也將隨之放緩。另一個風險是半導體出口規則持續修正所導致的出口限制（例如，荷蘭已對 2025 年的部分量測與檢測設備實施限制）。總結來說，ASML 面臨多項潛在風險；然而，憑藉其技術實力、龐大的客戶群、大量的積壓訂單，以及在尖端產品生產中扮演的關鍵角色，該業務也受到了良好的保護。對於正在考慮投資 ASML 或 AMD 的投資者而言，鑑於 ASML 的護城河、整體獲利能力以及在半導體產業價值鏈中的永續性，ASML 是更好的長期投資選擇。AMD 也將產生回報，但 ASML 將在成長性、品質與永續性的結合下，提供最豐厚的回報。